Le Br\u00e9sil a d\u00e9gag\u00e9 un exc\u00e9dent commercial de 7,067 G$ en juillet, sous les 8,4 G$ anticip\u00e9s par le consensus. Ce r\u00e9sultat signale un \u00e9cart plus \u00e9troit que pr\u00e9vu entre les recettes d\u2019exportation et les d\u00e9penses d\u2019importation pour le mois.<\/p>\n
Ce solde plus faible qu\u2019attendu indique soit que les exportations ont moins progress\u00e9 que projet\u00e9, soit que les importations ont \u00e9t\u00e9 plus fermes, ce qui a comprim\u00e9 l\u2019exc\u00e9dent mensuel. La lecture de juillet \u00e0 7,067 G$, comparativement \u00e0 l\u2019estimation de 8,4 G$, place la position commerciale ext\u00e9rieure du Br\u00e9sil sous les attentes selon cet indicateur.<\/p>\n
Nous estimons que cet \u00e9cart d\u00e9favorable de 1,33 G$ par rapport aux attentes sur l\u2019exc\u00e9dent commercial de juillet exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le real br\u00e9silien (BRL). Avec un exc\u00e9dent r\u00e9el de seulement 7,067 G$ contre 8,4 G$ pr\u00e9vu, les entr\u00e9es nettes de dollars dans le pays ralentissent. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une dynamique haussi\u00e8re de la paire USD\/BRL au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019examiner des options d\u2019achat (call) USD\/BRL \u00e0 court terme afin de tirer parti de cette possible d\u00e9pr\u00e9ciation du real. Les r\u00e9actions historiques du march\u00e9 montrent que lorsque la balance commerciale du Br\u00e9sil d\u00e9\u00e7oit les attentes de plus de 15 %, le real s\u2019affaiblit g\u00e9n\u00e9ralement de 1,5 % \u00e0 3 % face au billet vert au cours des semaines suivantes. Cette vuln\u00e9rabilit\u00e9 est accentu\u00e9e par les r\u00e9cents replis des prix mondiaux du minerai de fer et du soja, qui repr\u00e9sentent une part importante des revenus d\u2019exportation du Br\u00e9sil.<\/p>\n
Une devise plus faible risque de renforcer l\u2019inflation import\u00e9e, for\u00e7ant la Banque centrale du Br\u00e9sil \u00e0 maintenir un biais restrictif sur le taux Selic, actuellement \u00e0 10,50 %. Nous sugg\u00e9rons de se positionner sur les contrats \u00e0 terme DI (d\u00e9p\u00f4ts interbancaires) afin de profiter des anticipations voulant que les baisses de taux domestiques soient repouss\u00e9es davantage. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, n\u00e9gocier le contrat DI \u00e9ch\u00e9ance janvier 2027 offre un v\u00e9hicule tr\u00e8s liquide pour capter l\u2019\u00e9volution de ces attentes de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Par ailleurs, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice Bovespa fasse face \u00e0 des vents contraires, alors que des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s continuent de peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s locales. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent couvrir ce risque actions en achetant des options de vente (put) sur le FNB iShares MSCI Brazil (EWZ). Mettre l\u2019accent sur ces strat\u00e9gies d\u00e9fensives ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 aidera \u00e0 g\u00e9rer les retomb\u00e9es du resserrement de la dynamique commerciale du Br\u00e9sil.<\/p>\n\n\n\n