MSCI a propos\u00e9 d\u2019exclure les soci\u00e9t\u00e9s de tr\u00e9sorerie en Bitcoin (BTC) Strategy et Metaplanet de ses Global Investable Market Indexes (GIMI) dans le cadre d\u2019un nouveau cadre d\u2019admissibilit\u00e9 visant les entreprises qu\u2019elle consid\u00e8re comme non op\u00e9rationnelles. Selon le plan, des filtres quantitatifs additionnels serviraient \u00e0 rep\u00e9rer les \u00e9metteurs dont l\u2019activit\u00e9 ressemble davantage \u00e0 un v\u00e9hicule de placement qu\u2019\u00e0 une entreprise d\u2019exploitation. Strategy et Metaplanet font partie de deux des trois constituants actuels du MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) qui seraient retir\u00e9s si les changements sont approuv\u00e9s, aux c\u00f4t\u00e9s de Yellow Cake, inscrite au Royaume-Uni.<\/p>\n
Le processus commencerait par un filtrage de base (Core Screen) visant \u00e0 confirmer la pr\u00e9sence d\u2019un niveau suffisant d\u2019actifs d\u2019exploitation, puis serait suivi d\u2019un filtrage d\u2019exclusion (Exclusion Screen) s\u2019appuyant sur cinq ratios : intensit\u00e9 des actifs d\u2019exploitation, intensit\u00e9 des d\u00e9penses, flux de tr\u00e9sorerie, intensit\u00e9 \u00e0 la juste valeur et d\u00e9pendance au capital. Les entreprises deviendraient inadmissibles si elles d\u00e9clenchent au moins quatre signaux sur cinq. Les constituants d\u00e9j\u00e0 inclus devraient \u00e9chouer aux tests pendant deux p\u00e9riodes annuelles cons\u00e9cutives de d\u00e9p\u00f4ts r\u00e9glementaires avant d\u2019\u00eatre retir\u00e9s, tandis qu\u2019une liste de surveillance publique signalerait les soci\u00e9t\u00e9s qui \u00e9chouent uniquement selon les plus r\u00e9cents d\u00e9p\u00f4ts; la soci\u00e9t\u00e9 de tr\u00e9sorerie en Ethereum (ETH) SharpLink y figure avec Center Laboratories et Lydia Holding. Les commentaires sont accept\u00e9s jusqu\u2019au 30 septembre, et une d\u00e9cision est attendue au plus tard le 16 octobre; si la proposition est adopt\u00e9e, la mise en \u0153uvre aurait lieu lors de la r\u00e9vision des indices de novembre.<\/p>\n
Nous surveillons de pr\u00e8s la nouvelle proposition de MSCI visant \u00e0 exclure des indices mondiaux des g\u00e9ants de la \u00ab tr\u00e9sorerie crypto \u00bb comme MicroStrategy et Metaplanet, ce qui pourrait d\u00e9clencher une forte volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines. Comme la p\u00e9riode de consultation se poursuit jusqu\u2019au 30 septembre 2026, nous nous attendons \u00e0 une intensification de la sp\u00e9culation et des activit\u00e9s de couverture sur le march\u00e9 des options. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une pression potentiellement baissi\u00e8re sur ces titres, puisque les fonds passifs qui r\u00e9pliquent l\u2019indice MSCI ACWI \u2014 qui repr\u00e9sente plus de 12 000 milliards de dollars d\u2019actifs index\u00e9s \u2014 pourraient \u00e9ventuellement \u00eatre contraints de vendre.<\/p>\n
Pour composer avec cette incertitude, nous recommandons de b\u00e2tir des positions longues en options de vente (puts) ou d\u2019utiliser des \u00e9carts baissiers (bearish spreads) sur MicroStrategy (MSTR) et Metaplanet afin de se couvrir contre une d\u00e9cision d\u00e9favorable le 16 octobre. Historiquement, les exclusions d\u2019indices entra\u00eenent d\u2019importantes sorties de capitaux; par exemple, lorsqu\u2019une soci\u00e9t\u00e9 est retir\u00e9e de grands indices de r\u00e9f\u00e9rence, elle subit souvent une baisse imm\u00e9diate de 4 % \u00e0 7 % du cours de l\u2019action sous l\u2019effet des ventes passives. Comme l\u2019action de MicroStrategy s\u2019est historiquement n\u00e9goci\u00e9e avec une prime de plus de 1,5 fois la valeur de ses avoirs r\u00e9els en Bitcoin, toute menace sur son maintien dans l\u2019indice pourrait comprimer fortement cette prime.<\/p>\n
Nous voyons aussi une occasion int\u00e9ressante de n\u00e9gocier le biais de volatilit\u00e9 (volatility skew) sur ces titres en particulier. La volatilit\u00e9 implicite devrait bondir \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du 30 septembre, ce qui rend les spreads calendrier et les straddles tr\u00e8s attrayants pour les traders cherchant \u00e0 tirer profit de la hausse des primes d\u2019options. Pour ceux qui n\u00e9gocient sur les march\u00e9s japonais, les options de Metaplanet devraient conna\u00eetre une inflation comparable des primes, offrant une exposition fortement corr\u00e9l\u00e9e, avec des dynamiques de liquidit\u00e9 r\u00e9gionales distinctes.<\/p>\n\n\n\n