TD Securities pr\u00e9voit un recul seulement modeste du dollar am\u00e9ricain si les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juillet ou le taux de ch\u00f4mage d\u00e9\u00e7oivent, et s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019indice du dollar US (DXY) demeure au-dessus de sa moyenne mobile simple (MMS) \u00e0 200 jours, pr\u00e8s de 99. Le sc\u00e9nario repose sur l\u2019id\u00e9e que les investisseurs bas\u00e9s aux \u00c9tats-Unis continueront de h\u00e9siter \u00e0 accro\u00eetre des positions vendeuses sur l\u2019USD tant que les donn\u00e9es d\u2019inflation ne se seront pas refroidies de fa\u00e7on plus convaincante, tandis qu\u2019une surprise haussi\u00e8re sur les emplois laisserait encore de la place \u00e0 des gains additionnels du billet vert.<\/p>\n
Pour juillet, la banque anticipe une hausse des NFP \u00e0 70 000, contre 57 000 en juin, avec des cr\u00e9ations dans le secteur priv\u00e9 attendues \u00e0 55 000 et des embauches gouvernementales \u00e0 15 000, men\u00e9es par les emplois au niveau local. Le taux de ch\u00f4mage est pr\u00e9vu stable \u00e0 4,2 %, m\u00eame si la distribution des risques est d\u00e9crite comme l\u00e9g\u00e8rement restrictive (hawkish) : la probabilit\u00e9 d\u2019un repli \u00e0 4,1 % serait plus \u00e9lev\u00e9e que celle d\u2019une remont\u00e9e \u00e0 4,3 %. Le taux de participation devrait continuer de s\u2019effriter graduellement, tandis que la mesure de l\u2019emploi tir\u00e9e de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages pourrait rebondir. Dans un sc\u00e9nario de surprise haussi\u00e8re, TD Securities voit le dollar se consolider \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s, particuli\u00e8rement face \u00e0 la GBP et \u00e0 l\u2019AUD; \u00e0 l\u2019inverse, un chiffre inf\u00e9rieur aux attentes ou un taux de ch\u00f4mage plus \u00e9lev\u00e9 devrait engendrer une baisse limit\u00e9e, le DXY demeurant n\u00e9anmoins au-dessus de la zone de 99.<\/p>\n
Nous surveillons de pr\u00e8s les NFP de juillet \u00e0 venir, o\u00f9 nous nous attendons \u00e0 une progression modeste \u00e0 70 000 emplois apr\u00e8s l\u2019impression faible de 57 000 en juin. Avec un taux de ch\u00f4mage qui devrait rester inchang\u00e9 \u00e0 4,2 % ou reculer \u00e0 4,1 %, le march\u00e9 du travail demeure relativement stable. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un repli limit\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, m\u00eame si les donn\u00e9es sur l\u2019emploi manquent l\u00e9g\u00e8rement les attentes.<\/p>\n
Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar US (DXY) \u00e9volue pr\u00e8s de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours \u2014 qui se situe actuellement autour de 99 \u2014 ce niveau agit comme un plancher de soutien fiable. Nous estimons qu\u2019acheter des options de vente (puts) sur le DXY est risqu\u00e9 en ce moment, car les investisseurs am\u00e9ricains h\u00e9sitent \u00e0 vendre le billet vert \u00e0 d\u00e9couvert tant que l\u2019inflation ne ralentit pas davantage. Dans le march\u00e9 des options, conserver un biais neutre \u00e0 haussier sur l\u2019indice du dollar pr\u00e8s de ce support de 99 appara\u00eet plut\u00f4t comme une strat\u00e9gie plus prudente.<\/p>\n
En cas de surprise haussi\u00e8re sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois, les n\u00e9gociateurs devraient acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar, surtout face \u00e0 la livre sterling (GBP) et au dollar australien (AUD). Le positionnement actuel du march\u00e9 montre que les positions longues sur le dollar contre la GBP et l\u2019AUD ne sont pas encore surcharg\u00e9es, ce qui laisse une marge importante pour une remont\u00e9e. Un rapport sur l\u2019emploi robuste indiquerait que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine entre dans un nouveau cycle de croissance, ce qui ferait baisser ces paires de devises en particulier.<\/p>\n
Pour ceux qui n\u00e9gocient des options FX, nous recommandons d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers sur options d\u2019achat (bull call spreads) sur l\u2019USD afin de profiter de ce potentiel de hausse tout en limitant le co\u00fbt de la prime. Si les NFP d\u00e9\u00e7oivent, le dollar a n\u00e9anmoins de fortes chances de conserver ses appuis au-dessus du seuil cl\u00e9 de 99. Le dimensionnement des positions devrait privil\u00e9gier l\u2019achat sur repli du dollar au cours des prochaines semaines, dans l\u2019attente de tendances d\u2019inflation plus claires.<\/p>\n\n\n\n