Le brut Brent et le gaz naturel europ\u00e9en ont progress\u00e9 cette semaine, mais r\u00e9agissent diff\u00e9remment aux risques d\u2019approvisionnement au Moyen-Orient. Le Brent est soutenu par des flux de \u0627\u0644\u0646\u0641\u0637 r\u00e9achemin\u00e9s, tandis que le gaz europ\u00e9en demeure contraint par la perte de volumes de GNL en provenance du Qatar et par des cargaisons am\u00e9ricaines redirig\u00e9es vers l\u2019Asie; la perspective de r\u00e8gles de transit r\u00e9vis\u00e9es dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz n\u2019a pas dissip\u00e9 l\u2019incertitude, et la sensibilit\u00e9 des prix aux d\u00e9veloppements du conflit avec l\u2019Iran reste \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Sur le plan des fondamentaux, l\u2019AIE et l\u2019OPEP ont chacune r\u00e9duit leurs pr\u00e9visions de demande de p\u00e9trole pour cette ann\u00e9e de 200 000 barils par jour. L\u2019AIE voit maintenant la demande reculer de 1,6 million de barils par jour, alors que l\u2019OPEP anticipe toujours une hausse de 580 000 barils par jour, et l\u2019AIE s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019offre hors OPEP+ augmente de 690 000 barils par jour. Toutefois, des pertes de production dans la r\u00e9gion du Golfe devraient r\u00e9duire l\u2019offre totale de 4,3 millions de barils par jour; l\u2019AIE estime le d\u00e9ficit du troisi\u00e8me trimestre \u00e0 1,8 million de barils par jour, soit 1 million de barils par jour de plus que pr\u00e9vu auparavant. Les donn\u00e9es sur la production industrielle chinoise attendues lundi prochain devraient \u00e9clairer les estimations du traitement du brut en juillet et des cadences des raffineries.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 divergente entre le brut Brent et le gaz naturel europ\u00e9en au cours des prochaines semaines. Alors que le Brent est actuellement soutenu par des flux r\u00e9achemin\u00e9s, le gaz europ\u00e9en fait face \u00e0 des conditions structurellement plus serr\u00e9es en raison de la perte de GNL qatari et de la diversion de cargaisons am\u00e9ricaines. Pour tirer parti de cette divergence, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance sur le gaz naturel europ\u00e9en (TTF), tout en utilisant des strat\u00e9gies de fourchette sur le Brent, comme les \u00ab iron condors \u00bb.<\/p>\n
Les statistiques mondiales d\u2019offre indiquent un d\u00e9ficit de march\u00e9 marqu\u00e9, l\u2019AIE faisant \u00e9tat d\u2019un sous-approvisionnement de 1,8 million de barils par jour au troisi\u00e8me trimestre. M\u00eame si l\u2019OPEP+ d\u00e9bat du calendrier de retrait progressif de ses 2,2 millions de barils par jour de r\u00e9ductions volontaires, la tension physique imm\u00e9diate maintient les prix \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Nous croyons que les investisseurs devraient acheter des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur le Brent afin de se couvrir contre les risques d\u2019escalade soudaine dans les corridors de transit du Moyen-Orient.<\/p>\n
Les prochaines donn\u00e9es sur la production industrielle en Chine constituent le prochain catalyseur majeur \u00e0 surveiller, d\u2019autant plus que le d\u00e9bit des raffineries a r\u00e9cemment fl\u00e9chi vers 14 millions de barils par jour. Si ces chiffres confirment un refroidissement \u00e9conomique qui se prolonge, les attentes de demande mondiale de brut subiront vraisemblablement une nouvelle r\u00e9vision \u00e0 la baisse. Nous recommandons de mettre en place des positions vendeuses tactiques sur les contrats de brut du mois courant si les volumes trait\u00e9s en Chine ne rebondissent pas.<\/p>\n
Historiquement, les prix du gaz naturel europ\u00e9en ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s vuln\u00e9rables aux changements de l\u2019offre mondiale, les prix TTF se situant r\u00e9cemment en moyenne autour de 35 \u20ac \u00e0 40 \u20ac le m\u00e9gawattheure. Comme les acheteurs europ\u00e9ens doivent concurrencer agressivement l\u2019Asie pour des cargaisons de GNL limit\u00e9es, tout arr\u00eat soudain du transit d\u00e9clenchera des hausses rapides des prix. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers sur options d\u2019achat (bull call spreads) sur le gaz europ\u00e9en pour capter ce potentiel de hausse tout en limitant strictement le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\n