L\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019IPC en Inde a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,45 % sur un an en juillet, contre 4,38 % en juin, port\u00e9e par la hausse des co\u00fbts alimentaires. Il s\u2019agit d\u2019un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif au-dessus de la cible m\u00e9diane de 4,0 % de la RBI, m\u00eame si l\u2019inflation demeure \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la fourchette de tol\u00e9rance de 2 % \u00e0 6 %. MUFG et DBS Group Research interpr\u00e8tent tous deux la publication comme compatible avec un maintien du taux repo \u00e0 5,25 %, tout en divergeant quant \u00e0 la dur\u00e9e possible de cette pause.<\/p>\n
L\u2019inflation alimentaire est mont\u00e9e \u00e0 5,52 % sur un an en juillet, contre 5,32 % en juin, laissant le taux global vuln\u00e9rable aux al\u00e9as m\u00e9t\u00e9o et aux perturbations de l\u2019offre. MUFG souligne la fermet\u00e9 de la demande int\u00e9rieure et l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance du cr\u00e9dit comme canaux possibles de pressions plus larges sur les prix, et continue d\u2019anticiper un cycle de hausses totalisant 50 points de base \u00e0 partir de d\u00e9cembre 2026. DBS met de l\u2019avant une inflation de base contenue, des prix \u00e0 la pompe domestiques stables et une fourchette serr\u00e9e du rendement des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans (6,75 %\u20136,85 %) comme facteurs appuyant un maintien prolong\u00e9, sans resserrement \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de relative stabilit\u00e9 des taux \u00e0 court terme, tout en commen\u00e7ant \u00e0 se couvrir contre un resserrement potentiel plus tard cette ann\u00e9e. L\u2019inflation en Inde a progress\u00e9 \u00e0 4,45 % en juillet, aliment\u00e9e par une hausse de 5,52 % des prix des aliments, mais elle demeure confortablement dans la zone de confort de la banque centrale. Avec un taux repo inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %, la pression imm\u00e9diate sur la Reserve Bank of India pour relever les taux reste faible.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019utiliser les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) pour se positionner en vue d\u2019une \u00e9ventuelle hausse de taux vers la fin de l\u2019ann\u00e9e, en ciblant particuli\u00e8rement l\u2019OIS \u00e0 1 an. Historiquement, lorsque l\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019alimentation commence \u00e0 se diffuser vers les composantes de base, la banque centrale finit par adopter un ton plus restrictif. Payer le taux fixe sur l\u2019OIS \u00e0 1 an pourrait s\u2019av\u00e9rer payant si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une hausse de 50 points de base en d\u00e9cembre.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement de n\u00e9gocier les contrats \u00e0 terme sur les titres d\u2019\u00c9tat (G-Sec) \u00e0 10 ans dans une fourchette \u00e9troite de 6,75 % \u00e0 6,85 %. Cette stabilit\u00e9 des rendements est fortement soutenue par les entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers \u00e0 la suite de l\u2019inclusion de l\u2019Inde dans de grands indices obligataires mondiaux, ce qui a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des milliards d\u2019entr\u00e9es passives au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Ces flux r\u00e9guliers constituent un solide amortisseur contre les chocs locaux des prix alimentaires, contribuant \u00e0 maintenir les rendements \u00e0 long terme ancr\u00e9s.<\/p>\n
Pour tirer parti de la hausse de la volatilit\u00e9 li\u00e9e \u00e0 l\u2019alimentation sans prendre une position directionnelle sur les obligations, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles sur options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Alors que l\u2019inflation de base demeure b\u00e9nigne, des moussons impr\u00e9visibles pourraient facilement provoquer, dans les prochaines semaines, des flamb\u00e9es soudaines des prix alimentaires. Cette approche permet de profiter de mouvements marqu\u00e9s des rendements tout en prot\u00e9geant le capital si la banque centrale prolonge sa pause plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n