La volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e du march\u00e9 des changes a diminu\u00e9 \u00e0 la mi-ao\u00fbt, alors que les march\u00e9s demeurent \u00e0 l\u2019aise avec l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne sa politique inchang\u00e9e ou la resserre lors de sa r\u00e9union du 16 septembre. Les prix impliquent une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019une hausse de 25 pb, la d\u00e9cision \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme d\u00e9pendante des donn\u00e9es \u00e0 venir. Dans ce contexte, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) devrait rester en mode corridor, oscillant entre 99,50 et 100,00 d\u2019ici la publication de l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte aussi sur les taux et la dynamique de l\u2019offre sur le march\u00e9 obligataire. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance se situent au sommet de leurs fourchettes r\u00e9centes, tandis que le secteur technologique se pr\u00e9pare \u00e0 de nouvelles \u00e9missions, ce qui accro\u00eet l\u2019offre anticip\u00e9e. Nvidia a indiqu\u00e9 qu\u2019elle travaillerait avec six maisons d\u2019investissement pour organiser 500 G$ de financement par emprunt au b\u00e9n\u00e9fice de ses clients. Une nouvelle vague de ventes sur les Treasuries est identifi\u00e9e comme un risque cl\u00e9 susceptible de d\u00e9stabiliser les conditions actuelles au cours des prochains mois.<\/p>\n\n
Alors que nous traversons les march\u00e9s tranquilles de la mi-ao\u00fbt, la volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e du FX retombe vers des creux marqu\u00e9s, offrant un environnement temporairement stable pour les op\u00e9rations de portage. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager de tirer parti de ce calme en vendant de la volatilit\u00e9 via des options \u00e0 court terme, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) demeurant solidement arrim\u00e9 entre 99,50 et 100,00. Il faut toutefois rester prudent : cette accalmie pourrait prendre fin abruptement si les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation modifient les anticipations entourant la r\u00e9union de septembre de la Fed. <\/p>\n\n
M\u00eame si le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 de type pile ou face \u2014 50 % \u2014 d\u2019une hausse de 25 points de base du taux directeur, nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la publication de l\u2019IPC entra\u00eene imm\u00e9diatement une remise en question des strat\u00e9gies de portage. Des pr\u00e9c\u00e9dents r\u00e9cents, notamment l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX de Deutsche Bank glissant vers des creux pluriannuels sous 7,00 % durant des p\u00e9riodes de calme similaires, montrent que les op\u00e9rations de portage peuvent perdurer malgr\u00e9 de faibles \u00e9carts de donn\u00e9es. Des strat\u00e9gies de d\u00e9riv\u00e9s comme des strangles de corridor (\u00ab range-bound \u00bb) ou des iron condors sur les principales paires en dollar pourraient g\u00e9n\u00e9rer une \u00e9rosion r\u00e9guli\u00e8re de la prime au cours des deux prochaines semaines.<\/p>\n\n
La principale menace \u00e0 cet environnement paisible r\u00e9side dans le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, o\u00f9 les rendements des Treasuries \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance mettent \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la borne sup\u00e9rieure de leurs fourchettes r\u00e9centes. Alors que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans oscille pr\u00e8s de niveaux psychologiques de r\u00e9sistance critiques autour de 4,30 % \u00e0 4,50 %, une vague d\u2019\u00e9missions de dette d\u2019entreprises pourrait d\u00e9clencher une vente obligataire soudaine. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de se couvrir contre des pouss\u00e9es de volatilit\u00e9 en achetant des options d\u2019achat hors du cours (\u00ab out-of-the-money \u00bb) sur des indices de volatilit\u00e9, ou en recourant \u00e0 des contrats \u00e0 terme sur Treasuries afin de se pr\u00e9munir contre une hausse brusque des rendements.<\/p>\n\n\n\n