Moody\u2019s a maintenu la Roumanie \u00e0 Baa3 avec une perspective n\u00e9gative, apr\u00e8s une d\u00e9cision inchang\u00e9e de Fitch une semaine plus t\u00f4t, ce qui a att\u00e9nu\u00e9 la pression apr\u00e8s la sous-performance des ROMGB. Les obligations d\u2019\u00c9tat roumaines \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance se sont repli\u00e9es d\u2019environ 15 pb la semaine derni\u00e8re, m\u00eame si le reste de la r\u00e9gion progressait, tandis que la d\u00e9cision sur la notation a r\u00e9duit les inqui\u00e9tudes \u00e0 court terme quant \u00e0 une nouvelle d\u00e9t\u00e9rioration.<\/p>\n\n
La Banque nationale de Roumanie devrait laisser son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 6,50 %, la premi\u00e8re baisse n\u2019\u00e9tant pr\u00e9vue qu\u2019en janvier 2027. L\u2019EUR\/RON est demeur\u00e9 solidement arrim\u00e9 juste sous 5,25 et devrait rester en range compte tenu de la faible tol\u00e9rance \u00e0 une pression inflationniste additionnelle, m\u00eame si la confirmation de la note laisse entrevoir un rebond de court terme du leu.<\/p>\n\n
Nous pr\u00e9voyons que la Banque nationale de Roumanie maintiendra aujourd\u2019hui son taux directeur \u00e0 6,50 %, gardant une politique mon\u00e9taire restrictive pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Avec l\u2019inflation annuelle de la Roumanie qui demeure proche de 4,9 % \u00e0 la mi-2026, la banque centrale dispose de tr\u00e8s peu de marge de man\u0153uvre pour assouplir sa politique avant janvier 2027. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de rendements \u00e9lev\u00e9s, rendant les positions longues \u00e0 court terme sur le leu roumain (RON) particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019EUR\/RON reste \u00e9troitement arrim\u00e9 juste sous le niveau de 5,25, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options de type range sur cette paire de devises. Les op\u00e9rateurs peuvent chercher \u00e0 vendre de la volatilit\u00e9 au moyen de strat\u00e9gies \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, la banque centrale \u00e9tant tr\u00e8s susceptible de contenir tout mouvement brusque du taux de change afin de limiter l\u2019inflation import\u00e9e. Les donn\u00e9es historiques montrent que la banque centrale g\u00e8re \u00e9troitement la devise, ce qui est d\u2019autant plus n\u00e9cessaire que le d\u00e9ficit budg\u00e9taire de la Roumanie devrait d\u00e9passer 6,8 % du PIB cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Le r\u00e9pit li\u00e9 \u00e0 la notation, avec le maintien de la note Baa3 par Moody\u2019s, devrait mettre fin \u00e0 la liquidation des obligations d\u2019\u00c9tat roumaines, apr\u00e8s une hausse r\u00e9cente de 15 points de base des rendements sur la partie longue. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions receveuses sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 moyen terme afin de capter des gains \u00e0 mesure que les rendements obligataires se stabilisent et que les acheteurs internationaux reviennent. Ce filet de s\u00e9curit\u00e9 sur la notation devrait alimenter une remont\u00e9e \u00e0 court terme, offrant une fen\u00eatre d\u2019entr\u00e9e de choix pour des strat\u00e9gies de portage au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n