Les actions am\u00e9ricaines ont inscrit de nouveaux sommets jeudi apr\u00e8s deux donn\u00e9es d\u2019inflation plus modestes qui ont propuls\u00e9 le S&P 500 au-del\u00e0 de 7 800, mais les statistiques de vendredi ont plut\u00f4t point\u00e9 vers un affaiblissement de la demande comme moteur du mouvement. Les ventes au d\u00e9tail de juillet ont recul\u00e9 de 0,6 % contre une hausse consensuelle de 0,1 %, et l\u2019estimation pr\u00e9liminaire du moral des consommateurs pour ao\u00fbt s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 51, sous les 54,5 attendus. Le Dow Jones Industrial Average a ouvert pr\u00e8s de 53 900, son sommet intrajournalier, sans parvenir \u00e0 reconqu\u00e9rir ce niveau, les op\u00e9rateurs r\u00e9\u00e9valuant si la d\u00e9sinflation s\u2019installe via une consommation plus faible.<\/p>\n\n
Le ralentissement a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 : les ventes hors automobiles ont c\u00e9d\u00e9 0,3 % contre un gain consensuel de 0,2 %, tandis que le groupe de contr\u00f4le du PIB a recul\u00e9 de 0,4 % apr\u00e8s une hausse de 0,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Le moral a aussi baiss\u00e9 par rapport \u00e0 55,2 en juillet, avec les anticipations \u00e0 50,6 contre 55,4, m\u00eame si les attentes d\u2019inflation \u00e0 un an ont l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 4,3 % contre 4,2 %. Le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 deux ans est bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 4,10 %, son plus bas depuis le 30 juin, tandis que les rendements \u00e0 10 ans et 30 ans \u00e9taient marginalement plus \u00e9lev\u00e9s. C\u00f4t\u00e9 \u00e9nergie, l\u2019AIE a indiqu\u00e9 que 8,3 millions de barils\/jour de production dans le Golfe demeuraient \u00e0 l\u2019arr\u00eat et que l\u2019offre mondiale \u00e9tait inf\u00e9rieure de 6,3 millions de barils\/jour \u00e0 celle d\u2019il y a un an, avec des stocks am\u00e9ricains de p\u00e9trole brut sous 300 millions de barils; le Brent s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 87,00 $ US et le WTI autour de 81,50 $ US. La semaine prochaine apporte les r\u00e9sultats de HD et WMT, les mises en chantier et permis de construire (compar\u00e9s \u00e0 1,427 million et 1,374 million pr\u00e9c\u00e9demment), une moyenne sur quatre semaines de l\u2019emploi priv\u00e9 \u00e0 8,25 k contre 15 k un mois plus t\u00f4t, les minutes du FOMC \u00e0 18 h 00 GMT, et des PMI pr\u00e9c\u00e9dents \u00e0 53,9 (manufacturier) et 54,6 (services). Les niveaux techniques cit\u00e9s incluaient des r\u00e9sistances \u00e0 53 800, 53 900, 54 100 et juste sous 54 750, avec un Stoch RSI pr\u00e8s de 76; des supports \u00e0 53 700, 53 500, 53 200 et une MME 50 jours pr\u00e8s de 52 400, avec un biais baissier tant que 53 800 fait plafond et une invalidation sur une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 53 900.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un virage \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines alors que le march\u00e9 encaisse une chute soudaine de la demande des consommateurs. M\u00eame si la d\u00e9tente r\u00e9cente de l\u2019inflation a pouss\u00e9 le S&P 500 au-del\u00e0 de 7 800, la chute frappante de 0,6 % des ventes au d\u00e9tail en juillet montre que ce soulagement se paie au prix fort en mati\u00e8re de croissance \u00e9conomique. Alors que le Dow Jones peine \u00e0 revenir \u00e0 son sommet de 53 900, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019adopter une posture d\u00e9fensive et baissi\u00e8re.<\/p>\n\n
La plong\u00e9e du moral des consommateurs \u00e0 51, combin\u00e9e \u00e0 la hausse des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 4,3 %, pointe vers des risques de stagflation qui ne sont pas encore int\u00e9gr\u00e9s dans les options. Nous pouvons profiter d\u2019une volatilit\u00e9 implicite relativement bon march\u00e9 en achetant des options de vente (puts) pr\u00e8s du cours du march\u00e9 sur les grands indices afin de se couvrir contre un repli plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Historiquement, des baisses abruptes comparables de la confiance des consommateurs ont men\u00e9 \u00e0 une correction de 5 % \u00e0 8 % des march\u00e9s boursiers au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire r\u00e9agit d\u00e9j\u00e0, le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 deux ans passant sous 4,10 % alors que les op\u00e9rateurs retranchent des hausses de taux futures. Nous nous attendons \u00e0 ce que la courbe des taux continue de se pentifier, puisque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sera probablement forc\u00e9e de marquer une pause en raison de la faiblesse de la demande avant que l\u2019inflation ne soit compl\u00e8tement vaincue. Les traders devraient envisager des strat\u00e9gies de pentification de la courbe, par exemple acheter des contrats \u00e0 terme sur les Treasuries \u00e0 court terme et vendre \u00e0 d\u00e9couvert des obligations \u00e0 long terme.<\/p>\n\n
Les produits d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie offrent une autre occasion \u00e0 fort potentiel de rendement, surtout avec le WTI qui se maintient pr\u00e8s de 81,50 $ US et le Brent \u00e0 87,00 $ US. Les stocks commerciaux am\u00e9ricains de p\u00e9trole brut sont tomb\u00e9s sous 300 millions de barils pour la premi\u00e8re fois en quarante ans, laissant le march\u00e9 tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 des chocs d\u2019offre soudains. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut afin de profiter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix si les tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
Les prochaines semaines mettront ce sc\u00e9nario baissier \u00e0 l\u2019\u00e9preuve avec des r\u00e9sultats cl\u00e9s de Walmart et de Home Depot, ainsi que les derni\u00e8res minutes du FOMC et les PMI. Si les r\u00e9sultats des d\u00e9taillants confirment un recul des consommateurs, nous nous attendons \u00e0 ce que le march\u00e9 casse rapidement des niveaux de soutien importants. Nous surveillerons de pr\u00e8s ces publications afin de chronom\u00e9trer nos entr\u00e9es \u00e0 la vente.<\/p>\n\n
Sur le plan de l\u2019ex\u00e9cution, nous devrions maintenir un biais baissier tant que le Dow demeure plafonn\u00e9 sous la zone de r\u00e9sistance 53 800 \u00e0 53 900. Nos objectifs de baisse imm\u00e9diats sont 53 500, puis un test plus profond du support \u00e0 53 200. Toute cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 53 900 invaliderait cette th\u00e8se, signalant qu\u2019il faut rapidement couper nos positions courtes.<\/p>\n\n\n\n