Les donn\u00e9es de la CFTC sur le Japon ont montr\u00e9 que les positions nettes non commerciales sur le JPY se sont orient\u00e9es vers un short moins marqu\u00e9, passant \u00e0 \u00a5-42,1 k contre \u00a5-45,5 k dans le rapport pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement sugg\u00e8re qu\u2019au cours de la plus r\u00e9cente p\u00e9riode de d\u00e9claration, le positionnement sp\u00e9culatif est devenu moins baissier.<\/p>\n\n
M\u00eame si le march\u00e9 demeure net short, la diminution de l\u2019exposition n\u00e9gative pointe vers des ajustements continus du positionnement sur les contrats \u00e0 terme du JPY. Le changement refl\u00e8te un r\u00e9tr\u00e9cissement du net short de 3,4 k contrats par rapport au niveau pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
On observe un virage clair du sentiment, alors que les positions nettes non commerciales short sur le JPY ont diminu\u00e9 de -45,5 k \u00e0 -42,1 k contrats. Cette r\u00e9duction des paris \u00e0 la baisse indique que les grands sp\u00e9culateurs rach\u00e8tent graduellement leurs positions short (short covering) et se couvrent contre une devise plus forte. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter de courir apr\u00e8s une hausse de l\u2019USD\/JPY et plut\u00f4t de se pr\u00e9parer \u00e0 un potentiel renforcement du yen au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Historiquement, des virages abrupts du positionnement sur le yen ont men\u00e9 \u00e0 d\u2019importants \u00ab squeezes \u00bb de liquidit\u00e9, similaires aux d\u00e9bouclements de carry trade observ\u00e9s lors de pr\u00e9c\u00e9dentes hausses de taux de la Banque du Japon. Avec l\u2019inflation sous-jacente au Japon qui se maintient pr\u00e8s de 2,5 % ces derniers mois, la pression sur la banque centrale pour poursuivre la normalisation de la politique mon\u00e9taire demeure \u00e9lev\u00e9e. Nous estimons que ce contexte macro\u00e9conomique favorise l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le JPY ou la mise en place de spreads de puts sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter d\u2019un mouvement \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 implicite sur les contrats JPY \u00e0 court terme offre actuellement des points d\u2019entr\u00e9e raisonnables avant une \u00e9ventuelle cassure. Nous sugg\u00e9rons de cibler tactiquement des objectifs de baisse sur l\u2019USD\/JPY, surtout alors que le spot met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des niveaux cl\u00e9s de soutien technique. Une gestion du risque serr\u00e9e est essentielle, car des changements soudains de politique peuvent d\u00e9clencher rapidement des appels de marge sur les march\u00e9s des changes.<\/p>\n\n\n\n