Le dollar am\u00e9ricain a mis fin \u00e0 une glissade de deux semaines gr\u00e2ce \u00e0 des gains modestes, apr\u00e8s une pouss\u00e9e en d\u00e9but de s\u00e9ance qui a propuls\u00e9 l\u2019indice au-del\u00e0 du seuil de 100,00, avant que des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles et l\u2019inflation de juillet ne refroidissent les attentes d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019IPC am\u00e9ricain a augment\u00e9 de 3,4 % sur un an, tandis que l\u2019inflation de base s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5 %, et des publications ult\u00e9rieures ont indiqu\u00e9 un assouplissement des indicateurs li\u00e9s au march\u00e9 du travail, ainsi qu\u2019un ralentissement des d\u00e9penses de consommation et une d\u00e9t\u00e9rioration du moral des m\u00e9nages. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor ont \u00e9t\u00e9 partag\u00e9s : le court terme a recul\u00e9, le segment interm\u00e9diaire est rest\u00e9 stable et le long terme a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, tandis que l\u2019attention demeurait tourn\u00e9e vers une possible intervention du minist\u00e8re japonais des Finances pour soutenir le yen. Le prochain point d\u2019attention sera les minutes du FOMC de mercredi, issues de la r\u00e9union de juillet, ainsi que les commentaires de responsables de la Fed.<\/p>\n\n
Le positionnement est devenu plus favorable au dollar. Les donn\u00e9es de la CFTC ont montr\u00e9 une hausse des positions nettes longues \u00e0 22,5 k contrats, contre 17,2 k, m\u00eame si l\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert a recul\u00e9 \u00e0 environ 52,2 k, contre pr\u00e8s de 58,3 k; cela a port\u00e9 l\u2019exposition sp\u00e9culative \u00e0 43,1 %, contre 29,5 %. La variation sur 4 semaines s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 9,2 k, contre 4,2 k, tandis que le percentile de la position nette est mont\u00e9 \u00e0 74,3 et le percentile de l\u2019exposition sp\u00e9culative \u00e0 65,9. Le ton de la Fed a conserv\u00e9 un biais hawkish : l\u2019inflation demeure arrim\u00e9e \u00e0 l\u2019objectif de 2 % et une hausse de taux en septembre reste une possibilit\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un possible revirement du dollar am\u00e9ricain, alors que les traders sp\u00e9culatifs augmentent discr\u00e8tement leurs paris haussiers. Malgr\u00e9 le r\u00e9cent ralentissement des donn\u00e9es d\u2019inflation et d\u2019emploi, qui a temp\u00e9r\u00e9 les attentes imm\u00e9diates sur les taux, les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montrent que les positions nettes longues ont bondi \u00e0 22,5 k contrats. Historiquement, un tel \u00e9lan du positionnement sugg\u00e8re que les investisseurs institutionnels se pr\u00e9parent davantage \u00e0 un rebond du dollar qu\u2019\u00e0 une vente prolong\u00e9e.<\/p>\n\n
Il faut aussi garder en t\u00eate que le billet vert entre dans une p\u00e9riode saisonni\u00e8rement favorable : les donn\u00e9es historiques montrent que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain a progress\u00e9 en septembre dans plus de 60 % des cas au cours des vingt derni\u00e8res ann\u00e9es. Ce vent arri\u00e8re saisonnier co\u00efncide souvent avec la volatilit\u00e9 de fin d\u2019\u00e9t\u00e9, qui tend historiquement \u00e0 ramener des flux de valeur refuge vers la devise. Pour les traders d\u2019options, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD ou la mise en place d\u2019\u00e9carts haussiers (bull call spreads) constitue une bonne fa\u00e7on de capter ce potentiel de hausse tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n\n
Alors que le march\u00e9 au sens large s\u2019est empress\u00e9 d\u2019int\u00e9grer un assouplissement mon\u00e9taire agressif, l\u2019inflation sous-jacente demeure tenace, et nous nous attendons \u00e0 ce que les prochaines minutes du FOMC montrent que les d\u00e9cideurs restent pr\u00e9occup\u00e9s par les pressions sur les prix. Des responsables de la Fed ont d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 qu\u2019ils veulent voir l\u2019inflation revenir beaucoup plus rapidement vers la cible de 2 % avant de rel\u00e2cher la pression sur l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de profiter de tout repli \u00e0 court terme du dollar au cours des prochaines semaines pour accumuler des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de devises.<\/p>\n\n\n\n