L\u2019indice PMI priv\u00e9 du secteur manufacturier chinois a recul\u00e9 \u00e0 50,9 en juillet, un creux de quatre mois, renfor\u00e7ant les signes d\u2019un essoufflement de la dynamique des usines, surtout compar\u00e9 au PMI officiel du NBS \u00e0 49,2. Ensemble, les deux enqu\u00eates signalent un affaiblissement des conditions tant chez les grandes entreprises que dans le secteur priv\u00e9, tandis que la ventilation des sous-composantes du sondage de RatingDog indique aussi une baisse de r\u00e9gime.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es plus faibles ont accru les attentes d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme, les march\u00e9s int\u00e9grant des ajustements au LPR ainsi que la possibilit\u00e9 de baisses du RRR. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY et l\u2019USD\/CNH offshore ont progress\u00e9, en hausse de 30 pips et 60 pips respectivement, \u00e0 6,76.<\/p>\n
Nous surveillons de pr\u00e8s le fl\u00e9chissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques en provenance de Chine, o\u00f9 le secteur manufacturier perd clairement de sa vigueur. Avec des enqu\u00eates d\u2019usines \u2014 officielles et priv\u00e9es \u2014 indiquant une contraction ou un net ralentissement, nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque populaire de Chine intervienne avec un assouplissement mon\u00e9taire vigoureux. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des baisses imminentes du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats (LPR) et du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) au cours des prochaines semaines. <\/p>\n
Pour se positionner en vue de ce virage, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNH afin de profiter d\u2019un yuan plus faible. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la banque centrale r\u00e9duit les taux lors de replis manufacturiers, le yuan subit g\u00e9n\u00e9ralement une pression baissi\u00e8re soutenue. Par exemple, des cycles d\u2019assouplissement similaires au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es ont d\u00e9clench\u00e9 de fortes d\u00e9pr\u00e9ciations, et nous nous attendons \u00e0 ce que la devise franchisse des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 afflue sur le march\u00e9. <\/p>\n
De plus, nous sugg\u00e9rons aux intervenants en swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de verrouiller des positions \u00ab payeur-fixeur \/ receveur-flotteur \u00bb en pr\u00e9vision d\u2019une baisse des rendements domestiques. \u00c0 mesure que la banque centrale injecte des liquidit\u00e9s pour soutenir des entreprises priv\u00e9es en difficult\u00e9, les rendements \u00e0 court terme ont de fortes chances de chuter. Ce contexte macro\u00e9conomique offre une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9 pour les op\u00e9rateurs souhaitant tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine.<\/p>\n\n\n\n