Le GBP\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 lundi, alors que le yen a sous-perform\u00e9 au sein du G10, les pressions structurelles att\u00e9nuant l\u2019impact des r\u00e9centes interventions. La paire se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 214,70, en hausse de 0,85 % sur la s\u00e9ance. Les donn\u00e9es domestiques ont peu contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser la devise : le compte courant du Japon est tomb\u00e9 en territoire d\u00e9ficitaire en juin, un premier d\u00e9ficit en 17 mois. Le Japon est intervenu \u00e0 trois reprises entre la fin avril et le d\u00e9but mai, puis est revenu avec deux op\u00e9rations \u00e0 la fin juillet, incluant un mouvement coordonn\u00e9 rare avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
La derni\u00e8re intervention a suivi la chute du yen \u00e0 un creux de 40 ans face au dollar am\u00e9ricain, tandis que le GBP\/JPY atteignait des niveaux plus vus depuis 2008. Les march\u00e9s continuent de se concentrer sur les param\u00e8tres de politique mon\u00e9taire : la Banque du Japon a amorc\u00e9 des hausses de taux apr\u00e8s une d\u00e9cennie de politique ultra-accommodante, mais le resserrement demeure graduel, ce qui maintient les rendements japonais faibles par rapport \u00e0 ceux des pairs et soutient les op\u00e9rations de portage financ\u00e9es en yen. Les contraintes budg\u00e9taires restent \u00e9galement au premier plan, le ratio dette\/PIB du Japon d\u00e9passant 200 %, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient ajoute une pression suppl\u00e9mentaire pour une \u00e9conomie d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Au Royaume-Uni, l\u2019attention se tourne vers les donn\u00e9es pr\u00e9liminaires du PIB du deuxi\u00e8me trimestre attendues jeudi, avec le budget du 28 octobre \u00e9galement \u00e0 l\u2019horizon.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de profiter de la faiblesse persistante du yen japonais en maintenant des positions longues sur GBP\/JPY, particuli\u00e8rement au moyen de strat\u00e9gies d\u2019options structur\u00e9es. Malgr\u00e9 les interventions r\u00e9p\u00e9t\u00e9es du Japon sur le march\u00e9 \u2014 qui ont historiquement co\u00fbt\u00e9 au minist\u00e8re des Finances plus de 9,8 billions de yens sur certaines p\u00e9riodes \u2014 l\u2019\u00e9cart fondamental de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat continue de favoriser la livre. Alors que la Banque du Japon maintient des cibles de taux directeurs exceptionnellement basses comparativement au taux de la Banque d\u2019Angleterre, la strat\u00e9gie de portage demeure tr\u00e8s rentable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour se prot\u00e9ger contre des baisses soudaines et volatiles provoqu\u00e9es par de potentielles interventions non annonc\u00e9es, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) longues ou des \u00e9carts haussiers (bull call spreads), plut\u00f4t qu\u2019une exposition directe au comptant. Les donn\u00e9es historiques montrent que des interventions japonaises unilat\u00e9rales peuvent retrancher temporairement jusqu\u2019\u00e0 1 000 pips \u00e0 la paire, mais ces replis ont historiquement \u00e9t\u00e9 rapidement rachet\u00e9s en raison de facteurs structurels, comme un ratio dette\/PIB du Japon d\u00e9passant 260 %. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors du cours \u00e0 court \u00e9ch\u00e9ance et peu co\u00fbteuses peut aider \u00e0 couvrir des positions longues existantes contre des changements de cap soudains \u00e0 Tokyo.<\/p>\n
Il faut aussi se pr\u00e9parer \u00e0 la publication, ce jeudi, des donn\u00e9es pr\u00e9liminaires du PIB britannique du deuxi\u00e8me trimestre, que les pr\u00e9visions situent \u00e0 une croissance stable de 0,3 %. Une surprise \u00e0 la hausse du PIB devrait renforcer la posture de la Banque d\u2019Angleterre consistant \u00e0 maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s, propulsant le GBP\/JPY au-del\u00e0 de la r\u00e9sistance cl\u00e9 de 215,00. Les traders peuvent tirer parti de ce catalyseur imminent en pla\u00e7ant des ordres d\u2019achat stop juste au-dessus des r\u00e9cents sommets quotidiens afin de capter l\u2019\u00e9lan de cassure.<\/p>\n\n\n\n