La Banco Central do Brasil a r\u00e9duit le taux Selic de 25 pdb \u00e0 14,0 % lors de la r\u00e9union du Copom d\u2019ao\u00fbt, une d\u00e9cision attendue et approuv\u00e9e \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9. Ce geste porte l\u2019assouplissement \u00e0 100 pdb depuis mars, et le communiqu\u00e9 qui l\u2019accompagnait \u00e9tait plus court tout en \u00e9vitant des indications prospectives explicites. Les d\u00e9cideurs ont plut\u00f4t indiqu\u00e9 que l\u2019\u00e9talonnage global du cycle d\u2019assouplissement sera d\u00e9termin\u00e9 par les donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Une nouvelle baisse de 25 pdb \u00e0 13,75 % plus tard cette ann\u00e9e est anticip\u00e9e, soutenue par une am\u00e9lioration de la dynamique de l\u2019inflation \u00e0 court terme et un ralentissement de la croissance. Au-del\u00e0, la marge pour des baisses additionnelles est limit\u00e9e par une probable r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation au T4 2026, des anticipations d\u2019inflation \u00e0 moyen terme qui demeurent d\u00e9croch\u00e9es, des risques budg\u00e9taires persistants et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat structurels \u00e9lev\u00e9s. La pr\u00e9vision du Selic \u00e0 fin 2027 est de 11,50 %, contre un consensus de 12,0 %, et les risques sont d\u00e9crits comme biais\u00e9s vers une trajectoire de taux directeur plus \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9lection d\u2019octobre.<\/p>\n\n
La d\u00e9cision d\u2019hier de la Banco Central do Brasil de r\u00e9duire le taux Selic de 25 points de base \u00e0 14,0 % signifie qu\u2019il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un cycle d\u2019assouplissement tr\u00e8s contraint. Comme ce mouvement \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 aux prix de march\u00e9, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de courir apr\u00e8s des paris de baisses de taux \u00e0 court terme. Nous recommandons plut\u00f4t de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (DI) pour la fin de 2026, o\u00f9 les prix refl\u00e9teront bient\u00f4t une pause prolong\u00e9e \u00e0 13,75 %.<\/p>\n\n
Le dernier taux d\u2019inflation \u00e0 mi-ann\u00e9e du Br\u00e9sil s\u2019\u00e9tablit \u00e0 un niveau tenace de 4,4 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour demeurer prudente. Comme on s\u2019attend \u00e0 une remont\u00e9e des prix \u00e0 la consommation au quatri\u00e8me trimestre, la marge pour d\u2019autres baisses de taux est extr\u00eamement limit\u00e9e. Nous conseillons de prendre des positions payeuses sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance afin de se prot\u00e9ger contre une hausse des rendements.<\/p>\n\n
Le r\u00e9al br\u00e9silien se n\u00e9gocie actuellement autour de 5,60 par dollar US, sous forte pression en raison des doutes sur la trajectoire budg\u00e9taire et des \u00e9lections d\u2019octobre \u00e0 venir. Historiquement, les ann\u00e9es \u00e9lectorales au Br\u00e9sil d\u00e9clenchent d\u2019importants mouvements de change, entra\u00eenant souvent une d\u00e9pr\u00e9ciation du r\u00e9al de plus de 5 % dans les mois pr\u00e9c\u00e9dents. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019utiliser des options d\u2019achat USD\/BRL pour se couvrir contre cette volatilit\u00e9 politique imminente.<\/p>\n\n
Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire structurel du Br\u00e9sil continue d\u2019inqui\u00e9ter les march\u00e9s mondiaux et de maintenir les anticipations d\u2019inflation d\u00e9sancr\u00e9es. Dans les prochaines semaines, nous recommandons de n\u00e9gocier le BRL au moyen de straddles sur options afin de tirer profit de mouvements brusques dict\u00e9s par les manchettes. Cette approche permet de profiter de la nervosit\u00e9 du march\u00e9 sans parier sur une issue politique pr\u00e9cise.<\/p>\n\n\n\n