USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 environ 158,20 lors de la s\u00e9ance asiatique, se redressant apr\u00e8s le l\u00e9ger repli de la veille, alors que le yen est demeur\u00e9 sous pression \u00e0 la suite du *Summary of Opinions* de la Banque du Japon (r\u00e9union des 30 et 31 juillet). Le document a mis en \u00e9vidence des divergences au sein du conseil : certains membres privil\u00e9giaient le maintien des taux afin d\u2019\u00e9valuer les effets retard\u00e9s des hausses pr\u00e9c\u00e9dentes, tandis que d\u2019autres plaidaient pour le maintien ou l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration du resserrement en raison de risques haussiers sur les prix. Les membres ont aussi \u00e9voqu\u00e9 les tensions au Moyen-Orient, qui p\u00e8sent sur l\u2019activit\u00e9, tout en soulignant une demande robuste li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA et une reprise mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure comme facteurs compensatoires.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, le Japon a enregistr\u00e9 en juin son premier d\u00e9ficit du compte courant en 17 mois : selon les donn\u00e9es du minist\u00e8re des Finances, le solde a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de 92,3 G\u00a5 (584,51 M$ US), alors que le consensus des \u00e9conomistes anticipait un surplus de 1,51 T\u00a5, comparativement \u00e0 un surplus de 1,28 T\u00a5 un an plus t\u00f4t. Le dollar a \u00e9t\u00e9 soutenu par une aversion au risque plus large li\u00e9e au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran et par les pressions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, m\u00eame si des pourparlers facilit\u00e9s par Oman ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crits comme progressant. Sur le front des politiques, TD Securities pr\u00e9voit un IPC de 0,20 % m\/m pour l\u2019inflation de base et de 0,15 % m\/m pour l\u2019IPC global, tandis que le score *FXS Speechtracker* de Musalem (Fed) s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 7,4 contre une base de 7,0; l\u2019indice de sentiment de la Fed de FXS est rest\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 138,69, avec des anticipations d\u2019inflation pr\u00e9sent\u00e9es comme align\u00e9es sur une cible de 2 % et une inflation de base \u00e9valu\u00e9e entre 2,5 % et 3 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire USD\/JPY, qui gravite actuellement autour de 158,20. Le yen japonais demeure sous pression en raison d\u2019un d\u00e9ficit surprise du compte courant de 92,3 G\u00a5, un contraste marqu\u00e9 avec le surplus de 1,28 T\u00a5 observ\u00e9 un an plus t\u00f4t. Ce revirement inattendu de la balance des paiements du Japon, combin\u00e9 \u00e0 une Banque du Japon profond\u00e9ment divis\u00e9e, limite la marge de rebond du yen \u00e0 court terme.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, nous voyons le dollar am\u00e9ricain se renforcer gr\u00e2ce aux tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 un ton plus restrictif (hawkish) de responsables de la Fed. Historiquement, la demande de valeur refuge a propuls\u00e9 l\u2019indice du dollar de plus de 2 % durant des \u00e9pisodes de conflit intense au Moyen-Orient. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD \u00e0 court terme pour capter cet \u00e9lan haussier.<\/p>\n
Cela dit, il faudra surveiller de pr\u00e8s la publication \u00e0 venir des donn\u00e9es am\u00e9ricaines d\u2019IPC, car des projections d\u2019une hausse mensuelle modeste de 0,20 % pour l\u2019inflation de base pourraient rapidement amener le march\u00e9 \u00e0 \u00e9carter des hausses de taux. Si l\u2019inflation ressort plus faible que pr\u00e9vu, les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain devraient reculer, entra\u00eenant l\u2019USD\/JPY \u00e0 la baisse depuis ses sommets actuels. Pour g\u00e9rer ce risque, nous conseillons d\u2019utiliser des options \u00e0 barri\u00e8re de type \u00ab knock-out \u00bb, avec des barri\u00e8res plac\u00e9es juste sous le niveau de soutien de 157,00.<\/p>\n
Avec l\u2019indice de sentiment de la Fed maintenu \u00e0 un niveau restrictif de 138,69, l\u2019orientation vers un environnement de taux am\u00e9ricains \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb demeure intacte. Cette divergence de politique mon\u00e9taire signifie que les strat\u00e9gies de portage (carry trade) utilisant le yen comme monnaie de financement restent tr\u00e8s rentables. Nous estimons que la n\u00e9gociation d\u2019options de vente (puts) JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance est le moyen le plus efficace de capter ces \u00e9carts de rendement tout en se prot\u00e9geant contre des changements r\u00e9glementaires soudains.<\/p>\n\n\n\n