Bank Indonesia (BI) devrait laisser son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 % lors de la r\u00e9union de cette semaine, en maintenant une politique ax\u00e9e sur la stabilit\u00e9 de la roupie tout en \u00e9vitant une hausse imm\u00e9diate des co\u00fbts d\u2019emprunt. La d\u00e9cision de juillet de maintenir les taux a mis en \u00e9vidence un exercice d\u2019\u00e9quilibre entre le soutien au taux de change et la volont\u00e9 de pr\u00e9server la croissance.<\/p>\n\n
Plut\u00f4t que de s\u2019appuyer uniquement sur des hausses de taux, BI a davantage mis\u00e9 sur des mesures hors taux, notamment l\u2019orientation des rendements des titres Bank Indonesia Rupiah Securities (SRBI) et des interventions sur le march\u00e9 des changes (FX) afin de g\u00e9rer les pressions sur la devise. Une transition \u00e0 la t\u00eate de BI est aussi per\u00e7ue comme r\u00e9duisant la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement en ao\u00fbt, la direction par int\u00e9rim devant renforcer la continuit\u00e9 de la politique d\u00e8s une premi\u00e8re r\u00e9union.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que Bank Indonesia maintienne son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 % lors de sa prochaine r\u00e9union, ce qui signalerait une continuit\u00e9 de la politique dans le contexte de la transition actuelle \u00e0 la direction. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cette approche prudente signifie qu\u2019il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de stabilit\u00e9 relative de la roupie au cours des prochaines semaines. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de n\u00e9gociation en fourchette (range-bound) sur la paire USD\/IDR plut\u00f4t que de se positionner en vue de fortes cassures.<\/p>\n\n
La forte d\u00e9pendance de la banque centrale envers des outils hors taux, particuli\u00e8rement les Bank Indonesia Rupiah Securities (SRBI), continuera de soutenir la devise nationale. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les rendements des SRBI demeurent tr\u00e8s attrayants, autour de 7,2 %, ce qui continue d\u2019attirer des entr\u00e9es r\u00e9guli\u00e8res de capitaux \u00e9trangers de portefeuille. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en mettant en place des op\u00e9rations de portage (carry trades), en empruntant dans des devises \u00e0 faible rendement pour capter ces actifs en roupies \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Comme la banque centrale recourt activement \u00e0 des interventions directes sur le march\u00e9 des changes pour lisser les mouvements brusques, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019USD\/IDR devrait diminuer. Nous sugg\u00e9rons de vendre des options USD\/IDR \u00e0 court terme afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime (premium decay) \u00e0 mesure que le taux de change se stabilise. Historiquement, lors de p\u00e9riodes similaires de transition de politique, la roupie est rest\u00e9e ancr\u00e9e dans une bande \u00e9troite, se n\u00e9gociant actuellement pr\u00e8s de 15 800 \u00e0 16 100 par dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Nous conseillons \u00e9galement d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme (forwards) \u00e0 court terme pour verrouiller des diff\u00e9rentiels de rendement favorables. Comme les d\u00e9cideurs privil\u00e9gient la stabilit\u00e9 du taux de change plut\u00f4t que des baisses de taux imm\u00e9diates, le risque de baisse pour la roupie demeure bien prot\u00e9g\u00e9. Les co\u00fbts de couverture devraient rester tr\u00e8s pr\u00e9visibles, ce qui en fait une fen\u00eatre id\u00e9ale pour des strat\u00e9gies FX structur\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n