Les importations d\u2019argent de l\u2019Inde se sont effondr\u00e9es, les mesures de politique visant \u00e0 d\u00e9fendre la roupie \u2014 plut\u00f4t qu\u2019un quelconque changement de la demande \u2014 ayant comprim\u00e9 les entr\u00e9es de lingots. En mai 2026, l\u2019Inde a import\u00e9 46,8 tonnes contre 534,3 tonnes un an plus t\u00f4t, les importateurs indiquant que juin serait encore plus bas; la chute de 91 % a marqu\u00e9 le mois le plus faible depuis juillet 2023. Le resserrement est intervenu apr\u00e8s une envol\u00e9e du brut durant la guerre en Iran, qui a pouss\u00e9 le p\u00e9trole vers 118 $ US le baril en avril; les importations de p\u00e9trole ont bondi de 53 % en un mois, le d\u00e9ficit commercial s\u2019est \u00e9largi de 37,3 % \u00e0 28,38 G$ US, et la roupie a recul\u00e9 d\u2019environ 7 % jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 96 par dollar. New Delhi a ensuite relev\u00e9 les droits d\u2019importation sur l\u2019or et l\u2019argent \u00e0 15 % contre 6 % le 13 mai et a instaur\u00e9 un r\u00e9gime de licences, restreignant la plupart des formes d\u2019argent \u00e0 la mi-mai et ajoutant les grains et la poudre en juin.<\/p>\n\n
La tarification de march\u00e9 refl\u00e8te la raret\u00e9 : au d\u00e9but de juillet, les courtiers cotaient des primes de 6,50 $ US l\u2019once par rapport aux prix domestiques officiels, contre des escomptes pouvant atteindre 5,50 $ US en mai, en plus d\u2019un droit de 15 % et d\u2019une taxe de vente de 3 %. Les volumes comprim\u00e9s de mai \u2014 environ 487 tonnes, soit 15,7 millions d\u2019onces \u2014 se comparent \u00e0 un d\u00e9ficit mondial projet\u00e9 de 46,3 millions d\u2019onces en 2026, une sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de d\u00e9ficit. En 2025-2026, les importations d\u2019or et d\u2019argent ont totalis\u00e9 102,5 G$ US, en hausse de 26,7 %, portant leur part de la facture d\u2019importation \u00e0 14 % contre 11,8 %, tandis que l\u2019argent seul a atteint 12 G$ US pour 7 335 tonnes. L\u2019argent se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 62,17 $ US l\u2019once, en hausse d\u2019environ 6 % en deux jours, et l\u2019or autour de 4 268 $ US, alors que le p\u00e9trole a recul\u00e9 d\u2019environ 10 % sur la semaine jusqu\u2019\u00e0 des creux de trois semaines et que les probabilit\u00e9s d\u2019une hausse de taux en septembre sont tomb\u00e9es \u00e0 55 % contre 67 %; des donn\u00e9es londoniennes montraient que 17 % de l\u2019argent n\u2019\u00e9tait pas allou\u00e9 \u00e0 des FNB \u00e0 la fin septembre 2025, contre pr\u00e8s de 35 % \u00e0 la fin de 2024, cette portion disponible s\u2019\u00e9tant ensuite redress\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s le taux de change USD\/INR et les prix du p\u00e9trole brut au cours des prochaines semaines, car ce sont des indicateurs avanc\u00e9s d\u00e9terminants. Avec le Brent retomb\u00e9 dans le milieu des 70 $ US apr\u00e8s son sommet d\u2019avril \u00e0 118 $ US, la pression sur le d\u00e9ficit commercial de l\u2019Inde s\u2019att\u00e9nue rapidement. Ce changement rend tr\u00e8s probable que New Delhi assouplisse les droits d\u2019importation de 15 % et les contraintes de licences avant la cruciale saison des f\u00eates de Diwali en octobre.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cette configuration est un sc\u00e9nario classique de \u00ab ressort comprim\u00e9 \u00bb qui justifie la mise en place de positions \u00e0 volatilit\u00e9 longue. M\u00eame si le march\u00e9 mondial semble calme en raison de l\u2019absence temporaire de l\u2019Inde, les primes domestiques en Inde se maintiennent \u00e0 un niveau extr\u00eame de 6,50 $ US l\u2019once. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019argent ou des \u00ab bull risk reversals \u00bb afin de se positionner en vue d\u2019un retour soudain et agressif des importations que le march\u00e9 au sens large n\u2019a pas encore int\u00e9gr\u00e9 dans les prix.<\/p>\n\n
On peut se tourner vers l\u2019historique \u00e0 titre d\u2019orientation, notamment en juillet 2024, lorsque l\u2019Inde a ramen\u00e9 les droits d\u2019importation sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux \u00e0 6 %, d\u00e9clenchant une hausse imm\u00e9diate et massive des achats physiques. Alors que Metals Focus pr\u00e9voit un d\u00e9ficit mondial d\u2019argent de 46,3 millions d\u2019onces en 2026, les coffres londoniens \u2014 d\u00e9j\u00e0 appauvris \u2014 ne peuvent pas facilement absorber un retour soudain des acheteurs indiens. Nous devrions agir d\u00e8s maintenant pour s\u00e9curiser une exposition acheteuse avant que la politique douani\u00e8re officielle ne pivote in\u00e9vitablement.<\/p>\n\n\n\n