L\u2019inflation en Roumanie a montr\u00e9 un premier signe d\u2019assouplissement en juillet, l\u2019IPC global reculant \u00e0 8,2 % sur un an, contre 10,4 %, son plus bas niveau depuis la mi-2025. Ce mouvement a \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9 \u00e0 des effets de base, tandis que la dynamique mensuelle a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crite comme ne fournissant aucune preuve claire d\u2019un ralentissement. Dans cette optique, la d\u00e9sinflation devrait se poursuivre, mais il est peu probable que la Banque nationale de Roumanie commence \u00e0 r\u00e9duire ses taux avant le d\u00e9but de 2027.<\/p>\n\n
Dans l\u2019ensemble de l\u2019Europe centrale et orientale, l\u2019attention demeure port\u00e9e sur les march\u00e9s \u00ab core \u00bb et la g\u00e9opolitique apr\u00e8s une forte vente sur les taux, li\u00e9e aux tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran, puis stabilis\u00e9e par des signes de n\u00e9gociations. M\u00eame apr\u00e8s cet apaisement, la tarification de march\u00e9 est demeur\u00e9e restrictive : pr\u00e8s de trois hausses de taux \u00e9taient int\u00e9gr\u00e9es pour la R\u00e9publique tch\u00e8que, tandis que deux l\u2019\u00e9taient pour la Pologne. La hausse des rendements a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e comme offrant une protection sur le march\u00e9 des changes, avec un rebond attendu de la couronne tch\u00e8que et du zloty, tandis que le forint hongrois devrait rester sous pression en raison d\u2019inqui\u00e9tudes locales li\u00e9es \u00e0 l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un contexte de \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en Roumanie, o\u00f9 l\u2019inflation a r\u00e9cemment recul\u00e9 \u00e0 8,2 %, mais o\u00f9 les pressions sous-jacentes demeurent tenaces. Comme il est tr\u00e8s improbable que la Banque nationale de Roumanie r\u00e9duise son taux directeur \u2014 actuellement \u00e0 6,50 % \u2014 avant le d\u00e9but de 2027, payer le fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en leu roumain (RON) \u00e0 1 an et 2 ans para\u00eet tr\u00e8s attrayant. Cette baisse de l\u2019inflation globale, tir\u00e9e par les effets de base, ne d\u00e9clenchera pas d\u2019assouplissement mon\u00e9taire h\u00e2tif, ce qui rend les positions de receveur sur les taux courts en Roumanie trop risqu\u00e9es pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous croyons que les march\u00e9s ont surr\u00e9agi aux r\u00e9centes tensions g\u00e9opolitiques en int\u00e9grant trop de hausses de taux pour la Pologne et la R\u00e9publique tch\u00e8que. Avec les march\u00e9s de swaps tch\u00e8ques qui escomptent pr\u00e8s de trois hausses et la Pologne deux, recevoir le fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 2 ans en couronne tch\u00e8que (CZK) et en zloty polonais (PLN) constitue une strat\u00e9gie judicieuse \u00e0 mesure que ces anticipations restrictives s\u2019estompent. Les donn\u00e9es historiques des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques et g\u00e9opolitiques pass\u00e9s montrent que ces pouss\u00e9es initiales des rendements en Europe centrale et orientale sont g\u00e9n\u00e9ralement excessives et ont tendance \u00e0 se renverser rapidement.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons d\u2019\u00eatre long CZK et PLN contre le forint hongrois (HUF) au moyen de contrats \u00e0 terme (forwards). Alors que les devises tch\u00e8que et polonaise profiteront d\u2019un coussin de rendement \u00e9lev\u00e9, le forint demeure vuln\u00e9rable aux enjeux locaux d\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique, le HUF n\u00e9gociant \u00e0 des niveaux faibles pr\u00e8s de 398 par euro. Cette divergence de rendement signifie que les paires CZK\/HUF et PLN\/HUF sont bien positionn\u00e9es pour monter, alors que les capitaux recherchent des actifs r\u00e9gionaux plus s\u00fbrs et mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n
Il faut surveiller de pr\u00e8s le canal diplomatique \u00c9tats-Unis\u2013Iran, tr\u00e8s volatil, puisque toute escalade soudaine pourrait pousser temporairement les rendements en Europe centrale et orientale encore plus haut. Toutefois, les niveaux de taux actuels offrent d\u00e9j\u00e0 un important tampon, le taux de swap polonais \u00e0 2 ans oscillant pr\u00e8s de 5,30 %, ce qui rend co\u00fbteux pour les investisseurs de conserver des positions vendeuses sur les devises. Profiter d\u00e8s maintenant de ces rendements gonfl\u00e9s permettra aux op\u00e9rateurs de capter une prime avant que le march\u00e9 ne se r\u00e9aligne in\u00e9vitablement sur des trajectoires de banques centrales plus neutres.<\/p>\n\n\n\n