Les nouveaux pr\u00eats en yuans en Chine ont fortement bascul\u00e9 en juillet, passant de 1 610 G\u00a5 RMB le mois pr\u00e9c\u00e9dent \u00e0 -340 G\u00a5 RMB. Cette donn\u00e9e implique un remboursement net et indique un net revirement de l\u2019activit\u00e9 de cr\u00e9dit bancaire par rapport \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
La contraction de juillet survient apr\u00e8s l\u2019expansion de juin, ce qui signale un changement des conditions de cr\u00e9dit et de la demande de pr\u00eats. Les march\u00e9s surveilleront les prochaines donn\u00e9es officielles pour confirmer les tendances de financement plus larges et d\u00e9terminer si les mesures de politique \u00e9conomique modifient la trajectoire au cours des prochains mois.<\/p>\n
Nous r\u00e9agissons \u00e0 une contraction de cr\u00e9dit stup\u00e9fiante en Chine : en juillet, les nouveaux pr\u00eats se sont effondr\u00e9s \u00e0 -340 G\u00a5, contre 1,61 B\u00a5 le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette contraction nette signifie que les emprunteurs ont rembours\u00e9 plus de dettes qu\u2019ils n\u2019en ont contract\u00e9, ce qui met en \u00e9vidence une chute marqu\u00e9e de la confiance \u00e9conomique int\u00e9rieure. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une forte pression sur les actifs indicateurs de la croissance mondiale au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le yuan chinois et le dollar australien subissent une forte pression \u00e0 la baisse, ce qui rend les options d\u2019achat USD\/CNH (calls) particuli\u00e8rement pertinentes. Historiquement, les replis du cr\u00e9dit en Chine s\u2019accompagnent de baisses prononc\u00e9es des mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles; vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur le cuivre et le minerai de fer constitue donc une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction. Ajouter des options de vente (puts) sur les principales actions mini\u00e8res permettra aussi de capter ce potentiel de baisse.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente sur l\u2019indice Hang Seng et sur des FNB de march\u00e9s \u00e9mergents fortement expos\u00e9s \u00e0 la Chine. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents gels du cr\u00e9dit en Chine, notamment \u00e0 la fin de 2018 et \u00e0 la mi-2021, la volatilit\u00e9 des actions mondiales avait bondi \u00e0 mesure que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et la demande se tarissaient. La volatilit\u00e9 implicite sous-\u00e9value actuellement le risque d\u2019une contagion plus large, ce qui offre un point d\u2019entr\u00e9e peu co\u00fbteux pour des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement que la Banque populaire de Chine r\u00e9duira agressivement ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour contrer cette spirale d\u00e9flationniste. Les traders devraient se positionner en faveur d\u2019une baisse des rendements en achetant des contrats \u00e0 terme sur obligations du gouvernement chinois ou des d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 longue duration. Il est peu probable que cet assouplissement mon\u00e9taire relance imm\u00e9diatement la demande de cr\u00e9dit, ce qui signifie que les rendements devraient rester comprim\u00e9s pendant des mois.<\/p>\n\n\n\n