Les investissements nets du Japon en obligations \u00e9trang\u00e8res ont augment\u00e9 pour atteindre 1 629,4 G\u00a5 au cours de la semaine se terminant le 7 ao\u00fbt, contre 477,9 G\u00a5 lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce changement t\u00e9moigne d\u2019une demande plus forte pour le revenu fixe \u00e0 l\u2019\u00e9tranger au cours de la derni\u00e8re semaine, inversant le rythme d\u2019allocation plus mod\u00e9r\u00e9 observ\u00e9 auparavant.<\/p>\n
Les donn\u00e9es recensent les flux transfrontaliers d\u2019obligations par des acheteurs japonais, un indicateur \u00e9troitement suivi de l\u2019app\u00e9tit domestique pour la dette \u00e9trang\u00e8re. M\u00eame si les chiffres ne pr\u00e9cisent ni l\u2019\u00e9ch\u00e9ancier ni les destinations, le bond de 477,9 G\u00a5 \u00e0 1 629,4 G\u00a5 montre clairement une acc\u00e9l\u00e9ration des achats nets sur la p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
On observe un changement majeur des flux de capitaux : les investisseurs japonais ont plus que tripl\u00e9 leurs achats d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res, \u00e0 1,63 T\u00a5 pour la semaine se terminant le 7 ao\u00fbt. Cette pouss\u00e9e soudaine indique que les institutions locales demeurent en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, \u00e0 contre-courant des craintes pr\u00e9c\u00e9dentes d\u2019un rapatriement massif des capitaux. Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cette sortie soutenue laisse entendre que la vigueur r\u00e9cente du yen pourrait bient\u00f4t buter sur un plafond.<\/p>\n
Nous recommandons de se positionner \u00e0 court terme pour un yen plus faible en utilisant des options d\u2019achat (call) sur USD\/JPY afin de capter un potentiel mouvement haussier. Historiquement, des achats hebdomadaires d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res d\u00e9passant 1,5 T\u00a5 exercent une pression baissi\u00e8re notable sur la devise japonaise. Cette fuite de capitaux att\u00e9nue l\u2019effet des hausses de taux domestiques, offrant une occasion privil\u00e9gi\u00e9e de miser sur la baisse du JPY.<\/p>\n
Nous devrions aussi surveiller les d\u00e9riv\u00e9s de revenu fixe, en ciblant plus pr\u00e9cis\u00e9ment les contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Ces achats importants en provenance du Japon agissent comme un solide point d\u2019ancrage pour les rendements mondiaux, d\u2019autant plus que le rendement du 10 ans am\u00e9ricain \u00e9volue pr\u00e8s de niveaux de soutien cl\u00e9s. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur des contrats \u00e0 terme obligataires nous permettrait de profiter si cette demande outremer continue de pousser les prix des obligations \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n