Nordea s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne prolonge son cycle de resserrement avec trois hausses additionnelles de 25 pdb, ce qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 3 %. Cette pr\u00e9vision implique un passage de hausses cons\u00e9cutives \u00e0 un rythme trimestriel, refl\u00e9tant l\u2019\u00e9valuation de la banque quant \u00e0 la mani\u00e8re dont les forces inflationnistes se transmettent \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Ces pressions seraient en train de se renforcer graduellement \u00e0 la suite des hausses ant\u00e9rieures des prix de l\u2019\u00e9nergie, de cha\u00eenes d\u2019approvisionnement sous tension, d\u2019une croissance solide dans la zone euro et d\u2019un faible taux de ch\u00f4mage.<\/p>\n\n
Dans le sc\u00e9nario de base de Nordea, les hausses de 25 pdb surviendraient en septembre, d\u00e9cembre et mars 2027, tout en soulignant une grande dispersion des r\u00e9sultats possibles autour de cette trajectoire. Une paix rapide et durable au Moyen-Orient est vue comme un facteur susceptible de r\u00e9duire le besoin de resserrement additionnel, tandis qu\u2019une escalade perturbant les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie pourrait entra\u00eener un rythme plus rapide et potentiellement davantage de hausses. M\u00eame si la BCE ralentit la cadence, Nordea s\u2019attend \u00e0 une hausse des rendements obligataires \u00e0 plus long terme, citant une offre obligataire abondante, la r\u00e9duction des avoirs obligataires de l\u2019Eurosyst\u00e8me et des primes de risque d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs en d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse graduelle du taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE vers 3,0 % au cours des prochains mois, en commen\u00e7ant par la r\u00e9union de septembre \u00e0 venir. Avec le ch\u00f4mage dans la zone euro pr\u00e8s de creux historiques \u00e0 6,4 % et une inflation annuelle tenace autour de 2,5 %, le contexte macro\u00e9conomique appuie une politique plus restrictive. Nous nous attendons \u00e0 trois hausses trimestrielles de 25 points de base en septembre, d\u00e9cembre et mars 2027, qui pourraient prendre le march\u00e9 \u00e0 contre-pied.<\/p>\n\n
Pour se positionner, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ou de conclure des swaps payeurs Euribor visant les \u00e9ch\u00e9ances contractuelles de fin 2026 et de d\u00e9but 2027. Le prix actuellement int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9 pourrait sous-estimer la persistance de ces hausses trimestrielles, offrant un point d\u2019entr\u00e9e attrayant pour ceux qui se positionnent en faveur de taux plus \u00e9lev\u00e9s. N\u00e9gocier ces dates de r\u00e9union pr\u00e9cises au moyen d\u2019options nous permettra de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque.<\/p>\n\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 une hausse des rendements obligataires \u00e0 plus long terme dans la zone euro, alors que l\u2019Eurosyst\u00e8me continue de r\u00e9duire ses avoirs obligataires via le resserrement quantitatif. Les op\u00e9rateurs peuvent en tirer parti en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur le Bund allemand ou en achetant des options de vente sur de la dette de la zone euro \u00e0 longue duration. Ce mouvement est en outre soutenu par une forte offre d\u2019obligations souveraines et la hausse des primes de risque d\u2019inflation, ce qui devrait accentuer la pente de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Les risques g\u00e9opolitiques, particuli\u00e8rement au Moyen-Orient, demeurent une grande inconnue susceptible de perturber les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et de forcer la BCE \u00e0 relever ses taux encore plus rapidement. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 jambes multiples sur des actifs sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9nergie afin de conserver de la flexibilit\u00e9 en amont de ces perturbations potentielles. Si les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie bondissent, les op\u00e9rateurs devraient rapidement orienter leurs portefeuilles vers un sc\u00e9nario de hausses de taux de la BCE plus rapides et plus agressives.<\/p>\n\n\n\n