L\u2019inflation am\u00e9ricaine de juillet a globalement correspondu aux attentes : l\u2019IPC global a augment\u00e9 de 0,1 % m\/m et l\u2019IPC de base a progress\u00e9 de 0,2 % m\/m, selon TD Securities. La firme a indiqu\u00e9 que l\u2019\u00e9nergie a pes\u00e9 sur l\u2019indice, l\u2019essence ayant recul\u00e9 de 3 % m\/m, en plus d\u2019un ralentissement de l\u2019inflation alimentaire. Elle a aussi soulign\u00e9 un transfert des tarifs douaniers demeur\u00e9 contenu et les premiers signes de normalisation des prix des services. TD pr\u00e9cise que la lecture non arrondie de l\u2019IPC global \u00e9tait de 0,074 %, contre une pr\u00e9vision de 0,15 % de TD et une estimation consensuelle de 0,1 %.<\/p>\n
L\u2019IPC de base s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 0,215 % avant arrondi, ce qui correspond \u00e0 l\u2019appel de 0,20 % de TD et au consensus de 0,2 %. Le \u00ab supercore \u00bb est remont\u00e9 \u00e0 0,19 % m\/m apr\u00e8s une baisse de 0,20 % pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que les cat\u00e9gories de biens li\u00e9es aux pressions commerciales se sont raffermies, notamment les v\u00e9hicules, les communications et les loisirs. TD s\u2019attend \u00e0 ce que les d\u00e9tails de l\u2019IPC se traduisent par une inflation du PCE de base de 0,18 % m\/m, tout en signalant que les donn\u00e9es de l\u2019Indice des prix \u00e0 la production (IPP) constituent un risque potentiel pour cette estimation. La probabilit\u00e9 implicite en march\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre demeurait juste sous les 50 %.<\/p>\n
Avec un IPC global en hausse de seulement 0,1 % en juillet et une inflation de base \u00e0 0,2 %, la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour relever les taux s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e. Nous estimons que cette tendance au refroidissement, appuy\u00e9e par une baisse de 3 % des prix de l\u2019essence, confirme que les pressions inflationnistes se stabilisent. Par cons\u00e9quent, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), qui est r\u00e9cemment pass\u00e9 sous le seuil de 103, demeure sous pression \u00e0 la baisse au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce contexte de dollar en affaiblissement offre une occasion de premier plan de se positionner pour une poursuite du repli. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le DXY ou de vendre des contrats \u00e0 terme sur le dollar am\u00e9ricain contre des devises du G10 plus solides. Avec l\u2019EUR\/USD qui a franchi 1,09, des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro offrent une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9, alors que le billet vert perd de son attrait.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des taux, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre est pass\u00e9e sous 50 %, ce qui signifie que la Fed est tr\u00e8s susceptible de maintenir le statu quo. Nous recommandons de b\u00e2tir des positions longues sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de profiter de ces perspectives de stabilit\u00e9 des taux. Par ailleurs, n\u00e9gocier la volatilit\u00e9 sur les options de Treasury peut s\u2019av\u00e9rer utile, alors que les rendements \u00e0 10 ans se stabilisent pr\u00e8s de la zone de 3,9 %.<\/p>\n
Il faudra toutefois surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es de l\u2019IPP, puisqu\u2019elles comportent des risques pour notre pr\u00e9vision de 0,18 % de l\u2019inflation du PCE de base. Toute hausse inattendue de l\u2019inflation en gros pourrait rapidement raviver les craintes de rel\u00e8vement des taux et inverser les pertes du dollar. Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons d\u2019utiliser des ordres stop-loss serr\u00e9s sur toutes les positions baissi\u00e8res sur le dollar avant les prochaines publications macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n