Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais et les rendements locaux ont recul\u00e9 apr\u00e8s des donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail du T2 montrant une vigueur de l\u2019embauche et des salaires, mais aussi un march\u00e9 de l\u2019emploi globalement plus d\u00e9tendu. L\u2019emploi a progress\u00e9 de 0,5 % t\/t contre 0,1 % au T1, d\u00e9passant \u00e0 la fois le consensus et la pr\u00e9vision de 0,1 % de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), tandis que les salaires r\u00e9guliers du secteur priv\u00e9 ont augment\u00e9 de 0,7 % t\/t, comparativement \u00e0 0,5 % pr\u00e9c\u00e9demment et au-dessus des 0,6 % attendus tant par le consensus que par la RBNZ.<\/p>\n
Ces gains ont \u00e9t\u00e9 contrebalanc\u00e9s par une hausse de l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre, le taux d\u2019activit\u00e9 ayant augment\u00e9 de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 70,7 %, ce qui a fait monter le ch\u00f4mage et a signal\u00e9 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires. Le taux de ch\u00f4mage a grimp\u00e9 de 0,2 point de pourcentage \u00e0 5,6 %, contre 5,4 % attendu, soit le plus haut niveau depuis le T3 2015, et le taux de sous-utilisation a progress\u00e9 de 0,9 point de pourcentage \u00e0 13,8 %, un sommet depuis d\u00e9cembre 2013. Les march\u00e9s int\u00e8grent un resserrement additionnel de la RBNZ, le taux directeur \u00e9tant \u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 une fourchette neutre de 2,20 % \u00e0 4,10 %, et la courbe des swaps laissant entrevoir pr\u00e8s de 100 pb de hausses cumul\u00e9es sur 12 mois, jusqu\u2019\u00e0 3,50 %.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la r\u00e9cente glissade du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (NZD) et des rendements locaux comme une occasion d\u2019achat tactique pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s, plut\u00f4t qu\u2019une raison de se replier. M\u00eame si le taux de ch\u00f4mage global a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 5,6 % en raison d\u2019une offre de main-d\u2019\u0153uvre en expansion, l\u2019\u00e9lan sous-jacent de l\u2019embauche demeure exceptionnellement solide. L\u2019emploi a cr\u00fb de 0,5 % au deuxi\u00e8me trimestre de 2026, bien au-del\u00e0 des attentes, ce qui indique que les entreprises continuent d\u2019embaucher activement.<\/p>\n
Nous estimons que les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour un rebond du dollar kiwi en recourant \u00e0 des options d\u2019achat (calls) de courte \u00e9ch\u00e9ance ou \u00e0 des positions longues sur contrats \u00e0 terme au cours des prochaines semaines. Malgr\u00e9 la hausse des capacit\u00e9s inutilis\u00e9es sur le march\u00e9 du travail, une inflation tenace et des perspectives de croissance int\u00e9rieure r\u00e9silientes devraient vraisemblablement forcer la Reserve Bank of New Zealand \u00e0 poursuivre ses hausses de taux. Avec un taux directeur proche de la borne inf\u00e9rieure de sa fourchette neutre, il existe une marge importante pour des surprises plus restrictives que le march\u00e9 n\u2019a pas encore pleinement int\u00e9gr\u00e9es.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que les taux des swaps locaux se redressent \u00e0 mesure que le march\u00e9 dig\u00e8re la vigueur de la croissance salariale trimestrielle de 0,7 %. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la courbe des swaps int\u00e8gre environ 100 points de base de resserrement au cours de la prochaine ann\u00e9e pour atteindre 3,50 %. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la croissance des salaires demeure aussi r\u00e9guli\u00e8re, la banque centrale agit souvent plus rapidement que ce que la courbe des swaps anticipe, ce qui rend les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 taux fixe payeur (pay-fixed) attrayants.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement d\u2019exprimer cette vision haussi\u00e8re en prenant une position longue sur le NZD contre des grandes devises plus faibles, comme l\u2019euro ou le yen japonais. Les perspectives de croissance relativement solides de la Nouvelle-Z\u00e9lande offrent un appui fondamental robuste que plusieurs de ses pairs n\u2019ont pas. \u00c0 mesure que la r\u00e9action initiale au taux de ch\u00f4mage s\u2019estompe, le NZD est bien positionn\u00e9 pour progresser graduellement.<\/p>\n\n\n\n