DBS Group Research a indiqu\u00e9 que les march\u00e9s demeurent pr\u00e9occup\u00e9s par les efforts du Japon pour soutenir le yen, tout en portant moins d\u2019attention aux r\u00e9percussions plus larges sur le dollar am\u00e9ricain. La firme a fait valoir que la position de Washington offre \u00e0 Tokyo une couverture politique pour maintenir l\u2019intervention sur les changes comme option, et que d\u2019autres op\u00e9rations sur l\u2019USD\/JPY demeurent possibles autour du seuil de 160, voire au-dessus.<\/p>\n\n
La note a soulign\u00e9 la demande du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, visant \u00e0 ce que la Fed \u00e9largisse la facilit\u00e9 de prise en pension (repo) destin\u00e9e aux autorit\u00e9s mon\u00e9taires \u00e9trang\u00e8res (FIMA), qui comporte actuellement une limite d\u2019emprunt de 60 G$ US par contrepartie, et a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il ne faut pas interpr\u00e9ter cela comme n\u00e9gatif pour le yen. Elle a aussi \u00e9voqu\u00e9 la reconnaissance, par Washington, de la d\u00e9fense de plus en plus coordonn\u00e9e du yen par le Japon, en citant des retomb\u00e9es sur le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain. Enfin, elle a ajout\u00e9 que, malgr\u00e9 le rebond de l\u2019USD\/JPY de 155 le 3 ao\u00fbt \u00e0 159 la semaine derni\u00e8re, le yen demeure 2,5 % plus fort que ses niveaux d\u2019avant les interventions.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue juste sous le seuil critique de 160. L\u2019activit\u00e9 r\u00e9cente du march\u00e9 montre la paire se redressant de son creux du 3 ao\u00fbt \u00e0 155 jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 159 la semaine derni\u00e8re, ce qui nous place directement dans la zone de danger d\u2019une intervention officielle. Historiquement, le minist\u00e8re des Finances du Japon a d\u00e9montr\u00e9 qu\u2019il est pr\u00eat \u00e0 d\u00e9penser massivement pour d\u00e9fendre ces niveaux, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention record de 9,8 billions de yens observ\u00e9e lors de la glissade de la devise au printemps 2024.<\/p>\n\n
Il ne faut pas interpr\u00e9ter la volont\u00e9 du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, d\u2019\u00e9largir la facilit\u00e9 de repo FIMA de la Fed au-del\u00e0 de sa limite actuelle de 60 G$ US comme un signe de faiblesse du yen. Cette mesure indique plut\u00f4t que Washington fournit \u00e0 Tokyo la couverture politique et la liquidit\u00e9 n\u00e9cessaires pour \u00e9viter des ventes d\u00e9sordonn\u00e9es de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Avec cet appui coordonn\u00e9, la menace d\u2019une intervention soudaine par vente de dollars demeure extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour ceux qui n\u00e9gocient des options, nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9viter les positions vendeuses nues sur le yen et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de protection asym\u00e9triques. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 court terme permet aux traders de capter des mouvements brusques et marqu\u00e9s \u00e0 la baisse si Tokyo intervient sur le march\u00e9. Comme la volatilit\u00e9 implicite grimpe historiquement tr\u00e8s rapidement durant ces fen\u00eatres d\u2019intervention, les structures d\u2019options comme les options \u00e0 barri\u00e8re de type \u00ab knock-out \u00bb doivent \u00eatre utilis\u00e9es avec une extr\u00eame prudence afin d\u2019\u00e9viter d\u2019\u00eatre sorties pr\u00e9matur\u00e9ment.<\/p>\n\n
Nous devons aussi surveiller de pr\u00e8s le resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre le bon du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, qui a r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 3,8 %. \u00c0 mesure que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique, toute intervention directe autour de 160 b\u00e9n\u00e9ficierait d\u2019un appui fondamental beaucoup plus solide que les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de ce contexte macro\u00e9conomique pour se positionner en vue d\u2019une reprise durable du yen, plut\u00f4t que de se mettre \u00e0 contre-courant de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n