L\u2019indice des prix r\u00e9sidentiels en Chine a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 en juillet, s\u2019am\u00e9liorant \u00e0 -3,2 % contre -3,3 % pr\u00e9c\u00e9demment. Les donn\u00e9es indiquent un ralentissement marginal du rythme de baisse plut\u00f4t qu\u2019un v\u00e9ritable retour \u00e0 la croissance.<\/p>\n\n
La lecture de juillet signale toujours une baisse des prix sur 12 mois, l\u2019indice demeurant sous z\u00e9ro. Le passage de -3,3 % \u00e0 -3,2 % sugg\u00e8re une stabilisation \u00e0 la marge au cours du mois.<\/p>\n\n
La l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration des prix des logements en Chine, de -3,3 % \u00e0 -3,2 % en juillet, laisse entendre que la d\u00e9b\u00e2cle immobili\u00e8re ralentit, mais on est loin d\u2019une vraie reprise. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient voir ce petit mieux comme un signe de stabilisation, et non comme un feu vert pour des achats agressifs. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 court terme qui misent sur la volatilit\u00e9 plut\u00f4t que sur la direction.<\/p>\n\n
Cette am\u00e9lioration marginale survient apr\u00e8s des ann\u00e9es d\u2019interventions publiques importantes, notamment le programme de re-pr\u00eat de 300 milliards de yuans de la PBOC visant \u00e0 \u00e9couler les stocks de logements invendus. Historiquement, l\u2019investissement immobilier en Chine a recul\u00e9 de plus de 10 % sur un an en 2024, ce qui illustre l\u2019ampleur des blessures structurelles. Nous estimons que le risque d\u2019une nouvelle d\u00e9t\u00e9rioration demeure \u00e9lev\u00e9, ce qui signifie que des virages r\u00e9glementaires soudains continueront de provoquer des r\u00e9actions marqu\u00e9es sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res, nous nous attendons \u00e0 ce que cette reprise timide limite tout potentiel de hausse important pour les contrats \u00e0 terme sur le minerai de fer et le cuivre. Historiquement, les prix du minerai de fer ont plong\u00e9 sous 100 $ la tonne m\u00e9trique chaque fois que l\u2019activit\u00e9 de construction en Chine stagnait. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente de protection (puts) sur les m\u00e9taux industriels afin de se couvrir contre le risque que ces donn\u00e9es sur le logement ne se traduisent pas par une demande r\u00e9elle en construction.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s sur actions, il faut se concentrer sur la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019indice Hang Seng et du FTSE China A50. Des primes de volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9es rendent les strat\u00e9gies de vente d\u2019options, comme les condors de fer (iron condors), particuli\u00e8rement int\u00e9ressantes pour g\u00e9n\u00e9rer du rendement au cours des prochaines semaines. Nous conseillons aussi de surveiller les options sur le yuan offshore (CNH), car l\u2019incapacit\u00e9 de maintenir ce rebond immobilier pourrait rapidement affaiblir la devise.<\/p>\n\n\n\n