La Banque nationale tch\u00e8que a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,75 % apr\u00e8s la hausse de 25 pdb en juin, revenant \u00e0 une posture d\u2019attentisme tout en continuant de pr\u00e9senter les perspectives comme inflationnistes. Le conseil a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 les risques haussiers li\u00e9s \u00e0 une inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9e, conjugu\u00e9e \u00e0 une solide progression des salaires nominaux, et a aussi signal\u00e9 une possible acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance de la masse mon\u00e9taire. Le gouverneur Ale\u0161 Michl a indiqu\u00e9 que le resserrement pr\u00e9c\u00e9dent avait, pour l\u2019instant, ramen\u00e9 les taux \u00e0 un niveau plus appropri\u00e9, tout en laissant la porte ouverte \u00e0 des ajustements lors de r\u00e9unions futures.<\/p>\n
Michl a pr\u00e9cis\u00e9 que la BNT privil\u00e9giera l\u2019inflation sous-jacente plut\u00f4t que de r\u00e9agir \u00e0 la volatilit\u00e9 directe des prix des carburants li\u00e9e \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran, ce qui r\u00e9duit la probabilit\u00e9 que les mouvements du p\u00e9trole se refl\u00e8tent directement dans les anticipations d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire. Apr\u00e8s la conf\u00e9rence de presse, la couronne s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement affaiblie. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019EUR\/CZK \u00e9volue en range autour de 24,20 au cours des prochains mois.<\/p>\n
Alors que la Banque nationale tch\u00e8que maintient son taux directeur \u00e0 3,75 %, nous estimons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de faible volatilit\u00e9 du change. Comme le gouverneur Ale\u0161 Michl a indiqu\u00e9 \u00eatre \u00e0 l\u2019aise avec une posture d\u2019attentisme, la couronne tch\u00e8que est peu susceptible de conna\u00eetre des mouvements brusques et soudains dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies en corridor, comme la vente de strangles EUR\/CZK \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance ou de condors de fer, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime.<\/p>\n
Notre lecture est appuy\u00e9e par les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrant que l\u2019inflation en Tch\u00e9quie s\u2019est stabilis\u00e9e pr\u00e8s de la cible de 2 % de la banque centrale, s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 2,0 % plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Cette stabilit\u00e9 r\u00e9duit le besoin imm\u00e9diat de changements de politique agressifs, rendant plus pr\u00e9visible l\u2019avantage de rendement domestique pour les investisseurs \u00e9trangers. Historiquement, lorsque la BNT amorce une pause prolong\u00e9e, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/CZK recule g\u00e9n\u00e9ralement nettement sous sa moyenne de long terme de 6,5 %.<\/p>\n
Comme les attentes du march\u00e9 pointent vers un EUR\/CZK \u00e9voluant en range autour de 24,20, placer les seuils de prix d\u2019exercice des options juste \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur de ce canal constitue une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait viable. Nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9tablir une borne de r\u00e9sistance sup\u00e9rieure pr\u00e8s de 24,50 et un plancher de soutien inf\u00e9rieur autour de 23,90 pour des structures d\u2019options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au cours du prochain mois. Ce coussin permet d\u2019absorber le bruit de march\u00e9 tout en tirant parti de la r\u00e9ticence de la banque centrale \u00e0 r\u00e9agir aux chocs directeurs des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Cela dit, il faut demeurer vigilants face \u00e0 la croissance des salaires et \u00e0 l\u2019inflation des services domestiques, qui continuent de poser de modestes risques haussiers. Si les prochaines donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail montrent des salaires nominaux en hausse plus rapide que le rythme annuel projet\u00e9 de 5 %, la BNT pourrait \u00eatre forc\u00e9e de revenir \u00e0 une posture plus restrictive. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient appliquer des ordres stop-loss disciplin\u00e9s sur leurs positions vendeuses de volatilit\u00e9 afin de se prot\u00e9ger contre toute sortie inattendue de cette fourchette de n\u00e9gociation.<\/p>\n\n\n\n