Le yuan chinois s\u2019est renforc\u00e9 \u00e0 6,7424, son plus haut niveau depuis f\u00e9vrier 2023, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli et que les rendements am\u00e9ricains ont recul\u00e9. Dans son plus r\u00e9cent rapport trimestriel sur la mise en \u0153uvre de la politique mon\u00e9taire, la Banque populaire de Chine (PBoC) a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que la politique demeurerait ad\u00e9quatement accommodante, avec un soutien cibl\u00e9 d\u00e9ploy\u00e9 au besoin, sans toutefois donner de signal explicite d\u2019une baisse du taux directeur ni d\u2019une r\u00e9duction du ratio de r\u00e9serves obligatoires.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 obligataire, le rendement de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat chinoise \u00e0 10 ans est pass\u00e9 sous 1,70 % pour la premi\u00e8re fois en un an, apr\u00e8s que la PBoC a effectu\u00e9 sa premi\u00e8re op\u00e9ration de prise en pension invers\u00e9e (reverse repo) au jour le jour \u00e0 la mi-mois afin d\u2019injecter des liquidit\u00e9s. Par ailleurs, le minist\u00e8re des Finances a vendu des obligations souveraines sp\u00e9ciales \u00e0 50 ans \u00e0 un rendement moyen de 2,2831 %.<\/p>\n
Nous constatons que le yuan chinois atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis le d\u00e9but de 2023 \u00e0 6,7424, port\u00e9 par l\u2019affaiblissement du dollar am\u00e9ricain et la baisse des rendements aux \u00c9tats-Unis. Ce mouvement est tr\u00e8s visible, alors que le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a gliss\u00e9 vers la zone des 3,8 %, en baisse marqu\u00e9e par rapport au sommet de 5,0 % atteint \u00e0 la fin de 2023. Pour tirer parti de cet \u00e9lan au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/CNH hors du cours (out-of-the-money) afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une nouvelle appr\u00e9ciation du yuan.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire domestique affiche une vigueur historique, le rendement de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat chinoise \u00e0 10 ans passant sous le seuil de 1,70 % pour la premi\u00e8re fois en un an. Cette baisse est fortement soutenue par les injections actives de liquidit\u00e9s de la banque centrale, notamment les premi\u00e8res op\u00e9rations reverse repo au jour le jour \u00e0 la mi-mois. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de privil\u00e9gier des swaps de taux en r\u00e9ception (receiver swaps) ou des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations chinoises, puisque la banque centrale maintient une posture accommodante sans se presser de r\u00e9duire les taux de r\u00e9f\u00e9rence officiels.<\/p>\n
De plus, la forte demande sur le march\u00e9 obligataire est mise en lumi\u00e8re par la vente r\u00e9ussie d\u2019obligations souveraines sp\u00e9ciales \u00e0 50 ans \u00e0 un rendement moyen de seulement 2,2831 %. Cet app\u00e9tit institutionnel marqu\u00e9 indique que les rendements \u00e0 long terme devraient probablement demeurer comprim\u00e9s, maintenant les prix des obligations \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Les op\u00e9rateurs devraient surveiller le resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine, en utilisant des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour se couvrir contre tout changement soudain des flux mondiaux de capitaux.<\/p>\n\n\n\n