La Banque populaire de Chine (PBOC) a fix\u00e9 lundi le taux pivot (parit\u00e9 centrale) USD\/CNY \u00e0 6,7873, en l\u00e9ger repli par rapport \u00e0 6,7878 vendredi, et en \u00e9cart par rapport \u00e0 l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,7382. Cette fixation quotidienne sert d\u2019ancrage aux param\u00e8tres de n\u00e9gociation onshore du renminbi et s\u2019inscrit dans le mandat plus large de la banque centrale en mati\u00e8re de stabilit\u00e9 des prix \u2014 qui inclut la stabilit\u00e9 du taux de change \u2014 ainsi que de soutien \u00e0 la croissance, tout en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s domestiques.<\/p>\n
La PBOC est une institution d\u2019\u00c9tat relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine (RPC) et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome. Son cadre de politique mon\u00e9taire couvre des instruments tels que le taux de reverse repo \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (Loan Prime Rate, LPR) demeure le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence en Chine pour influencer les co\u00fbts d\u2019emprunt, les taux d\u2019\u00e9pargne et le renminbi. La Chine autorise les banques priv\u00e9es, avec 19 banques priv\u00e9es en activit\u00e9; les plus importantes sont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et le secteur a \u00e9t\u00e9 ouvert, en 2014, \u00e0 des pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des int\u00e9r\u00eats priv\u00e9s.<\/p>\n
Nous observons que la Banque populaire de Chine a fix\u00e9 le taux de r\u00e9f\u00e9rence quotidien USD\/CNY \u00e0 6,7873, ce qui est plus faible pour le yuan que l\u2019estimation du march\u00e9 \u00e0 6,7382. Ce signal sugg\u00e8re que les d\u00e9cideurs chinois sont \u00e0 l\u2019aise avec une devise plus faible afin de soutenir une comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations en perte de vitesse. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs libell\u00e9s en yuan au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Les indicateurs \u00e9conomiques r\u00e9cents appuient cette orientation accommodante, alors que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation de la Chine peine \u00e0 d\u00e9passer 0,5 % et que les PMI manufacturiers ont oscill\u00e9 pr\u00e8s du seuil de contraction de 49,8. Historiquement, un yuan plus faible aide \u00e0 compenser ces pressions d\u00e9flationnistes domestiques en rendant les produits chinois moins chers pour les acheteurs mondiaux. Nous croyons que ces statistiques \u00e9conomiques atones maintiendront une pression fondamentale \u00e9lev\u00e9e sur le renminbi.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/CNY afin de capter une poursuite du mouvement haussier du taux de change. Toutefois, nous devons demeurer attentifs \u00e0 des interventions soudaines des banques d\u2019\u00c9tat, qui interviennent souvent pour \u00e9viter une d\u00e9pr\u00e9ciation incontr\u00f4l\u00e9e de la devise. La mise en place de strat\u00e9gies de risk reversal peut nous aider \u00e0 nous prot\u00e9ger contre ces retournements de march\u00e9 soudains, dict\u00e9s par les autorit\u00e9s.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des taux, nous nous attendons \u00e0 d\u2019autres baisses du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) afin de relancer le secteur immobilier en difficult\u00e9. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de prendre des positions receveuses sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de profiter de ce cycle d\u2019assouplissement. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les prochaines op\u00e9rations de la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) pour y d\u00e9celer des indices sur les prochaines d\u00e9cisions de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n