Le Dow Jones Industrial Average a oscill\u00e9 pr\u00e8s de 53 900 lundi, en baisse de 0,3 % apr\u00e8s une s\u00e9ance d\u2019\u00e0 peine 200 points, l\u2019\u00e9volution des prix \u00e9tant enti\u00e8rement contenue dans la fourchette de vendredi, elle-m\u00eame \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de celle de jeudi. Intel a recul\u00e9 de 3 % apr\u00e8s avoir annonc\u00e9 une \u00e9mission d\u2019actions ordinaires de 15 G$, un mouvement hors du calcul de l\u2019indice. C\u00f4t\u00e9 donn\u00e9es macro\u00e9conomiques, la productivit\u00e9 du deuxi\u00e8me trimestre a montr\u00e9 que la part du travail dans la production a gliss\u00e9 \u00e0 52,9 %, un creux in\u00e9gal\u00e9 dans une s\u00e9rie remontant \u00e0 1947, tandis que les paiements unitaires hors main-d\u2019\u0153uvre ont bondi de 14 % en rythme annualis\u00e9.<\/p>\n
La production par heure a augment\u00e9 de 1,4 % sur le trimestre et de 2,2 % sur un an, le cycle s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 2,1 % par ann\u00e9e; la r\u00e9mun\u00e9ration horaire a progress\u00e9 de 2,7 %, mais a recul\u00e9 de 3,1 % apr\u00e8s inflation, alors que les co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre ont augment\u00e9 de 1,3 % et que le d\u00e9flateur des prix de la valeur ajout\u00e9e tournait autour de 7 %. Le p\u00e9trole s\u2019est raffermi, le WTI gagnant environ 3 % pr\u00e8s de 81 $US et le Brent au-dessus de 86 $US, alors que des manchettes li\u00e9es \u00e0 l\u2019Iran et de nouvelles d\u00e9signations am\u00e9ricaines ont accru les primes de risque. Les taux ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9\u00e9valu\u00e9s : un mouvement de 25 pdb pour le 16 septembre est int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 49,9 % contre 50,1 % pour un statu quo, octobre \u00e0 76,5 %; une deuxi\u00e8me hausse est \u00e0 24,1 % contre 14,4 %, tandis que d\u00e9cembre n\u2019implique aucune chance de maintenir la fourchette actuelle. Les donn\u00e9es \u00e0 venir incluent l\u2019IPC mercredi (0,1 % m\/m; 3,4 % a\/a; IPC de base 0,2 % m\/m et 2,5 % a\/a), puis l\u2019IPP jeudi (0,2 % m\/m; base 4,2 % a\/a) en m\u00eame temps que les demandes d\u2019assurance-ch\u00f4mage \u00e0 201 k, avec vendredi les ventes au d\u00e9tail \u00e0 0,2 % et le sentiment de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan attendu \u00e0 54 contre 55,2. Rep\u00e8res techniques : r\u00e9sistance juste au-dessus de 54 000, avec 54 100 plafonnant vendredi et un record pr\u00e8s de 54 750; soutien \u00e0 53 800, puis 53 500 et la MME (EMA) 50 jours pr\u00e8s de 52 100, avec le Stoch RSI autour de 57.<\/p>\n
Nous observons le Dow Jones se contracter dans une fourchette quotidienne extr\u00eamement \u00e9troite pr\u00e8s de 53 900, ce qui indique qu\u2019une rupture majeure de volatilit\u00e9 est imminente. Les sch\u00e9mas historiques des march\u00e9s montrent que de telles phases de consolidation serr\u00e9e pr\u00e9c\u00e8dent souvent des mouvements explosifs, \u043e\u0441\u043e\u0431\u0435\u043d\u043d\u043e avec des donn\u00e9es d\u2019inflation d\u00e9terminantes \u00e0 l\u2019horizon. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 cette expansion soudaine de la volatilit\u00e9 en utilisant des straddles ou des strangles acheteurs avant la publication de l\u2019IPC de mercredi.<\/p>\n
Avec le Brent qui d\u00e9passe 86 $US et le WTI qui se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 81 $US, les primes de risque g\u00e9opolitique sont clairement de retour dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du secteur indiquent que la demande mondiale de p\u00e9trole devrait en moyenne d\u00e9passer 104 millions de barils par jour, tandis que l\u2019OPEP+ maintient une conformit\u00e9 stricte aux r\u00e9ductions de l\u2019offre. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des indices fortement expos\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie afin de couvrir ces frictions administratives et contraintes d\u2019offre en hausse.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es de productivit\u00e9 mettent en lumi\u00e8re une r\u00e9alit\u00e9 marqu\u00e9e : la part du travail dans la production a chut\u00e9 \u00e0 un creux historique de 52,9 %, un niveau non observ\u00e9 depuis 1947. Cette baisse montre que les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises demeurent fortement prot\u00e9g\u00e9es, m\u00eame si la r\u00e9mun\u00e9ration de la main-d\u2019\u0153uvre ajust\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation continue de prendre du retard. Nous voyons cette r\u00e9silience des marges comme un solide coussin fondamental pour les actions, ce qui sugg\u00e8re que tout repli \u00e0 court terme constitue une occasion de choix d\u2019accumuler des options d\u2019achat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
Les march\u00e9s de taux se r\u00e9ajustent rapidement, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre s\u2019\u00e9tablissant d\u00e9sormais \u00e0 quasi pile ou face (49,9 %). Historiquement, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale fait face \u00e0 des co\u00fbts hors main-d\u2019\u0153uvre persistants, comme l\u2019\u00e9nergie et les tarifs, les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme restent \u00e9lev\u00e9s. Nous conseillons de se positionner pour un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en achetant des options de vente (puts) de protection sur des titres de croissance fortement endett\u00e9s et sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
D\u2019un point de vue technique, le niveau de 53 800 sur le Dow est la ligne critique \u00e0 surveiller. Une cl\u00f4ture quotidienne sous ce soutien invaliderait la r\u00e9cente tentative de rupture et d\u00e9clencherait vraisemblablement un repli rapide vers la moyenne mobile exponentielle 50 jours pr\u00e8s de 52 100. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente hors du cours (out-of-the-money) si ce niveau cl\u00e9 c\u00e8de, tout en conservant un biais haussier via des options d\u2019achat tant que 53 800 tient.<\/p>\n\n\n\n