USD\/JPY a fortement recul\u00e9 apr\u00e8s une intervention coordonn\u00e9e visant \u00e0 soutenir le yen les 30 et 31 juillet par le minist\u00e8re japonais des Finances et le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, selon des informations cit\u00e9es par HSBC. Les deux autorit\u00e9s ont confirm\u00e9 l\u2019action conjointe le 3 ao\u00fbt et ont indiqu\u00e9 qu\u2019elles \u00e9taient pr\u00eates \u00e0 intervenir de nouveau. HSBC a aussi rappel\u00e9 l\u2019intervention unilat\u00e9rale ant\u00e9rieure du Japon en avril\u2013mai 2026, apr\u00e8s laquelle USD\/JPY a mis sept semaines \u00e0 revenir \u00e0 ses niveaux d\u2019avant intervention \u2014 un pr\u00e9c\u00e9dent qui encadre les attentes quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution du positionnement.<\/p>\n\n
Le sc\u00e9nario central de la banque est celui d\u2019un USD\/JPY \u00e9voluant globalement en range, possiblement dans une fourchette plus large, les op\u00e9rations p\u00e9riodiques du minist\u00e8re des Finances faisant office de plafond, tandis que les taux r\u00e9els durablement n\u00e9gatifs au Japon apportent un soutien de fond. HSBC souligne que l\u2019amplitude de la fourchette pourrait \u00eatre influenc\u00e9e par des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles, une communication moins pr\u00e9visible de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et une incertitude g\u00e9opolitique persistante, en plus de facteurs c\u00f4t\u00e9 Japon comme l\u2019intervention conjointe et d\u2019\u00e9ventuels changements de politique impliquant la Banque du Japon, le Government Pension Investment Fund et les comptes d\u2019\u00e9pargne exon\u00e9r\u00e9s d\u2019imp\u00f4t.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de l\u2019intervention conjointe massive du Japon et des \u00c9tats-Unis des 30 et 31 juillet, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une fourchette de n\u00e9gociation beaucoup plus large sur USD\/JPY. \u00c9tant donn\u00e9 que les interventions unilat\u00e9rales plus t\u00f4t cette ann\u00e9e ont pris pr\u00e8s de deux semaines \u00e0 se r\u00e9sorber, cet effort coordonn\u00e9 rendra le march\u00e9 tr\u00e8s r\u00e9ticent \u00e0 vendre agressivement le yen \u00e0 d\u00e9couvert. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options comme des strangles ou des iron condors afin de tirer parti de cette volatilit\u00e9 accrue sans adopter une position directionnelle tranch\u00e9e.<\/p>\n\n
Historiquement, les actions coordonn\u00e9es ont beaucoup plus de poids, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention conjointe du G7 en 2011, qui avait r\u00e9ussi \u00e0 stabiliser la devise pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e. Avant le repli de juillet, les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le yen (contrats) avaient atteint des niveaux quasi records, rendant les traders tr\u00e8s vuln\u00e9rables \u00e0 de brusques \u00ab short squeezes \u00bb. Nous nous attendons \u00e0 ce que la paire \u00e9volue de fa\u00e7on dynamique au sein d\u2019une fourchette \u00e9largie de 148 \u00e0 156, alors que le march\u00e9 testera ces nouvelles limites.<\/p>\n\n
Cela dit, nous n\u2019anticipons pas une tendance baissi\u00e8re durable de USD\/JPY, car les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els (ajust\u00e9s de l\u2019inflation) au Japon demeurent profond\u00e9ment n\u00e9gatifs. \u00c0 moins que la Banque du Japon n\u2019acc\u00e9l\u00e8re son cycle de hausses, l\u2019avantage de rendement sous-jacent du dollar am\u00e9ricain continuera de soutenir la paire lors des replis marqu\u00e9s. Nous recommandons de vendre des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY \u00e0 court terme lors de fortes pouss\u00e9es haussi\u00e8res, tout en limitant les paris baissiers \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n