Rabobank affirme que la demande des m\u00e9nages au Royaume-Uni pourrait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un coup de pouce temporaire si la confiance s\u2019am\u00e9liore, apr\u00e8s le changement de ton du gouvernement, de la \u00ab securonomics \u00bb \u00e0 la \u00ab vibonomics \u00bb. L\u2019\u00e9pargne \u00e9lev\u00e9e et un moral en berne sont d\u00e9crits comme laissant un coussin pour la consommation, mais la banque insiste sur le fait que tout regain resterait conditionnel et limit\u00e9 dans le temps. Elle ajoute qu\u2019une croissance durable d\u00e9pendra toujours de r\u00e9formes structurelles touchant la productivit\u00e9, l\u2019investissement des entreprises, le logement, l\u2019\u00e9nergie et les salaires r\u00e9els.<\/p>\n
La banque s\u2019attend \u00e0 ce que le taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages moyenne 9,4 % au cours des deux prochaines ann\u00e9es, dans un contexte de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat toujours \u00e9lev\u00e9s, ce qui implique une accumulation suppl\u00e9mentaire de 150 milliards de livres d\u2019\u00e9pargne. Elle estime qu\u2019une baisse de 1 point de pourcentage du taux d\u2019\u00e9pargne se traduirait par environ 0,5 % du PIB en demande additionnelle apr\u00e8s les fuites li\u00e9es aux importations; une baisse soutenue de 3 points, ramenant l\u2019\u00e9pargne vers la norme d\u2019avant la pand\u00e9mie, pourrait rehausser le niveau du PIB d\u2019environ 1,5 %. \u00c0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9lection de 2029, elle indique que cela pourrait faire para\u00eetre temporairement une \u00e9conomie qui cro\u00eet \u00e0 1,0 % comme si elle croissait \u00e0 environ 1,5 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s l\u2019\u00e9norme coussin d\u2019\u00e9pargne de 150 milliards de livres au Royaume-Uni comme catalyseur de mouvements de march\u00e9 \u00e0 court terme. Si le virage du gouvernement vers l\u2019optimisme r\u00e9ussit \u00e0 am\u00e9liorer le moral des consommateurs, on pourrait assister \u00e0 une chute soudaine du taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages par rapport \u00e0 son niveau \u00e9lev\u00e9 actuel, pr\u00e8s de 10 %. Cette configuration renforce l\u2019argumentaire en faveur de positions acheteuses sur la livre sterling et sur l\u2019indice FTSE 250, davantage ax\u00e9 sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Les taux directeurs de la Banque d\u2019Angleterre demeurant \u00e9lev\u00e9s, une vague soudaine de d\u00e9penses des consommateurs est tr\u00e8s susceptible de maintenir l\u2019inflation tenace et de retarder d\u2019autres baisses de taux. Nous croyons que les traders devraient se positionner en cons\u00e9quence en vendant des contrats \u00e0 terme SONIA \u00e0 court terme, en anticipant que la banque centrale maintiendra les taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Les rendements des gilts \u00e0 court terme sont \u00e9galement appel\u00e9s \u00e0 augmenter, le march\u00e9 s\u2019ajustant \u00e0 une demande \u00e0 court terme plus forte que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Cela dit, il faut garder en t\u00eate qu\u2019un coup de pouce au PIB aliment\u00e9 par le moral n\u2019est que temporaire en l\u2019absence de r\u00e9formes structurelles en profondeur dans l\u2019\u00e9nergie et le logement. Si ces changements structurels ne se mat\u00e9rialisent pas, le Royaume-Uni risque de retomber dans une faiblesse de la consommation, rendant la croissance de long terme non viable. Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) hors du cours sur des titres britanniques de consommation discr\u00e9tionnaire afin de se couvrir contre un retour soudain \u00e0 un comportement de consommation plus d\u00e9fensif.<\/p>\n\n\n\n