Les actions am\u00e9ricaines ont \u00e0 peine r\u00e9agi \u00e0 la contraction des emplois en juillet. Le Dow Jones Industrial Average gagnait environ 65 points, soit 0,1 %, en \u00e9volution pr\u00e8s de 54 000; il a bri\u00e8vement touch\u00e9 un niveau juste au-dessus de 54 100 apr\u00e8s la publication de 12 h 30 GMT et n\u2019a pas revu ce sommet. Du c\u00f4t\u00e9 des taux, les contrats \u00e0 terme ont surtout r\u00e9\u00e9valu\u00e9 l\u2019\u00e9ch\u00e9ancier plut\u00f4t que le niveau terminal : la r\u00e9union du 16 septembre int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 44,1 % d\u2019une hausse de 25 pdb contre 55,9 % d\u2019un statu quo, comparativement \u00e0 59,2 % de probabilit\u00e9 de maintien une semaine plus t\u00f4t, tandis que la probabilit\u00e9 d\u2019un maintien le 28 octobre a gliss\u00e9 \u00e0 68,5 % contre 88,0 %. D\u2019ici le 9 d\u00e9cembre, la fourchette actuelle de 3,50 % \u00e0 3,75 % est \u00e9valu\u00e9e \u00e0 0 %, mais la probabilit\u00e9 d\u2019une deuxi\u00e8me hausse d\u2019ici d\u00e9cembre a recul\u00e9 \u00e0 14,4 % contre 31,3 %.<\/p>\n\n
Les Treasuries se sont pentifi\u00e9s alors que le court terme a rebondi. Le rendement \u00e0 deux ans a recul\u00e9 de plus de quatre points de base \u00e0 4,204 %, son plus bas depuis le 17 juillet, tandis que le 10 ans a gliss\u00e9 \u00e0 4,651 % et que le 30 ans a l\u00e9g\u00e8rement mont\u00e9 \u00e0 5,208 %, pr\u00e8s de son plus haut depuis 2007 atteint une semaine plus t\u00f4t. Le taux de ch\u00f4mage a diminu\u00e9 \u00e0 4,1 % contre 4,2 % alors que le taux de participation a recul\u00e9 \u00e0 61,4 %, un creux de plus de cinq ans, tandis que l\u2019U6 est demeur\u00e9 \u00e0 7,9 %; les salaires ont augment\u00e9 de 3,2 % sur un an contre 3,5 % attendu, la lecture pr\u00e9c\u00e9dente a \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9e \u00e0 3,4 %, et les cr\u00e9ations d\u2019emplois de juin ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 20 000 contre 57 000. L\u2019indice avait plus t\u00f4t atteint un record juste sous 54 750 et affiche un gain d\u2019environ 1 500 points, soit pr\u00e8s de 3 %, pour une deuxi\u00e8me hausse hebdomadaire; le p\u00e9trole pr\u00e8s de 78,00 $ refl\u00e8te un narratif de r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Hormuz, m\u00eame si huit navires seulement l\u2019ont travers\u00e9 mardi contre environ 100 par jour avant la guerre. En amont du 16 septembre, les march\u00e9s attendent l\u2019IPC (global 0,1 % sur un mois, 3,4 % sur un an; de base 0,2 % sur un mois, 2,5 % sur un an), l\u2019IPP (0,1 % sur un mois), les ventes au d\u00e9tail et le sentiment de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan (54 contre 55,2), avec des attentes \u00e0 4,2 % \u00e0 un an et 3,3 % \u00e0 cinq ans; les rep\u00e8res techniques se situent \u00e0 une r\u00e9sistance au-dessus de 54 100 et \u00e0 un soutien \u00e0 53 800, avec une MMA 50 jours pr\u00e8s de 52 000 et un Stoch RSI pr\u00e8s de 50.<\/p>\n\n
Nous devrions aborder les prochaines semaines avec prudence, car la contraction r\u00e9cente du march\u00e9 du travail ressemble davantage \u00e0 un gel des embauches qu\u2019\u00e0 une vague de licenciements. Alors que le Dow Jones Industrial Average gravite autour de 54 000, la r\u00e9action mod\u00e9r\u00e9e du march\u00e9 boursier indique que les investisseurs privil\u00e9gient l\u2019optimisme g\u00e9opolitique au d\u00e9triment de faiblesses structurelles. Les donn\u00e9es historiques associ\u00e9es \u00e0 des \u00e9pisodes de gel des embauches similaires sugg\u00e8rent que ces march\u00e9s mettent beaucoup plus de temps \u00e0 se r\u00e9tablir; nous devrions donc \u00e9viter les positions longues agressives jusqu\u2019\u00e0 l\u2019obtention de donn\u00e9es plus probantes.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, nous recommandons de se couvrir contre la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme en ciblant le niveau de soutien cl\u00e9 de 53 800 sur le Dow. Une cl\u00f4ture quotidienne sous ce seuil pourrait d\u00e9clencher un repli rapide vers la zone des 53 500, invalidant la r\u00e9cente cassure haussi\u00e8re. Nous pouvons utiliser des options de vente \u00e0 court terme pour prot\u00e9ger l\u2019exposition actions existante en amont de la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de mercredi prochain.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi surveiller de pr\u00e8s le secteur de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 le brut pr\u00e8s de 78,00 $ US le baril int\u00e8gre une r\u00e9solution g\u00e9opolitique que les donn\u00e9es de navigation ne corroborent pas. Alors que les n\u00e9gociations sur le transit se poursuivent, le nombre quotidien de travers\u00e9es du d\u00e9troit d\u2019Hormuz demeure \u00e0 seulement 8 % de son niveau normal d\u2019avant-guerre, soit 100 navires par jour. Des options d\u2019achat sur le Brent ou le WTI pourraient offrir un profil risque-rendement int\u00e9ressant si les goulots d\u2019\u00e9tranglement du transport maritime persistent et si les craintes d\u2019offre reviennent sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de taux, l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart entre les rendements des Treasuries \u00e0 court terme et \u00e0 long terme pr\u00e9sente une occasion attrayante. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019avant de la courbe demeure tr\u00e8s sensible aux attentes d\u2019inflation \u00e0 venir, actuellement \u00e0 4,2 % \u00e0 un an. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des strat\u00e9gies de pentification (steepener) sur la courbe des rendements \u00e0 deux ans et \u00e0 dix ans, alors que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 la trajectoire de politique mon\u00e9taire retard\u00e9e de la Fed.<\/p>\n\n\n\n