Le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a d\u00e9clar\u00e9 mercredi, dans une entrevue \u00e0 CNBC, qu\u2019il ne r\u00e9clame pas une hausse marqu\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pr\u00e9sentant la politique mon\u00e9taire comme un effort visant \u00e0 faire baisser l\u2019inflation plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 ralentir d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment la croissance. Il a attribu\u00e9 l\u2019essentiel de l\u2019inflation r\u00e9cente \u00e0 des chocs d\u2019offre, avec une composante de demande, et a indiqu\u00e9 que le comit\u00e9 doit s\u2019entendre sur la posture de communication appropri\u00e9e. Kashkari a aussi \u00e9voqu\u00e9 l\u2019importance d\u2019expliquer la fonction de r\u00e9action de la Fed, tout en \u00e9vitant de se fixer une opinion sur le nombre de r\u00e9unions n\u00e9cessaires et en gardant une approche ouverte.<\/p>\n\n
Les indicateurs de march\u00e9 ont refl\u00e9t\u00e9 un ton plus conciliant. Le score FXS Speechtracker s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 4,6\/10 contre une r\u00e9f\u00e9rence de 6,8\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a recul\u00e9 de 2,95 points \u00e0 142,85, bien qu\u2019il demeure au-dessus du niveau neutre de 100. La Fed vise la stabilit\u00e9 des prix et le plein emploi, et utilise surtout les ajustements de taux autour de son objectif d\u2019inflation de 2 %; elle tient huit r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire par ann\u00e9e via le FOMC, qui compte 12 responsables. La banque peut aussi recourir \u00e0 l\u2019assouplissement quantitatif (QE) ou au resserrement quantitatif (QT), le QE affaiblissant g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019USD et le QT le soutenant en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n\n
Nous croyons que les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de consolidation du dollar am\u00e9ricain et des rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 la suite du ton \u00e9tonnamment conciliant du pr\u00e9sident de la Fed, Kashkari. Comme l\u2019indice Fed Sentiment a gliss\u00e9 de pr\u00e8s de trois points \u00e0 142,85, la pression imm\u00e9diate en faveur d\u2019un resserrement mon\u00e9taire agressif s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e. Ce virage indique que, m\u00eame si l\u2019orientation de la politique demeure globalement restrictive, l\u2019urgence de hausses de taux \u00e0 court terme a diminu\u00e9.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ces perspectives plus flexibles, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, en visant particuli\u00e8rement une stabilisation des contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque la Fed passe d\u2019une rh\u00e9torique muscl\u00e9e \u00e0 une posture flexible et d\u00e9pendante des donn\u00e9es, la volatilit\u00e9 implicite des options sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a tendance \u00e0 se comprimer. Les n\u00e9gociateurs peuvent en profiter en vendant de la prime au moyen de strat\u00e9gies d\u2019iron condor ou de strangle sur des options SOFR arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, le recul de l\u2019\u00e9lan \u00ab hawkish \u00bb limite le potentiel haussier imm\u00e9diat de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain, qui a eu du mal \u00e0 franchir des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de change pour miser sur un march\u00e9 en corridor plut\u00f4t que de se positionner en vue d\u2019une cassure majeure. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, la vente d\u2019options d\u2019achat (call) sur USD hors du cours (out-of-the-money) contre l\u2019euro ou le yen pourrait g\u00e9n\u00e9rer un revenu de prime r\u00e9gulier, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre cette posture plus conciliante de la Fed.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des indicateurs \u00e9conomiques r\u00e9cents, les donn\u00e9es d\u2019inflation montrent une progression des prix \u00e0 la consommation stable autour de 2,5 %, ce qui valide l\u2019id\u00e9e que l\u2019am\u00e9lioration des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement fait l\u2019essentiel du travail. Ce contexte macro\u00e9conomique favorise historiquement les d\u00e9riv\u00e9s de revenu fixe, puisque le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans a de fortes chances de s\u2019ancrer entre 3,8 % et 4,2 % \u00e0 court terme. En se positionnant pour une volatilit\u00e9 plus faible, nous pouvons traverser cette phase de transition avant la prochaine r\u00e9union officielle de politique mon\u00e9taire de la Fed.<\/p>\n\n\n\n