L\u2019USD\/CHF a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, se n\u00e9gociant pr\u00e8s de 0,8060 durant les heures asiatiques jeudi, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli dans un contexte de demande moindre pour les valeurs refuges. Le sentiment s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 apr\u00e8s des informations selon lesquelles l\u2019Iran et Oman se sont entendus sur une route maritime passant par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, le communiqu\u00e9 conjoint \u00e9tant en cours de finalisation. Le corridor propos\u00e9 devrait \u00eatre en place pendant deux \u00e0 quatre mois, tandis que T\u00e9h\u00e9ran a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019une r\u00e9ouverture compl\u00e8te de la voie navigable. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019ADP a montr\u00e9 une croissance de 44 k des emplois du secteur priv\u00e9 en juillet, contre 98 k en juin, sous le consensus de 70 k, ce qui a d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention vers les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage et les NFP de vendredi.<\/p>\n
Les commentaires de la Fed ont aussi influenc\u00e9 le ton. Les propos de Daly ont obtenu une note de 5,4\/10 selon le FXS Speechtracker, contre une moyenne historique de 5,6\/10, tandis que le FXS Fed Sentiment Index a recul\u00e9 de 2,23 points \u00e0 138,69, tout en demeurant au-dessus du seuil hawkish de 100. En Suisse, l\u2019inflation a ralenti \u00e0 0,4 % en juillet, contre 0,5 % en juin, un creux de quatre mois qui a contrast\u00e9 avec l\u2019attente de la Banque nationale suisse d\u2019une l\u00e9g\u00e8re hausse apr\u00e8s le maintien du taux directeur \u00e0 0 %. Par ailleurs, le contexte de plus long terme du franc inclut l\u2019arrimage \u00e0 l\u2019euro de 2011 \u00e0 2015, termin\u00e9 par un mouvement de plus de 20 %, ainsi que des mod\u00e8les situant la corr\u00e9lation EUR-CHF au-del\u00e0 de 90 %.<\/p>\n
Nous observons l\u2019USD\/CHF \u00e0 des creux pluriannuels pr\u00e8s de 0,8060, sous pression alors que les inqui\u00e9tudes li\u00e9es au transport maritime au Moyen-Orient s\u2019apaisent et que les donn\u00e9es sur l\u2019emploi am\u00e9ricain se refroidissent. Comme l\u2019entente temporaire Iran\u2013Oman sur le transport maritime r\u00e9duit la demande de valeur refuge, le r\u00e9cent rallye du franc suisse semble de plus en plus vuln\u00e9rable. Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements \u00e0 court terme \u00e0 l\u2019approche des inscriptions au ch\u00f4mage d\u2019aujourd\u2019hui et des NFP am\u00e9ricains de demain.<\/p>\n
La d\u00e9ception de l\u2019ADP de juillet, \u00e0 44 k, signale un refroidissement du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain, historiquement un catalyseur d\u2019un billet vert plus faible. Dans ce contexte, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance rapproch\u00e9e afin de profiter de la forte volatilit\u00e9 implicite entourant les prochains indicateurs d\u2019emploi. Les r\u00e9actions pass\u00e9es du march\u00e9 montrent que des \u00e9carts n\u00e9gatifs marqu\u00e9s de l\u2019ADP m\u00e8nent souvent \u00e0 une volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e d\u00e9passant de plus de 20 % la volatilit\u00e9 implicite des options lors du vendredi des NFP.<\/p>\n
Pendant ce temps, l\u2019inflation suisse a recul\u00e9 de fa\u00e7on inattendue \u00e0 0,4 %, nettement sous la cible de stabilit\u00e9 des prix de 2 % de la Banque nationale suisse. Cela cr\u00e9e un fort incitatif pour la BNS \u00e0 affaiblir le franc afin de pr\u00e9venir la d\u00e9flation, dans la lign\u00e9e de p\u00e9riodes historiques d\u2019interventions agressives des banques centrales. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CHF hors du cours (out-of-the-money) pour se positionner en vue d\u2019un renversement haussier soudain, port\u00e9 par la BNS, au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
M\u00eame si le sentiment envers la Fed a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi, l\u2019indice de politique demeure en territoire hawkish au-dessus du seuil de 100 points, ce qui sugg\u00e8re que le dollar conserve un avantage de rendement sous-jacent. Avec l\u2019USD\/CHF \u00e0 des niveaux fortement survendus, le risque de baisse \u00e0 partir d\u2019ici pourrait \u00eatre limit\u00e9 par rapport au potentiel de hausse. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des stop-loss serr\u00e9s sur les positions vendeuses restantes et de construire graduellement des structures de risk-reversal orient\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n