L\u2019inflation de base au Mexique a augment\u00e9 de 0,23 % en juillet sur une base mensuelle. Cette donn\u00e9e s\u2019est \u00e9tablie l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 0,22 %, ce qui indique des pressions sous-jacentes sur les prix marginalement plus fermes.<\/p>\n
La publication mettait l\u2019accent sur la mesure de base, qui exclut les \u00e9l\u00e9ments plus volatils et fournit un indicateur des tendances inflationnistes persistantes. L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes a \u00e9t\u00e9 de 0,01 point de pourcentage, de sorte que les donn\u00e9es demeurent globalement proches du consensus, tout en le d\u00e9passant.<\/p>\n
La lecture de 0,23 % de l\u2019inflation de base en juillet confirme que les pressions sous-jacentes sur les prix au Mexique demeurent tenaces. Nous estimons que ce d\u00e9passement, bien que marginal, obligera la Banque du Mexique (Banxico) \u00e0 maintenir une posture tr\u00e8s prudente lors de sa prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire. Avec une inflation annuelle qui gravite encore autour de 4 %, bien au-dessus de la cible officielle de 3 % de la banque centrale, des baisses de taux agressives sont exclues pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps TIIE \u00e0 court terme. Le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 prompt \u00e0 int\u00e9grer un assouplissement mon\u00e9taire marqu\u00e9, mais cette donn\u00e9e de base persistante laisse croire que ces baisses seront retard\u00e9es. Historiquement, des surprises d\u2019inflation similaires au Mexique ont fait grimper les rendements des swaps \u00e0 court terme de 15 \u00e0 25 points de base, \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs r\u00e9\u00e9valuaient la trajectoire de la banque centrale.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des options sur devises, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/MXN \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se positionner pour un peso plus fort. Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence du Mexique, qui demeure restrictif \u00e0 9,25 %, continuera de soutenir l\u2019attrait du carry trade sur le peso. M\u00eame si la volatilit\u00e9 plus large des march\u00e9s \u00e9mergents repr\u00e9sente un risque, l\u2019avantage de rendement local demeure tr\u00e8s attrayant pour les macro-traders.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de r\u00e9duire les positions longues sur les obligations souveraines locales, en particulier les Mbonos \u00e0 2 ans. Les rendements de ces instruments \u00e0 court terme sont tr\u00e8s sensibles aux changements de politique mon\u00e9taire et devraient augmenter \u00e0 mesure que les attentes de baisses de taux seront repouss\u00e9es. Pour l\u2019instant, nous recommandons de conserver une posture d\u00e9fensive sur le revenu fixe mexicain jusqu\u2019\u00e0 ce que la banque centrale fournisse des indications plus claires.<\/p>\n\n\n\n