Les march\u00e9s ont largement \u00e9volu\u00e9 en mode \u00ab range \u00bb avant l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet attendu mercredi, alors qu\u2019un p\u00e9trole plus ferme a maintenu les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et a ramen\u00e9 les anticipations de taux vers une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, au-dessus de 50 %. Le Brent a gagn\u00e9 2,4 % et le WTI 2,7 % alors que les discussions sur la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz semblaient au point mort, tandis que la NOC libyenne a averti qu\u2019elle pourrait d\u00e9clarer la force majeure et arr\u00eater la raffinerie de Zawiya (120 000 b\/j) si les attaques de drones persistent. L\u2019or a c\u00e9d\u00e9 0,4 % tout en se maintenant au-dessus de ses sommets de deux mois, l\u2019indice du dollar a ajout\u00e9 0,1 %, et les rendements se sont \u00e9tablis \u00e0 4,73 % sur le 10 ans am\u00e9ricain, contre 3,20 % sur le Bund et 5,04 % sur les gilts. Les actions ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9es, avec le Hang Seng en baisse de 1,1 %, les indices europ\u00e9ens entre -0,3 % et +0,2 %, et les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains entre -0,1 % et +0,1 %; le bitcoin a recul\u00e9 de 1,3 % et l\u2019ether de 2,0 %.<\/p>\n\n
En Asie-Pacifique, la RBA a maintenu le taux directeur (\u00ab cash rate \u00bb) \u00e0 4,35 % pour une deuxi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, par vote unanime; les projections ont relev\u00e9 l\u2019inflation sous-jacente (trimmed mean) de d\u00e9cembre 2026 \u00e0 3,3 % (contre 2,6 %) et abaiss\u00e9 la croissance du PIB de d\u00e9cembre 2026 \u00e0 1,4 % (contre 2,1 %). Le PIB de Singapour au T2 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 1,4 % t\/t (contre 1,1 %) et \u00e0 5,9 % a\/a (contre 5,7 %), tandis qu\u2019en Cor\u00e9e du Sud, les 10 premiers jours d\u2019ao\u00fbt ont vu les exportations bondir de 45,3 % a\/a et les importations de 23,1 %. Du c\u00f4t\u00e9 des entreprises et des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, Intel a port\u00e9 une lev\u00e9e de capitaux propres \u00e0 20 G$ US, contre 15 G$ US, \u00e0 au moins 95 $ US l\u2019action, avec un produit net de 19,7 G$ US et une option de surallocation (\u00ab greenshoe \u00bb) de 31,6 M d\u2019actions; et, selon des informations, CXMT aurait d\u00e9pass\u00e9 90 % de rendements sur de la DDR5 en 17 nm, contre environ 92\u201393 % pour Samsung. Norsk Hydro a r\u00e9duit la production d\u2019alumine d\u2019Alunorte, une installation d\u2019environ 6,3 Mt\/an, \u00e0 50 % apr\u00e8s une perturbation gazi\u00e8re, en indiquant un impact de 75\u2013100 M$ US au T3 2026; le ministre iranien du P\u00e9trole a affirm\u00e9 que 95 Mm\u00b3\/j de gaz reviendraient d\u2019ici la fin septembre, tandis que l\u2019itin\u00e9raire ferroviaire propos\u00e9 Moldavie\u2013Constan\u021ba par l\u2019Ukraine a \u00e9t\u00e9 \u00e9valu\u00e9 \u00e0 une capacit\u00e9 annuelle de 4,5 Mt, face \u00e0 une pr\u00e9vision d\u2019exportations de 38\u201340 Mt.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de l\u2019\u00e9lan haussier sur les march\u00e9s p\u00e9troliers en s\u00e9curisant des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent et le WTI. Avec les n\u00e9gociations sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz au point mort et les \u00c9tats-Unis exigeant des r\u00e9parations de guerre de l\u2019Iran, les risques d\u2019offre sont fortement sous-\u00e9valu\u00e9s. Historiquement, des conflits localis\u00e9s dans ces voies maritimes cl\u00e9s ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses soudaines de 10 % \u00e0 15 % des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, ce qui rend une protection \u00e0 court terme contre la hausse essentielle pour nos portefeuilles.<\/p>\n\n
Nous devons ajuster nos positions en revenu fixe alors que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre remonte au-dessus de 50 % avant la publication de l\u2019IPC de demain. Compte tenu des commentaires restrictifs (hawkish) de banquiers centraux comme Hammack et du fait que la RBA australienne d\u00e9bat activement d\u2019une autre hausse de taux, miser sur des baisses imminentes est pr\u00e9matur\u00e9. Nous pouvons tirer parti de ce repositionnement en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme de taux \u00e0 court terme ou en achetant des options de vente (puts) sur des notes du Tr\u00e9sor afin de couvrir le risque de hausse des rendements.<\/p>\n\n
Nous devrions maintenir une exposition aux d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or alors que le m\u00e9tal demeure solide \u00e0 ses niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s en plus de deux mois, pr\u00e8s de rep\u00e8res de r\u00e9sistance historiques. Les frictions g\u00e9opolitiques combin\u00e9es \u00e0 des anticipations d\u2019inflation en hausse renforcent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait de l\u2019or comme couverture souveraine, un sch\u00e9ma clairement observ\u00e9 lors de cycles inflationnistes pr\u00e9c\u00e9dents aliment\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie. Le recours \u00e0 des spreads haussiers \u00e0 base de calls (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or nous permet de capter l\u2019\u00e9lan haussier tout en limitant strictement le risque de prime.<\/p>\n\n
Nous devons adopter des strat\u00e9gies \u00e0 forte volatilit\u00e9, comme des straddles ou des strangles, sur les grandes actions de semi-conducteurs et de technologie au cours des prochaines semaines. Malgr\u00e9 le fait que la chinoise CXMT ait atteint des rendements de plus de 90 % sur la m\u00e9moire DDR5, le march\u00e9 mondial du mat\u00e9riel propuls\u00e9 par l\u2019IA demeure tendu, et des efforts de financement massifs comme l\u2019objectif propos\u00e9 par Nvidia de 500 G$ US d\u2019infrastructures alimenteront d\u2019importants mouvements de prix. Ces op\u00e9rations de capital \u00e0 grande \u00e9chelle, combin\u00e9es \u00e0 des PAPE technos tr\u00e8s attendus en septembre, signifient que les primes d\u2019options devraient grimper de fa\u00e7on marqu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n