La Norges Bank a maintenu son taux directeur \u00e0 4,25 % en juin, tout en rehaussant l\u00e9g\u00e8rement sa trajectoire de taux et en laissant entendre qu\u2019une nouvelle hausse est devenue plus probable. Sa projection pour la fin de l\u2019ann\u00e9e se situe d\u00e9sormais \u00e0 un peu plus de 4,5 %, comparativement \u00e0 une fourchette pr\u00e9c\u00e9dente de 4,25 % \u00e0 4,50 %, ce qui indique que les d\u00e9cideurs continuent de voir les risques d\u2019inflation orient\u00e9s \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Les donn\u00e9es d\u2019inflation de juillet ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9es, mais tant l\u2019inflation globale que l\u2019inflation de base demeurent au-dessus de la cible de 2 %, et il est difficile d\u2019\u00e9tablir une tendance nette de d\u00e9sinflation. Dans ce contexte, la prochaine d\u00e9cision devrait laisser les taux inchang\u00e9s, tout durcissement pouvant \u00eatre repouss\u00e9 \u00e0 septembre, lorsque des pr\u00e9visions mises \u00e0 jour seront publi\u00e9es, m\u00eame si la banque centrale conserve un ton prudent et restrictif.<\/p>\n
Alors que la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Norges Bank est pr\u00e9vue demain, le 13 ao\u00fbt 2026, nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale maintienne son taux directeur \u00e0 4,25 %. Bien que l\u2019inflation de base en Norv\u00e8ge ait r\u00e9cemment ralenti \u00e0 3,4 %, elle demeure nettement au-dessus de la cible officielle de 2,0 %, ce qui maintient les d\u00e9cideurs en \u00e9tat d\u2019alerte. Cette inflation persistante signifie que la banque adoptera probablement un ton tr\u00e8s restrictif demain, en gardant la porte grande ouverte \u00e0 une derni\u00e8re hausse du taux \u00e0 4,5 % en septembre.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous recommandons de se positionner en vue de cette pause restrictive en s\u2019int\u00e9ressant aux accords de taux \u00e0 terme (FRA). Comme le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre actuellement qu\u2019une faible probabilit\u00e9 d\u2019une hausse demain, l\u2019achat de contrats FRA \u00e9ch\u00e9ance septembre offre un ratio risque-rendement attrayant \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste aux indications vigilantes de la Norges Bank. Si la banque signale fermement une hausse en septembre, ces rendements \u00e0 court terme grimperont rapidement.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur EUR\/NOK afin de profiter d\u2019un potentiel rebond de la couronne. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la Norges Bank maintient une posture de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb pendant que d\u2019autres banques centrales r\u00e9duisent leurs taux, la couronne a tendance \u00e0 se renforcer, \u00e0 l\u2019image de son gain de 3 % face \u00e0 l\u2019euro durant la pause restrictive de la fin de 2023. L\u2019achat de ces options de vente permet de se prot\u00e9ger contre des mouvements brusques du march\u00e9 tout en captant l\u2019\u00e9lan haussier de la couronne.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de surveiller l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations d\u2019\u00c9tat norv\u00e9giennes et les Bunds allemands, qui se situe actuellement \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 150 points de base. Cet \u00e9cart de rendement favorable devrait attirer de nouveau des flux de strat\u00e9gies de portage (carry trade) vers la couronne norv\u00e9gienne au cours des prochaines semaines. Mettre en place des swaps de d\u00e9riv\u00e9s qui tirent parti de l\u2019\u00e9largissement de cet \u00e9cart permettra de capter des rendements r\u00e9guliers \u00e0 mesure que la couronne se stabilise.<\/p>\n\n\n\n