Le positionnement sp\u00e9culatif est devenu plus s\u00e9lectif durant la semaine se terminant le 11 ao\u00fbt. L\u2019or a domin\u00e9 les flux : la position nette longue a augment\u00e9 d\u2019environ 20,3 k contrats, soit le plus fort gain hebdomadaire depuis le d\u00e9but juin, alors que les positions longues brutes ont progress\u00e9 de pr\u00e8s de 24 k et que les positions courtes brutes n\u2019ont cr\u00fb que d\u2019un peu plus de 3,6 k. Avec la hausse des prix, les positions nettes longues ont atteint pr\u00e8s de 218 k et l\u2019exposition s\u2019est hiss\u00e9e au 95e percentile de sa fourchette sur cinq ans. Ailleurs, le positionnement sur le VIX a recul\u00e9 d\u2019environ 13,8 k contrats, la plus forte baisse hebdomadaire depuis le 2 juin, alors que l\u2019indice s\u2019est repli\u00e9 dans le m\u00eame mouvement; le caf\u00e9 a \u00e9volu\u00e9 \u00e0 l\u2019inverse, avec des positions nettes longues en hausse d\u2019environ 2,3 k, de pair avec une progression des prix.<\/p>\n
Dans l\u2019\u00e9nergie, les positions nettes longues non commerciales sur le WTI ont diminu\u00e9 d\u2019environ 13,2 k contrats, pour se rapprocher du 8e percentile, sous l\u2019effet d\u2019une hausse d\u2019environ 19,2 k des positions courtes brutes qui a plus que compens\u00e9 un peu plus de 6 k d\u2019ajouts aux positions longues brutes, m\u00eame si les prix ont grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 10 %. En devises, les positions nettes courtes sur le CAD se sont r\u00e9duites d\u2019un peu plus de 5,7 k tandis que l\u2019USD\/CAD a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi; les positions nettes courtes sur la GBP se sont aussi att\u00e9nu\u00e9es, bien que les positions longues et courtes aient toutes deux augment\u00e9. Le positionnement sur l\u2019EUR s\u2019est affaibli de pr\u00e8s de 2 k, et les positions nettes courtes sur l\u2019AUD se sont creus\u00e9es de plus de 6 k malgr\u00e9 de modestes gains face au dollar am\u00e9ricain. Les positions nettes courtes sur le JPY ont diminu\u00e9 d\u2019environ 3,4 k apr\u00e8s une am\u00e9lioration pr\u00e9alable de 117,9 k, m\u00eame si l\u2019USD\/JPY a progress\u00e9. L\u2019EUR se situait pr\u00e8s du 4e percentile, tandis que le positionnement sur l\u2019USD est demeur\u00e9 solide.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de surfer sur le fort momentum haussier de l\u2019or, mais avec des stop-loss serr\u00e9s, alors que le positionnement se concentre au 95e percentile. Les donn\u00e9es r\u00e9centes des march\u00e9s mondiaux indiquent que le prix au comptant de l\u2019or se maintient fermement au-dessus de 2 450 $ l\u2019once, port\u00e9 par des tensions g\u00e9opolitiques persistantes et les attentes de baisses de taux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. M\u00eame si la tendance demeure r\u00e9solument haussi\u00e8re, ce positionnement extr\u00eame signifie que tout revirement soudain du sentiment pourrait d\u00e9clencher des replis marqu\u00e9s \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous voyons un signal d\u2019achat contrarien convaincant sur le brut West Texas Intermediate (WTI), en raison d\u2019une divergence nette entre le prix et le positionnement. M\u00eame si les prix du p\u00e9trole ont r\u00e9cemment bondi d\u2019environ 10 %, la position nette sp\u00e9culative s\u2019est effondr\u00e9e au 8e percentile \u00e0 cause d\u2019une envol\u00e9e massive des contrats vendeurs. Ce biais baissier prononc\u00e9 rend le WTI tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un short squeeze violent, ce qui plaide pour un positionnement visant des cassures haussi\u00e8res soudaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s l\u2019euro en vue de possibles retournements haussiers. Le positionnement sur l\u2019euro s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 au 4e percentile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui en fait une candidate id\u00e9ale \u00e0 un important rallye de rachats de positions courtes si les prix au comptant continuent de se raffermir. Nous devrions chercher \u00e0 acheter l\u2019EUR\/USD sur les replis, d\u2019autant plus que le dollar am\u00e9ricain subit la pression de donn\u00e9es d\u2019inflation en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration.<\/p>\n
Enfin, le d\u00e9bouclage historique des positions courtes sur le yen japonais perd finalement de son \u00e9lan, ce qui sugg\u00e8re que le pire de la panique li\u00e9e au carry trade est derri\u00e8re nous. Avec un yen l\u00e9g\u00e8rement plus faible et un USD\/JPY qui se stabilise, la pression imm\u00e9diate sur la liquidit\u00e9 mondiale s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e. Nous devrions adopter, pour les croisements en JPY, une approche neutre en range au cours des prochaines semaines, plut\u00f4t que de poursuivre la tendance pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n\n\n