Les \u00c9tats-Unis ont affich\u00e9 un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 432 G$ US en juillet, plus \u00e9lev\u00e9 que le manque \u00e0 gagner de 346 G$ US anticip\u00e9. Ce r\u00e9sultat laisse entrevoir des besoins d\u2019emprunt \u00e0 court terme plus importants que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 86 G$ US au-del\u00e0 des attentes, selon la diff\u00e9rence entre la pr\u00e9vision et le r\u00e9sultat r\u00e9el. La lecture de juillet s\u2019ajoute au calcul budg\u00e9taire de l\u2019ann\u00e9e et maintient l\u2019attention sur le profil de financement du Tr\u00e9sor et l\u2019offre de dette au cours des prochains trimestres.<\/p>\n
La hausse inattendue du d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain \u00e0 -432 G$ US en juillet, nettement pire que le -346 G$ US projet\u00e9, indique que la pression d\u2019emprunt du gouvernement s\u2019intensifie rapidement. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une pentification de la courbe des taux, puisque le Tr\u00e9sor devra inonder le march\u00e9 d\u2019une offre accrue de titres de dette pour financer ce d\u00e9ficit. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur Treasuries de longue duration ou acheter des options de vente sur le FNB iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) constituent des strat\u00e9gies tr\u00e8s plausibles pour les prochaines semaines, alors que les prix des obligations subissent une pression \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Ce d\u00e9rapage budg\u00e9taire majeur survient alors que les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats nets sur la dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine ont d\u00e9j\u00e0 franchi le seuil historique de 1 000 G$ US par ann\u00e9e, accaparant une portion sans pr\u00e9c\u00e9dent des revenus f\u00e9d\u00e9raux. Historiquement, lorsque les d\u00e9ficits s\u2019\u00e9largissent aussi rapidement en p\u00e9riode non r\u00e9cessionniste, les rendements \u00e0 long terme subissent une pression haussi\u00e8re persistante, peu importe la politique de la banque centrale. Nous recommandons d\u2019utiliser des swaptions payeuses (payer) sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de se couvrir contre cette hausse structurelle des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 long terme.<\/p>\n
Un profil budg\u00e9taire qui se d\u00e9t\u00e9riore tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 miner la vigueur de la monnaie nationale, puisque les investisseurs internationaux exigent une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir de la dette souveraine. Nous sugg\u00e9rons de se positionner pour un affaiblissement du dollar en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019euro (EUR\/USD) ou en privil\u00e9giant des positions longues sur le yen japonais (USD\/JPY). Nous anticipons aussi une pouss\u00e9e de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes, ce qui rend les strat\u00e9gies de straddle long sur les principales paires de devises particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n
Des rendements \u00e9lev\u00e9s plus longtemps devraient exercer une pression sur les titres technologiques \u00e0 valorisation \u00e9lev\u00e9e et sur les fiducies de placement immobilier (FPI), tr\u00e8s sensibles \u00e0 la hausse des co\u00fbts du capital. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente pr\u00e8s du cours sur le Nasdaq-100 (QQQ) ou sur le FNB Real Estate Select Sector SPDR (XLRE) afin de tirer parti d\u2019un \u00e9ventuel repli des march\u00e9s boursiers. Parall\u00e8lement, nous appr\u00e9cions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, une couverture historiquement \u00e9prouv\u00e9e contre les pr\u00e9occupations li\u00e9es \u00e0 la dette souveraine et \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n