Le franc suisse s\u2019est renforc\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain mercredi, apr\u00e8s la publication de donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles qui ont pes\u00e9 sur le billet vert, tandis que les march\u00e9s suivaient les efforts visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. L\u2019USD\/CHF se n\u00e9gociait autour de 0,8078, en baisse d\u2019environ 0,18 % sur la s\u00e9ance. La variation de l\u2019emploi ADP a progress\u00e9 de 44 k en juillet, sous la pr\u00e9vision de 70 k et en ralentissement par rapport \u00e0 98 k en juin; par ailleurs, l\u2019indice ISM des services (PMI) a l\u00e9g\u00e8rement mont\u00e9 \u00e0 54,1 contre 54, mais a manqu\u00e9 le consensus de 54,5, renfor\u00e7ant le signal d\u2019un affaiblissement de la croissance am\u00e9ricaine \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Les prix du p\u00e9trole sont demeur\u00e9s sous pression, alors que l\u2019Iran et Oman sont parvenus \u00e0 une entente sur les coordonn\u00e9es g\u00e9ographiques d\u2019un corridor maritime propos\u00e9, m\u00eame si la r\u00e9ouverture n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e comme automatique et que d\u2019autres arrangements distincts, incluant le respect d\u2019engagements am\u00e9ricains, ont \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9s. Les attentes de taux se sont d\u00e9tendues : l\u2019outil FedWatch du CME indiquait environ 56 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre, contre 67 % la veille, tandis que l\u2019attention se tourne vers le rapport sur l\u2019emploi de vendredi (Nonfarm Payrolls). En Suisse, l\u2019IPC a augment\u00e9 de 0,4 % sur un an en juillet, en l\u00e9ger repli par rapport \u00e0 0,5 %, maintenant l\u2019inflation pr\u00e8s du bas de la fourchette de 0 % \u00e0 2 % de la BNS et soutenant les anticipations d\u2019un taux directeur \u00e0 z\u00e9ro.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire USD\/CHF, alors qu\u2019elle \u00e9volue pr\u00e8s du plancher historique de 0,8078. Compte tenu de la faiblesse de l\u2019ADP (44 k), l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur USD ou l\u2019utilisation de risk reversals baissiers pourrait prot\u00e9ger contre une nouvelle glissade du billet vert. Si le rapport sur l\u2019emploi de vendredi (NFP) confirme ce ralentissement du march\u00e9 du travail, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019USD\/CHF mette \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des niveaux de soutien historiques encore plus bas.<\/p>\n\n
Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, alors que la probabilit\u00e9 de hausse des taux de la Fed en septembre est tomb\u00e9e \u00e0 56 %. La volatilit\u00e9 implicite sur les contrats \u00e0 terme CME Fed Funds sugg\u00e8re qu\u2019un NFP d\u00e9cevant effacerait vraisemblablement les paris r\u00e9siduels sur une hausse des taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Dans ce sc\u00e9nario, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les contrats \u00e0 terme du Tr\u00e9sor afin de profiter d\u2019une chute soudaine des rendements obligataires.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, nous conseillons aux traders de mettre en place des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme des straddles acheteurs sur options de Brent ou de WTI. Si l\u2019optimisme initial entourant la coordination dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a pes\u00e9 sur les prix du p\u00e9trole, les obstacles g\u00e9opolitiques qui subsistent signifient qu\u2019un \u00e9chec soudain des discussions pourrait d\u00e9clencher un bond marqu\u00e9 des prix. Historiquement, m\u00eame des perturbations mineures dans cet \u00e9troit goulet d\u2019\u00e9tranglement maritime ont fait grimper les prix du brut de plus de 10 % en quelques jours, ce qui rend les paris directionnels tr\u00e8s risqu\u00e9s \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n\n
Enfin, nous estimons que le franc suisse demeurera structurellement solide, car la Banque nationale suisse a la marge de man\u0153uvre pour maintenir son taux directeur inchang\u00e9, tandis que l\u2019inflation se situe confortablement \u00e0 0,4 %. Acheter des options d\u2019achat (calls) sur CHF contre d\u2019autres grandes devises, comme l\u2019euro, pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers dans les prochaines semaines. Nous sugg\u00e9rons de conserver un biais acheteur sur le CHF jusqu\u2019\u00e0 ce que les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines montrent des signes clairs de stabilisation.<\/p>\n\n\n\n