Le Kospi de la Cor\u00e9e du Sud a rebondi de 29,5 % depuis son creux du 30 juillet, apr\u00e8s une hausse de 3,6 % hier et de 3,7 % mercredi, port\u00e9 par de solides r\u00e9sultats technologiques et une am\u00e9lioration du sentiment \u00e0 l\u2019\u00e9gard des fabricants de semi-conducteurs et de puces m\u00e9moire. Depuis le 30 juillet, les comptes \u00e9trangers ont \u00e9t\u00e9 acheteurs nets de 1,9 G$ US d\u2019actions sud-cor\u00e9ennes, dans un contexte de recul de la volatilit\u00e9 boursi\u00e8re. Ces flux ont co\u00efncid\u00e9 avec des rapatriements de recettes d\u2019exportateurs, ce qui a soutenu le won cor\u00e9en.<\/p>\n
L\u2019USD\/KRW a progress\u00e9 de 0,3 % \u00e0 1 421 sur fond de raffermissement du dollar am\u00e9ricain, mais la paire a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 8,9 % par rapport \u00e0 son sommet de juillet \u00e0 1 559. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le won s\u2019appr\u00e9cie de 1,5 % face au dollar am\u00e9ricain, ce qui en fait la deuxi\u00e8me devise asiatique la plus performante, tandis que la moyenne de l\u2019Asie hors Japon s\u2019\u00e9tablit \u00e0 -2,1 %. Un nouvel apaisement de la volatilit\u00e9 des actions pourrait favoriser des entr\u00e9es de portefeuilles additionnelles et offrir un soutien \u00e0 court terme au KRW.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la baisse de l\u2019USD\/KRW en achetant des options de vente (puts) ou en \u00e9tablissant des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme. Avec un taux de change en recul de pr\u00e8s de 8,9 % depuis son pic de juillet \u00e0 1 559 jusqu\u2019\u00e0 1 421, le won sud-cor\u00e9en fait preuve d\u2019une r\u00e9silience remarquable en tant que deuxi\u00e8me devise asiatique la plus solide cette ann\u00e9e. Il est tr\u00e8s probable que cette tendance baissi\u00e8re se poursuive, alors que les rapatriements des exportateurs et les entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers continuent de soutenir la devise locale.<\/p>\n
Ce biais favorable au won est \u00e9tay\u00e9 par l\u2019excellente performance des exportations sud-cor\u00e9ennes, en particulier dans les semi-conducteurs, o\u00f9 les exportations de puces ont bondi de plus de 50 % sur un an ces derniers mois, port\u00e9es par la demande mondiale li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. Historiquement, les achats \u00e9trangers soutenus de grands noms technos locaux comme Samsung Electronics et SK Hynix ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des p\u00e9riodes prolong\u00e9es de vigueur du won. Alors que les investisseurs \u00e9trangers ont inject\u00e9 1,9 G$ US dans les actions cor\u00e9ennes depuis la fin juillet, nous nous attendons \u00e0 ce que cet \u00e9lan tir\u00e9 par la techno continue de pousser l\u2019USD\/KRW \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs devraient aussi viser l\u2019indice Kospi 200 en achetant des options d\u2019achat (calls) ou en prenant des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme afin de tirer parti de la d\u00e9tente de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence a d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9 un fort rebond de 29,5 % depuis son creux du 30 juillet, largement soutenu par des r\u00e9sultats technologiques sup\u00e9rieurs aux attentes. Si les mesures de volatilit\u00e9 continuent de se normaliser comme pr\u00e9vu, nous anticipons un flux r\u00e9gulier d\u2019entr\u00e9es de portefeuilles \u00e9trangers, ce qui devrait soutenir cette dynamique haussi\u00e8re des actions.<\/p>\n
Pour prot\u00e9ger ces positions, il faut surveiller de pr\u00e8s les prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la Banque de Cor\u00e9e, surtout alors qu\u2019elle cherche \u00e0 concilier un taux directeur restrictif de 3,5 % et le ralentissement de l\u2019inflation. Tout revirement soudain de l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque pourrait provoquer des pointes \u00e0 court terme de l\u2019USD\/KRW, ce qui rend essentielles des limites de pertes (stop-loss) serr\u00e9es sur les positions vendeuses en USD. Cela dit, la demande structurelle sous-jacente pour les puces de m\u00e9moire \u00e0 large bande passante (HBM) cor\u00e9ennes sugg\u00e8re que tout repli de la devise devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une occasion d\u2019acheter du won.<\/p>\n\n\n\n