L\u2019Asia FX Weekly de MUFG indique que les indicateurs d\u2019activit\u00e9 de juillet en Chine, publi\u00e9s apr\u00e8s un PIB du T2 d\u00e9cevant, devraient dicter les mouvements \u00e0 court terme du yuan chinois et, plus largement, des devises de la r\u00e9gion. La note souligne la faiblesse persistante de l\u2019investissement en immobilisations et les tensions continues dans le secteur immobilier. Elle met aussi en lumi\u00e8re l\u2019incertitude quant \u00e0 une stabilisation \u2014 ou non \u2014 de la demande int\u00e9rieure et quant \u00e0 la volont\u00e9 de la Banque populaire de Chine d\u2019accepter une nouvelle appr\u00e9ciation du CNY.<\/p>\n
Le rapport ajoute que des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 chinoises inf\u00e9rieures aux attentes pourraient peser sur l\u2019app\u00e9tit pour le risque r\u00e9gional et sur les devises les plus \u00e9troitement li\u00e9es aux perspectives de croissance de la Chine. Il pr\u00e9cise que la BPC a orient\u00e9 l\u2019USD\/CNY \u00e0 la baisse via son m\u00e9canisme de fixation quotidienne. Le texte r\u00e9v\u00e8le \u00e9galement qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle, puis r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Alors que nous dig\u00e9rons la publication, \u00e0 la mi-ao\u00fbt, des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 de juillet de la Chine, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s des devises asiatiques. La production industrielle chinoise n\u2019a progress\u00e9 que de 4,5 % sur un an en juillet, sous les attentes, confirmant que la faible croissance du PIB du T2, \u00e0 4,0 %, n\u2019\u00e9tait pas un incident passager. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat USD\/CNH \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pour se couvrir contre un affaiblissement brusque du yuan offshore.<\/p>\n
Historiquement, des devises proxy r\u00e9gionales comme le dollar australien et le won cor\u00e9en ont affich\u00e9 une forte corr\u00e9lation positive de 70 % avec les surprises macro\u00e9conomiques en Chine. Avec l\u2019investissement immobilier en Chine en baisse de plus de 10 % en rythme annualis\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res sont particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente sur la paire AUD\/USD afin de tirer parti de ce frein r\u00e9gional persistant.<\/p>\n
La Banque populaire de Chine a r\u00e9guli\u00e8rement fix\u00e9 son cours pivot quotidien USD\/CNY \u00e0 un niveau plus fort que les estimations du march\u00e9, le maintenant r\u00e9cemment pr\u00e8s de 7,15 afin d\u2019\u00e9viter des sorties de capitaux rapides. Cette d\u00e9fense muscl\u00e9e comprime la fourchette de n\u00e9gociation, rendant les strat\u00e9gies de vente de volatilit\u00e9 \u2014 comme les straddles vendeurs \u2014 tr\u00e8s rentables \u00e0 court terme. Il faut toutefois demeurer prudent face au risque d\u2019un virage de politique soudain si la banque centrale d\u00e9cidait de laisser le yuan se d\u00e9pr\u00e9cier pour soutenir des exportations en difficult\u00e9.<\/p>\n
Pour ceux qui n\u00e9gocient des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un nouvel assouplissement mon\u00e9taire en Asie. Comme la demande int\u00e9rieure chinoise demeure extr\u00eamement faible, nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale r\u00e9duise encore ses taux directeurs de pr\u00eat de 10 \u00e0 15 points de base au cours des prochaines semaines. Les op\u00e9rateurs de swaps devraient se positionner pour une courbe de rendement plus plate, alors que les d\u00e9cideurs r\u00e9gionaux subissent une pression croissante pour soutenir leurs propres \u00e9conomies au ralenti.<\/p>\n\n\n\n