USD\/JPY s\u2019est raffermi autour de 158,20 jeudi, prolongeant une quatri\u00e8me s\u00e9ance de faiblesse du yen, alors que la paire a repris une partie du terrain perdu \u00e0 la suite du mouvement d\u2019intervention coordonn\u00e9e Japon\u2013\u00c9tats-Unis de la semaine derni\u00e8re. Les publications sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain ont eu peu d\u2019effet : les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage ont recul\u00e9 \u00e0 199 k, contre 202 k attendus et 198 k pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que les suppressions d\u2019emplois Challenger en juillet ont diminu\u00e9 \u00e0 33,429 k, contre 45,849 k, ce qui sugg\u00e8re un ralentissement des embauches plut\u00f4t qu\u2019une hausse marqu\u00e9e des mises \u00e0 pied.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne vers les statistiques d\u2019emploi non agricole (NFP) de vendredi. Un sondage Reuters anticipe une hausse de 80 k en juillet apr\u00e8s 57 k en juin, avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,2 %, des gains horaires moyens attendus inchang\u00e9s \u00e0 0,3 % m\/m et 3,5 % a\/a, et une dur\u00e9e moyenne de la semaine de travail \u00e0 34,3 heures; les pr\u00e9visions vont de 75 k \u00e0 120 k, et certains voient un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3 %. Par ailleurs, les manchettes li\u00e9es \u00e0 l\u2019Iran ont maintenu le risque au centre des pr\u00e9occupations : un responsable du Golfe a estim\u00e9 \u00e0 50 % la probabilit\u00e9 d\u2019une entente Iran\u2013Oman d\u2019ici vendredi, tandis que des responsables iraniens ont indiqu\u00e9 que tout accord ne rouvrirait pas automatiquement le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Sur le plan graphique, le prix \u00e9volue sous la r\u00e9sistance de 158,28; les supports se situent \u00e0 157,90, puis 157,71 et 157,57, avec la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 100 p\u00e9riodes \u00e0 161,52 et un RSI pr\u00e8s de 47.<\/p>\n
Avec la publication demain du rapport cl\u00e9 sur l\u2019emploi non agricole (NFP), nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue qui pourrait sortir USD\/JPY de sa fourchette \u00e9troite actuelle pr\u00e8s de 158,20. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des strat\u00e9gies d\u2019options de type straddle ou strangle afin de capter des mouvements brusques, peu importe la direction, surtout compte tenu de l\u2019ampleur de la fourchette de pr\u00e9visions (75 k \u00e0 120 k). La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY \u00e0 court terme a historiquement tendance \u00e0 s\u2019envoler avant les grandes journ\u00e9es de NFP, rendant les strat\u00e9gies acheteuses de prime particuli\u00e8rement attrayantes si l\u2019\u00e9cart par rapport au consensus de 80 k est significatif.<\/p>\n
Comme la paire regagne le terrain perdu \u00e0 la suite de l\u2019intervention coordonn\u00e9e de la semaine derni\u00e8re, il faut demeurer tr\u00e8s prudent face au risque de nouvelles actions r\u00e9glementaires soudaines de Tokyo. Le recours \u00e0 des options de vente hors du cours (out-of-the-money) avec des prix d\u2019exercice pr\u00e8s du plancher de 155,00 peut prot\u00e9ger les positions longues contre des campagnes agressives d\u2019achat de yens par les autorit\u00e9s japonaises. Les donn\u00e9es historiques montrent que ces interventions peuvent provoquer des baisses soudaines de 400 \u00e0 500 pips en une seule s\u00e9ance, ce qui rend les couvertures baissi\u00e8res \u00e0 faible co\u00fbt essentielles.<\/p>\n
Sur le plan technique, la r\u00e9sistance imm\u00e9diate \u00e0 158,28 et le support \u00e0 157,57 offrent d\u2019excellents niveaux cibles pour des options de type barri\u00e8re et knock-out. Nous sugg\u00e9rons de structurer des strat\u00e9gies de fourchette comme des iron condors si la composante de croissance des salaires demeure stable \u00e0 0,3 % sur un mois, ce qui signalerait un march\u00e9 du travail am\u00e9ricain en refroidissement, mais encore stable. En revanche, si les salaires surprennent \u00e0 la hausse et confortent les r\u00e9cents commentaires plus restrictifs (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat visant la moyenne mobile \u00e0 100 p\u00e9riodes \u00e0 161,52 devient une strat\u00e9gie tr\u00e8s viable.<\/p>\n
Enfin, il faut int\u00e9grer les n\u00e9gociations Oman\u2013Iran en cours, puisqu\u2019un \u00e9chec \u00e0 conclure une entente pourrait raviver les flux vers les valeurs refuges au profit du yen. Historiquement, les chocs d\u2019offre g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz font grimper les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et entra\u00eenent des d\u00e9bouclages rapides des op\u00e9rations de portage (carry trades) \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, exer\u00e7ant une pression baissi\u00e8re sur USD\/JPY. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des options \u00e0 risque limit\u00e9 plut\u00f4t que d\u2019utiliser un effet de levier au comptant, afin de composer avec ces risques de manchettes nocturnes impr\u00e9visibles.<\/p>\n\n\n\n