La plupart des \u00e9conomies d\u2019Europe centrale et orientale (CEE) ont enregistr\u00e9 un ralentissement de l\u2019inflation en juillet, la Tch\u00e9quie et la Pologne faisant figure de principales exceptions. Un pic temporaire des prix li\u00e9 \u00e0 la guerre en Iran s\u2019est transmis via la hausse des co\u00fbts du p\u00e9trole, du gaz et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, m\u00eame si l\u2019ampleur du choc a vari\u00e9 selon l\u2019exposition \u00e9nerg\u00e9tique et les interventions domestiques sur les prix. En Pologne, l\u2019inflation est mont\u00e9e \u00e0 3,0 % a\/a en juillet, contre 2,5 % a\/a en juin, apr\u00e8s que le gouvernement a mis fin \u00e0 des mesures limitant les hausses des prix de d\u00e9tail des carburants; les prix du carburant ont bondi de 13,9 % m\/m, tandis que les prix des aliments ont recul\u00e9 pour un troisi\u00e8me mois. Ailleurs, la Hongrie a affich\u00e9 une inflation de 1,2 % a\/a, la Roumanie a ralenti \u00e0 8,2 % a\/a, la Slovaquie \u00e0 3,3 % a\/a et les prix \u00e0 la production en Croatie se sont mod\u00e9r\u00e9s \u00e0 4,7 % a\/a; l\u2019industrie roumaine s\u2019est contract\u00e9e de -5,2 % a\/a en juin, tandis que le PIB polonais du T2 2026 a progress\u00e9 de 3,8 % a\/a.<\/p>\n
La banque centrale de Serbie a maintenu son taux directeur \u00e0 5,75 %, \u00e9voquant une inflation inf\u00e9rieure aux attentes, tout en soulignant les risques li\u00e9s au prix du p\u00e9trole et au contexte g\u00e9opolitique, ainsi qu\u2019une pr\u00e9vision d\u2019inflation 2026 plus faible qu\u2019en mai. En Roumanie, les perspectives de taux s\u2019articulent autour d\u2019un passage sous le taux de r\u00e9f\u00e9rence plus tard cette ann\u00e9e, de concert avec l\u2019attente d\u2019une inflation globale qui se rapprocherait de 5,9 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les rendements obligataires ont g\u00e9n\u00e9ralement recul\u00e9 dans la r\u00e9gion, sauf en Tch\u00e9quie et en Pologne o\u00f9 ils ont augment\u00e9, et le zloty polonais s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 durant la semaine.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier, au cours des prochaines semaines, des positions \u00ab payeur fixe \u00bb sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) en Pologne et en Tch\u00e9quie, \u00e0 mesure que les divergences d\u2019inflation se creusent. La solide croissance du PIB polonais au T2 2026 (3,8 %) et le sursaut d\u2019inflation de juillet \u00e0 3,0 % laissent entendre que la banque centrale maintiendra les taux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations polonaises d\u00e8s maintenant constitue une couverture efficace contre la hausse des rendements, qui ont d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 cette semaine.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons une occasion int\u00e9ressante de prendre des positions \u00ab receveur fixe \u00bb sur les IRS HUF hongrois, l\u2019inflation ayant chut\u00e9 \u00e0 un creux de 1,2 % a\/a en juillet. Alors que la Banque nationale de Hongrie est en voie de poursuivre l\u2019assouplissement mon\u00e9taire, les rendements hongrois \u00e0 10 ans sont bien positionn\u00e9s pour baisser \u00e0 partir de leur niveau actuel de 6,2 %. Vendre le HUF contre l\u2019EUR via des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 court terme pourrait aussi g\u00e9n\u00e9rer des gains \u00e0 mesure que les \u00e9carts de taux se compriment.<\/p>\n
Pour la Roumanie, o\u00f9 l\u2019inflation a ralenti \u00e0 8,2 % a\/a, nous sugg\u00e9rons d\u2019ouvrir des positions \u00ab receveur \u00bb sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 1 an et 2 ans. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles de d\u00e9sinflation en Roumanie montrent que les rendements obligataires diminuent rapidement une fois que l\u2019inflation passe sous le taux de r\u00e9f\u00e9rence, ce que nous anticipons lorsque l\u2019inflation globale glissera vers 5,9 % d\u2019ici d\u00e9cembre. Cela rend un positionnement en amont de baisses de taux vers la fin de 2026 particuli\u00e8rement attrayant, avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement le virage de la banque centrale.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement de prendre des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques r\u00e9gionaux en raison de graves perturbations de l\u2019approvisionnement caus\u00e9es par la s\u00e9cheresse du Danube. \u00c0 l\u2019instar de la crise \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9enne de 2022, lorsque de faibles niveaux d\u2019eau avaient forc\u00e9 des r\u00e9acteurs nucl\u00e9aires \u00e0 r\u00e9duire leur production, l\u2019arr\u00eat du r\u00e9acteur roumain resserrera le r\u00e9seau \u00e9lectrique r\u00e9gional. Acheter des contrats \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 HUDEX (Hongrie) pour les \u00e9ch\u00e9ances de l\u2019automne \u00e0 venir constitue un pari tactique judicieux pour capter les hausses de prix imminentes.<\/p>\n\n\n\n