Les prix de march\u00e9 pour une hausse de taux de la Banque du Japon (BoJ) en septembre se sont raffermis, apr\u00e8s que Bloomberg a rapport\u00e9 que l\u2019administration Takaichi appuie une d\u00e9cision h\u00e2tive. Les probabilit\u00e9s implicites du march\u00e9 ont grimp\u00e9 \u00e0 75 %, contre 60 % il y a une semaine, mais le yen japonais n\u2019a r\u00e9agi que modestement. Le contexte est celui d\u2019un alignement plus \u00e9troit entre la BoJ, attentive aux pressions inflationnistes li\u00e9es \u00e0 un JPY faible, et l\u2019objectif du gouvernement d\u2019am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 des interventions d\u2019achat de JPY.<\/p>\n
Si la BoJ rel\u00e8ve ses taux en septembre, il s\u2019agirait de la troisi\u00e8me hausse en neuf mois et du rythme de resserrement le plus rapide depuis l\u2019\u00e9clatement de la bulle d\u2019actifs de 1989. Cela dit, l\u2019ampleur de l\u2019app\u00e9tit officiel pour d\u2019autres hausses au-del\u00e0 de septembre ou d\u2019octobre demeure incertaine. Une reprise plus durable du JPY est pr\u00e9sent\u00e9e comme n\u00e9cessitant un signal plus clair que la normalisation de la politique mon\u00e9taire peut s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer, tandis que le risque d\u2019intervention est per\u00e7u comme plafonnant l\u2019USD\/JPY pr\u00e8s de 160; le franc suisse est positionn\u00e9 comme la devise de financement privil\u00e9gi\u00e9e pour les op\u00e9rations de portage.<\/p>\n
Nous constatons que les probabilit\u00e9s implicites du march\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la Banque du Japon en septembre bondissent \u00e0 75 %, en hausse par rapport \u00e0 60 % la semaine derni\u00e8re seulement. Ce virage survient alors que l\u2019inflation de base au Japon demeure au-dessus de la cible de 2 %, se maintenant actuellement autour de 2,5 %, ce qui continue de mettre de la pression sur les d\u00e9cideurs. Malgr\u00e9 ces attentes plus restrictives, la r\u00e9action du yen a \u00e9t\u00e9 \u00e9tonnamment discr\u00e8te, ce qui laisse croire que les op\u00e9rateurs attendent des gestes plus probants.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le seuil de 160 sur l\u2019USD\/JPY, puisque les autorit\u00e9s japonaises sont tr\u00e8s susceptibles d\u2019intervenir si la paire monte davantage. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pr\u00e8s de ce seuil offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de se positionner en faveur d\u2019un mouvement baissier potentiel. Les interventions pass\u00e9es, comme les d\u00e9penses massives de 9,8 billions de yens \u00e0 la fin du printemps 2024, montrent que le gouvernement est pleinement pr\u00eat \u00e0 d\u00e9fendre cette ligne.<\/p>\n
Nous d\u00e9conseillons pour l\u2019instant d\u2019acheter agressivement des options d\u2019achat (calls) sur le JPY, car une reprise durable du yen exige que la banque centrale s\u2019engage \u00e0 un rythme rapide de hausses de taux. Comme il demeure incertain jusqu\u2019o\u00f9 le gouvernement appuiera le resserrement apr\u00e8s l\u2019automne, le franc suisse reste une meilleure alternative de financement pour les op\u00e9rations de portage. Dans les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier les strat\u00e9gies de valeur relative plut\u00f4t que de s\u2019attendre \u00e0 un rallye marqu\u00e9 et imm\u00e9diat du yen.<\/p>\n\n\n\n