USD\/IDR a recul\u00e9 de 0,1 % \u00e0 17 918, demeurant sous le seuil psychologique de 18 000 et terminant \u00e0 son plus bas cours de cl\u00f4ture depuis le 23 juillet, alors que l\u2019adoucissement des prix mondiaux du p\u00e9trole brut et des donn\u00e9es domestiques plus solides ont soutenu la Rupiah. Le PIB de l\u2019Indon\u00e9sie au T2 a progress\u00e9 de 5,3 % sur un an, contre un consensus Bloomberg de 5,1 % et 5,6 % au T1; sur le S1, la croissance s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 5,5 %, l\u00e9g\u00e8rement sous la fourchette cible annuelle du gouvernement de 5,6 % \u00e0 6,0 %.<\/p>\n\n
L\u2019inflation a aussi ralenti : en juillet, l\u2019IPC a augment\u00e9 de 2,9 % sur un an, comparativement \u00e0 un consensus de 3,2 % et 3,3 % en juin, ce qui la rapproche du point milieu de la cible de Bank Indonesia (BI) de 1,5 % \u00e0 3,5 %. Par ailleurs, le pr\u00e9sident Prabowo se pr\u00e9pare \u00e0 soumettre une liste restreinte pour remplacer Perry Warjiyo \u00e0 la t\u00eate de BI, le parlement devant examiner les candidatures \u00e0 son retour le 14 ao\u00fbt; le processus d\u2019approbation devrait durer de une \u00e0 deux semaines. Parmi les contraintes potentielles \u00e9voqu\u00e9es : le risque d\u2019une r\u00e9trogradation au statut de march\u00e9 fronti\u00e8re chez MSCI et les inqui\u00e9tudes selon lesquelles le d\u00e9ficit budg\u00e9taire pourrait d\u00e9passer le plafond de 3 % du PIB, dans un contexte d\u2019incertitude g\u00e9opolitique persistante.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un USD\/IDR \u00e9voluant en corridor, avec un l\u00e9ger biais baissier au cours des prochaines semaines, alors que la Rupiah se maintient sous la r\u00e9sistance cl\u00e9 de 18 000. Vendre des options d\u2019achat (calls) USD\/IDR avec un prix d\u2019exercice juste au-dessus de 18 000 semble une fa\u00e7on int\u00e9ressante d\u2019encaisser une prime, d\u2019autant plus que la croissance domestique demeure tr\u00e8s r\u00e9siliente. Cette posture d\u00e9fensive est bien \u00e9tay\u00e9e par la croissance du PIB au T2 de 5,3 %, sup\u00e9rieure aux estimations consensuelles de 5,1 %, et qui met en \u00e9vidence la solidit\u00e9 de la demande int\u00e9rieure.<\/p>\n\n
Avec une inflation de juillet revenue \u00e0 2,9 %, contre 3,3 % en juin, Bank Indonesia se situe dans une zone de confort \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de sa fourchette cible. Ce reflux des pressions sur les prix r\u00e9duit le besoin imm\u00e9diat de hausses d\u00e9fensives des taux, ce qui, historiquement, aide \u00e0 stabiliser le march\u00e9 obligataire local et \u00e0 att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 du change au comptant. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de vente de volatilit\u00e9, comme les iron condors, afin de tirer parti de cet environnement macro\u00e9conomique plus calme avant les prochains grands virages de politique.<\/p>\n\n
Le principal catalyseur \u00e0 venir pour les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s est le retour du parlement de la pause estivale le 14 ao\u00fbt, qui lancera le processus de confirmation du prochain gouverneur de la banque centrale. Nous anticipons que la confirmation d\u2019un candidat ax\u00e9 sur la continuit\u00e9, comme Destry Damayanti, d\u00e9clencherait un rallye de soulagement, ce qui rend des options de vente (puts) USD\/IDR \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance attrayantes sur le plan tactique. Les traders devraient toutefois chercher \u00e0 s\u00e9curiser rapidement les gains en cas d\u2019appr\u00e9ciation soudaine de la Rupiah, car le potentiel haussier de la devise demeure fortement limit\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous couvrir contre les risques budg\u00e9taires plus larges, en particulier les pr\u00e9occupations selon lesquelles les prochains plans budg\u00e9taires du gouvernement pourraient pousser le d\u00e9ficit au-del\u00e0 du plafond l\u00e9gal de 3 % du PIB. M\u00eame si la faiblesse des prix mondiaux du p\u00e9trole brut agit actuellement comme un vent arri\u00e8re pour ce pays importateur net, toute flamb\u00e9e g\u00e9opolitique pourrait rapidement inverser ces b\u00e9n\u00e9fices. Par cons\u00e9quent, nous recommandons de maintenir des ordres stop-loss stricts sur toutes les expositions longues en Rupiah afin de se pr\u00e9munir contre des sorties de capitaux soudaines ou une \u00e9ventuelle r\u00e9trogradation au statut de march\u00e9 fronti\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n