Les r\u00e9serves de devises de la Suisse ont augment\u00e9 \u00e0 768 G$ en juillet, contre 759 G$ le mois pr\u00e9c\u00e9dent, selon les plus r\u00e9centes donn\u00e9es. Cette hausse indique un stock plus important d\u2019actifs \u00e9trangers au bilan de la Banque nationale suisse (BNS) \u00e0 la fin du mois.<\/p>\n
Les donn\u00e9es font \u00e9tat d\u2019un gain de 9 G$ d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre. La publication couvre les r\u00e9serves d\u00e9tenues en monnaies \u00e9trang\u00e8res et offre un instantan\u00e9 de la position de liquidit\u00e9 externe de la Suisse, la lecture de juillet se situant au-dessus de celle de juin.<\/p>\n
Nous voyons le r\u00e9cent bond des r\u00e9serves de devises suisses \u00e0 768 milliards de francs en juillet comme un signal clair que la Banque nationale suisse repousse activement un franc trop fort. Cette hausse de 9 milliards de francs par rapport \u00e0 juin sugg\u00e8re que les autorit\u00e9s interviennent discr\u00e8tement sur les march\u00e9s des changes afin de prot\u00e9ger une \u00e9conomie fortement ax\u00e9e sur les exportations. Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie que miser sur une nouvelle appr\u00e9ciation du franc suisse comporte un risque nettement plus \u00e9lev\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de d\u00e9placer leur attention vers des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/CHF afin de se positionner en vue d\u2019un possible rebond de la paire. Historiquement, lorsque la BNS gonfle activement son bilan, le taux de change EUR\/CHF trouve un plancher solide, rebondissant souvent \u00e0 partir de niveaux psychologiques cl\u00e9s. L\u2019achat de calls EUR\/CHF hors du cours (out-of-the-money) ou la mise en place de renversements de risque (risk reversals) nous permettent de tirer parti de ce potentiel de baisse plafonn\u00e9 tout en maintenant le co\u00fbt des primes d\u2019options relativement bas.<\/p>\n
\u00c0 la lumi\u00e8re des tendances historiques, lors de phases similaires d\u2019accumulation de r\u00e9serves, la volatilit\u00e9 du franc suisse a nettement diminu\u00e9, la banque centrale \u00e9tablissant un plafond de prix cr\u00e9dible. Les statistiques de march\u00e9 actuelles montrent que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019EUR\/CHF se maintient pr\u00e8s d\u2019un creux, autour de 5,2 %, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options tr\u00e8s abordable. Nous nous attendons \u00e0 ce que cet environnement de faible volatilit\u00e9 perdure, ce qui rend aussi des strat\u00e9gies de corridor (range-bound) comme les iron condors sur le franc particuli\u00e8rement int\u00e9ressantes.<\/p>\n
De plus, nous devrions suivre de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le Swiss Average Rate Overnight (SARON), car la liquidit\u00e9 d\u00e9coulant des interventions de la banque centrale devrait maintenir les rendements suisses \u00e0 des niveaux d\u00e9prim\u00e9s. Avec le taux d\u2019inflation de la Suisse r\u00e9cemment stabilis\u00e9 autour de 1,3 % \u00e0 la mi-2026, la banque centrale dispose d\u2019une grande marge de man\u0153uvre pour maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions acheteuses sur des contrats de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat suisses \u00e0 court terme afin de profiter de ce soutien mon\u00e9taire continu.<\/p>\n\n\n\n