Les achats nets d\u2019or des banques centrales sont pass\u00e9s d\u2019une moyenne de 473 tonnes par ann\u00e9e entre 2010 et 2021 \u00e0 pr\u00e8s de 1 000 tonnes au cours des quatre derni\u00e8res ann\u00e9es. M\u00eame si les institutions des march\u00e9s \u00e9mergents ont men\u00e9 cette accumulation, la Cor\u00e9e du Sud a pr\u00e9sent\u00e9 une nouvelle approche : la Banque de Cor\u00e9e a \u00e9tabli un cadre pour acheter de l\u2019or produit au pays aupr\u00e8s de mineurs locaux aux prix au comptant internationaux, et a aussi commenc\u00e9 \u00e0 acheter des parts de FNB (ETF) aurif\u00e8res. Elle a augment\u00e9 ses r\u00e9serves pour la derni\u00e8re fois il y a 13 ans et d\u00e9tient actuellement un peu plus de 104 tonnes, soit environ 1,1 % des r\u00e9serves totales. La Korea Exchange et le Korea Securities Depository devraient faciliter les transactions, et LS MnM ainsi que Korea Zinc fourniront le m\u00e9tal admissible.<\/p>\n\n
Les mineurs produisent de 4 \u00e0 5 tonnes par ann\u00e9e; les achats seront effectu\u00e9s lorsque les conditions de march\u00e9 et de gestion des r\u00e9serves le permettront, et le r\u00e8glement en wons vise \u00e0 \u00e9viter de puiser dans les r\u00e9serves de change. L\u2019entreposage devrait se faire en Cor\u00e9e du Sud, alors que la plupart des avoirs existants sont conserv\u00e9s \u00e0 Londres. Le cycle d\u2019achats pr\u00e9c\u00e9dent du pays a vu l\u2019or culminer \u00e0 1 920 $ US l\u2019once en septembre 2011 avant de reculer \u00e0 1 180 $ US en 2013, une baisse de 38 %, les pertes non r\u00e9alis\u00e9es atteignant 1,8 billion de wons en 2015; les 90 tonnes achet\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9poque valent aujourd\u2019hui environ 7 G$ US de plus que leur co\u00fbt d\u2019acquisition. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les banques centrales ont ajout\u00e9 863 tonnes l\u2019an dernier, en baisse de 21 % sur un an, apr\u00e8s le record de 2022 \u00e0 1 136 tonnes (un sommet depuis 1950), et la BCE a indiqu\u00e9 le mois dernier que l\u2019or a d\u00e9pass\u00e9 les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain comme principal actif de r\u00e9serve.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier fortement des positions acheteuses sur l\u2019or dans les prochaines semaines, \u00e0 la suite de la d\u00e9cision charni\u00e8re de la Banque de Cor\u00e9e de reprendre les achats d\u2019or pour la premi\u00e8re fois en 13 ans. Ce virage strat\u00e9gique d\u2019une grande \u00e9conomie d\u00e9velopp\u00e9e, qui pr\u00e9voit acheter l\u2019offre domestique et des FNB (ETF) aurif\u00e8res, signale l\u2019existence d\u2019un plancher structurel pour les prix mondiaux de l\u2019or. Alors que l\u2019offre physique est absorb\u00e9e directement aupr\u00e8s des affineurs locaux, le march\u00e9 mondial fera face \u00e0 une offre liquide plus restreinte, cr\u00e9ant un contexte haussier pour les instruments d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n
Il faut consid\u00e9rer l\u2019ampleur de la demande mondiale des banques centrales, qui a d\u00e9pass\u00e9 1 037 tonnes en 2023 et est demeur\u00e9e pr\u00e8s de niveaux historiques en 2024 et 2025. Ces achats institutionnels soutenus ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser les prix de l\u2019or vers des sommets records, se n\u00e9gociant r\u00e9cemment de fa\u00e7on constante au-dessus de 2 400 $ US l\u2019once. Comme de grandes institutions remplacent activement les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain par l\u2019or en tant que principal actif de r\u00e9serve, la pression structurelle \u00e0 la hausse est pratiquement garantie.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or ou sur les options du GLD afin de capter la hausse tout en ma\u00eetrisant les co\u00fbts de prime. La volatilit\u00e9 implicite pourrait bondir si les tensions g\u00e9opolitiques persistent, ce qui rend les strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini particuli\u00e8rement attrayantes. Les n\u00e9gociateurs devraient viser des \u00e9ch\u00e9ances de trois \u00e0 six mois afin de laisser cette pression d\u2019achat institutionnelle se refl\u00e9ter pleinement dans le march\u00e9.<\/p>\n\n
M\u00eame si des replis \u00e0 court terme se produisent, les donn\u00e9es historiques montrent que l\u2019accumulation \u00e0 long terme par les banques centrales prot\u00e8ge contre un risque de baisse prolong\u00e9e. Nous d\u00e9conseillons de vendre l\u2019or \u00e0 d\u00e9couvert sur de l\u00e9g\u00e8res cassures techniques, car toute baisse a de fortes chances d\u2019\u00eatre achet\u00e9e agressivement par des gestionnaires de r\u00e9serves \u00e0 la recherche d\u2019alternatives au dollar am\u00e9ricain. Les n\u00e9gociateurs devraient plut\u00f4t consid\u00e9rer toute faiblesse \u00e0 court terme comme une occasion d\u2019acheter des options d\u2019achat \u00e0 des prix d\u2019exercice plus avantageux.<\/p>\n\n\n\n