Le yen s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement raffermi, alors que les march\u00e9s penchaient vers un cycle de normalisation plus rapide de la Banque du Japon. Selon un reportage de Bloomberg, le gouvernement de la premi\u00e8re ministre Takaichi appuierait une hausse du taux directeur de la BoJ \u00e0 court terme, le prochain mouvement \u00e9tant envisag\u00e9 en septembre ou en octobre, tandis que la progression r\u00e9guli\u00e8re de l\u2019USD\/JPY vers 160,00 a maintenu au premier plan la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle intervention sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux n\u2019ont boug\u00e9 que modestement, puisque les op\u00e9rateurs s\u2019\u00e9taient d\u00e9j\u00e0 repositionn\u00e9s pour int\u00e9grer pleinement une hausse d\u2019ici octobre; environ 19 pb de hausses \u00e9taient aussi int\u00e9gr\u00e9s d\u2019ici septembre. Kyodo a rapport\u00e9 qu\u2019une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\u2013Japon avait \u00e9t\u00e9 facilit\u00e9e par les commentaires plus \u00ab faucons \u00bb du gouverneur Ueda lors de la r\u00e9union du 31 juillet, o\u00f9 il a d\u00e9clar\u00e9 que la BoJ pourrait \u00ab acc\u00e9l\u00e9rer le rythme des hausses de taux \u00bb au besoin, et l\u2019agence a cit\u00e9 des inqui\u00e9tudes am\u00e9ricaines voulant qu\u2019un resserrement tardif puisse affaiblir davantage le yen, faire monter l\u2019inflation et pousser les rendements \u00e0 long terme \u00e0 la hausse. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BoJ est pr\u00e9vue les 17 et 18 septembre.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, alors que l\u2019USD\/JPY s\u2019approche du seuil critique de 160,00, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire des 17 et 18 septembre. Avec des attentes croissantes d\u2019une hausse de taux \u00e0 court terme de la Banque du Japon, la marge de man\u0153uvre pour vendre le yen se r\u00e9tr\u00e9cit rapidement. Nous estimons que le risque d\u2019une action de politique mon\u00e9taire soudaine et agressive, ou d\u2019une intervention conjointe sur les devises, rend le maintien de positions vendeuses sur le yen non couvertes extr\u00eamement dangereux en ce moment.<\/p>\n\n
En se r\u00e9f\u00e9rant aux tendances historiques, les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 qu\u2019elles n\u2019h\u00e9sitent pas \u00e0 d\u00e9penser massivement, ayant d\u00e9ploy\u00e9 un montant record de 9,8 billions de yens au d\u00e9but de 2024, suivi d\u2019un autre 5,5 billions de yens plus tard cet \u00e9t\u00e9-l\u00e0, afin de d\u00e9fendre la monnaie. Comme la valorisation actuelle du march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9j\u00e0 une forte probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux d\u2019ici octobre, toute d\u00e9ception en provenance de la banque centrale d\u00e9clencherait vraisemblablement des mouvements tr\u00e8s volatils. Nous voyons de solides arguments en faveur de l\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pour se positionner en vue d\u2019une chute marqu\u00e9e si le niveau de 160,00 est franchi et d\u00e9clenche une intervention au comptant.<\/p>\n\n
Pour composer avec cet environnement, nous recommandons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) sur le JPY, alors que la volatilit\u00e9 implicite commence \u00e0 augmenter \u00e0 l\u2019approche de ces d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019\u00e9carts de puts hors du cours (put spreads OTM) peut offrir une fa\u00e7on abordable de capter un mouvement baissier rapide tout en limitant l\u2019\u00e9rosion de la prime. Pour les comptes plus importants, des options \u00e0 barri\u00e8re structur\u00e9es qui s\u2019annulent (knock-out) au-dessus de 161,00 peuvent r\u00e9duire consid\u00e9rablement le co\u00fbt de la couverture contre une correction soudaine du march\u00e9 men\u00e9e par le gouvernement.<\/p>\n\n\n\n