Le p\u00e9trole s\u2019est raffermi alors que les espoirs d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran s\u2019estompaient, entra\u00eenant une r\u00e9\u00e9valuation du risque d\u2019approvisionnement. Les flux dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz se poursuivent, mais les exp\u00e9ditions d\u2019ao\u00fbt rapport\u00e9es par la compagnie publique irakienne de commercialisation du p\u00e9trole ont \u00e9t\u00e9 estim\u00e9es \u00e0 environ 2 Mb\/j; avant la guerre, les exportations irakiennes via le d\u00e9troit tournaient autour de 3,4 Mb\/j, ce qui laisse croire que certains navires pourraient transiter avec leurs transpondeurs d\u00e9sactiv\u00e9s, compte tenu du faible nombre de travers\u00e9es observ\u00e9es. Du c\u00f4t\u00e9 des produits raffin\u00e9s, les distillats moyens se sont renforc\u00e9s apr\u00e8s des attaques houthies contre la raffinerie saoudienne de Jazan (400 kb\/j), d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019arr\u00eat \u00e0 la suite d\u2019une frappe ant\u00e9rieure; le crack du gasoil ICE est repass\u00e9 au-dessus de 70 $US\/b et un red\u00e9marrage a \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9 pour la fin ao\u00fbt. Le gaz europ\u00e9en a \u00e9galement bondi, le TTF cl\u00f4turant en hausse de plus de 9 % \u00e0 au-del\u00e0 de 60 \u20ac\/MWh; les stocks sont d\u00e9sormais sous les niveaux de 2021, tant en pourcentage qu\u2019en valeur absolue, tandis que l\u2019objectif de l\u2019UE de 75 % avant l\u2019hiver est mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve.<\/p>\n
Dans l\u2019agriculture, le sucre s\u2019est maintenu pr\u00e8s de son plus haut niveau depuis octobre 2025 apr\u00e8s sa plus forte progression hebdomadaire depuis 2024, la production europ\u00e9enne \u00e9tant attendue en repli vers un creux pluriannuel et les risques li\u00e9s \u00e0 El Ni\u00f1o pesant sur l\u2019Inde et la Tha\u00eflande. Les sp\u00e9culateurs ont r\u00e9duit leurs positions nettes vendeuses de 34 599 lots \u00e0 77 814 lots, tandis que les positions vendeuses brutes ont diminu\u00e9 de 19 413 lots \u00e0 274 809 lots. Les cultures de cacao ont profit\u00e9 d\u2019une am\u00e9lioration des conditions m\u00e9t\u00e9o en C\u00f4te d\u2019Ivoire, au Cameroun, au Nigeria et au Ghana, m\u00eame si le manque d\u2019ensoleillement au Ghana alimente les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 la maladie de la cabosse noire. Le minist\u00e8re ukrainien de l\u2019Agriculture a pr\u00e9vu des exportations de grains 2026\/27 de 38 Mt \u00e0 40 Mt, soit environ 12 % sous une estimation ant\u00e9rieure de 43 Mt, invoquant des attaques sur les infrastructures portuaires d\u2019Odesa et des perturbations sur les routes de la mer Noire.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une pression haussi\u00e8re persistante et d\u2019une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 du p\u00e9trole brut au cours des prochaines semaines. L\u2019enlisement du dossier d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran ram\u00e8ne le Brent vers la zone de 85 $US \u00e0 90 $US; l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme constitue une fa\u00e7on efficace de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque \u00e0 la baisse. \u00c9tant donn\u00e9 que les exp\u00e9ditions de l\u2019Irak via le d\u00e9troit d\u2019Hormuz ont chut\u00e9 \u00e0 seulement 2 millions de barils par jour, contre 3,4 millions historiquement, l\u2019offre physique demeure extr\u00eamement serr\u00e9e.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de verrouiller des positions longues sur les cracks du gasoil ICE, alors qu\u2019ils franchissent 70 $US le baril \u00e0 la suite des interruptions caus\u00e9es par des drones \u00e0 la raffinerie saoudienne de Jazan. Historiquement, des perturbations de raffinage de cette ampleur \u00e0 l\u2019approche de la saison de chauffage hivernale se traduisent par des primes de prix qui perdurent. Les traders devraient privil\u00e9gier des spreads haussiers par options d\u2019achat (bull call spreads) sur le mazout de chauffage et les contrats \u00e0 terme de gasoil afin de tirer parti de ce march\u00e9 des produits raffin\u00e9s saisonni\u00e8rement tendu.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 europ\u00e9en du gaz naturel, nous recommandons de maintenir une posture r\u00e9solument haussi\u00e8re alors que le TTF remonte au-dessus de 60 \u20ac par m\u00e9gawattheure. Les niveaux actuels de stockage en Europe accusent un retard par rapport aux niveaux historiquement faibles d\u2019ao\u00fbt 2021, lorsque les inventaires de l\u2019UE n\u2019\u00e9taient qu\u2019\u00e0 environ 62 % de la capacit\u00e9. Alors que l\u2019UE peine \u00e0 atteindre son objectif hivernal pourtant modeste de 75 % de stockage, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) livrables en hiver offrira une protection contre les in\u00e9vitables pointes de prix lorsque le froid s\u2019installera.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s agricoles, nous voyons une occasion convaincante de suivre l\u2019\u00e9lan haussier du sucre, qui se n\u00e9gocie \u00e0 son plus haut niveau en dix mois. L\u2019offre mondiale se contracte alors que la production europ\u00e9enne touche des creux pluriannuels et que la production de canne en Inde fait face \u00e0 des menaces li\u00e9es \u00e0 El Ni\u00f1o, rappelant la flamb\u00e9e de 2023 qui avait propuls\u00e9 les prix au-del\u00e0 de 27 cents la livre. Les traders devraient surveiller la tendance marqu\u00e9e au rachat de positions \u00e0 d\u00e9couvert, puisque les sp\u00e9culateurs ont r\u00e9cemment retranch\u00e9 plus de 34 000 contrats de leurs positions nettes vendeuses, alimentant ce rallye.<\/p>\n
Enfin, nous estimons que les traders de grains devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des cassures haussi\u00e8res sur les contrats \u00e0 terme du bl\u00e9 et du ma\u00efs \u00e0 la suite de la r\u00e9vision \u00e0 la baisse de 12 % des exportations ukrainiennes, \u00e0 38 millions de tonnes m\u00e9triques. Cette baisse rappelle fortement les goulots d\u2019\u00e9tranglement \u00e0 l\u2019exportation lors de la crise des grains en mer Noire de 2022, qui avait envoy\u00e9 les contrats \u00e0 terme mondiaux du bl\u00e9 vers des sommets historiques au-del\u00e0 de 12 $US le boisseau. Prendre des positions longues sur les contrats \u00e0 terme du bl\u00e9 \u00e0 Chicago ou acheter des options d\u2019achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) est fortement recommand\u00e9 afin de se couvrir contre de nouvelles perturbations des infrastructures \u00e0 Odesa.<\/p>\n\n\n\n