L\u2019euro a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 face au dollar mercredi, alors que des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles, conjugu\u00e9es \u00e0 la baisse du p\u00e9trole, ont r\u00e9duit les attentes d\u2019un nouveau resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019EUR\/USD s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 1,1554, en hausse de pr\u00e8s de 0,20 %, tandis que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain se situait autour de 99,70. L\u2019emploi priv\u00e9 ADP a augment\u00e9 de 44 k en juillet, sous la pr\u00e9vision de 70 k et en ralentissement par rapport aux 98 k de juin, et l\u2019ISM des services (PMI) est mont\u00e9 \u00e0 54,1 contre 54, mais a manqu\u00e9 le consensus de 54,5. La tarification des d\u00e9riv\u00e9s a aussi boug\u00e9 : l\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 56 % d\u2019une hausse en septembre, en baisse par rapport \u00e0 67 % la veille, l\u2019attention se tournant vers le rapport sur l\u2019emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) de vendredi.<\/p>\n\n
Le p\u00e9trole est rest\u00e9 sous pression apr\u00e8s des informations selon lesquelles les \u00c9tats-Unis, l\u2019Iran et Oman seraient proches d\u2019une entente int\u00e9rimaire pouvant rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, avec une annonce possible d\u00e8s mercredi. Des prix du brut plus bas att\u00e9nuent les risques inflationnistes, m\u00eame si l\u2019inflation am\u00e9ricaine demeure au-dessus de la cible de 2 % de la Fed, ce qui pourrait maintenir une politique restrictive et limiter l\u2019affaiblissement du dollar. Dans la zone euro, la baisse du p\u00e9trole pourrait r\u00e9duire l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une nouvelle hausse de taux de la BCE, alors que les donn\u00e9es d\u2019inflation r\u00e9centes indiquent un ralentissement des pressions sur les prix apr\u00e8s l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration pr\u00e9c\u00e9dente li\u00e9e aux co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Avec l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain en repli vers 99,70, nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019un dollar plus faible dans les prochaines semaines. La baisse des probabilit\u00e9s de hausse des taux en septembre \u00e0 56 % apr\u00e8s la faiblesse des donn\u00e9es ADP sur l\u2019emploi sugg\u00e8re que les Nonfarm Payrolls de vendredi pourraient d\u00e9clencher une cassure majeure de l\u2019EUR\/USD au-dessus de 1,1554. Historiquement, des publications d\u2019emploi comparables et d\u00e9cevantes ont vu l\u2019euro gagner plus de 100 pips dans les 24 heures suivant la publication.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette volatilit\u00e9 attendue, nous recommandons d\u2019acheter des straddles EUR\/USD \u00e0 court terme ou des options d\u2019achat (calls) avant le rapport sur l\u2019emploi de vendredi. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur l\u2019EUR\/USD se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 un niveau relativement bas, autour de 6,8 %, ce qui signifie que les primes d\u2019options sont sous-\u00e9valu\u00e9es au regard d\u2019un possible mouvement de march\u00e9 important. Si le chiffre des emplois publi\u00e9s s\u2019av\u00e8re inf\u00e9rieur aux attentes, \u00e0 l\u2019image du manque \u00e0 gagner de 44 k observ\u00e9 avec l\u2019ADP, l\u2019euro pourrait rapidement tester la zone de r\u00e9sistance \u00e0 1,1650.<\/p>\n\n
Nous devons aussi tenir compte de la baisse des prix du p\u00e9trole brut, qui reculent \u00e0 mesure que les progr\u00e8s des discussions diplomatiques sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz diminuent les craintes d\u2019approvisionnement. Des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie plus faibles devraient probablement refroidir l\u2019inflation des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique, ce qui signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait \u00e9galement mettre en pause son cycle de resserrement agressif. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient donc envisager des \u00e9carts calendaires (calendar spreads) afin d\u2019exploiter l\u2019\u00e9volution des diff\u00e9rentiels de taux entre la Fed et la BCE au cours du prochain trimestre.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 une configuration favorable \u00e0 l\u2019euro, nous recommandons de maintenir des ordres stop-loss serr\u00e9s sur les positions acheteuses afin de se prot\u00e9ger contre une surprise haussi\u00e8re inattendue sur l\u2019emploi. Lors de cycles pr\u00e9c\u00e9dents, des surprises positives sur les payrolls ont d\u00e9clench\u00e9 des rallies rapides de rachats de positions vendeuses sur le billet vert, ramenant l\u2019EUR\/USD vers la zone de soutien \u00e0 1,1400. L\u2019utilisation d\u2019options \u00e0 barri\u00e8re de type knock-out peut aider \u00e0 borner notre risque maximal tout en participant au potentiel mouvement haussier.<\/p>\n\n\n\n